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     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

华金证券,新能源设备行业2018年中报总结:新能源车上游格局依然最好


    新能车产业链中报总结:上游继续实现收入、利润高增长,毛利率持续攀升,经营活动现金流持续流入,但投资活动现金流出加速。中下游,收入、利润有所增长,但现金流情况不容乐观。
    我们选取了32家新能源汽车相关标的,统计了收入、利润、毛利、现金流变化情况。新能源车上游(锂钴矿资源)2018H1实现营收281.6亿元(+40.3%),归母利润73.0亿元(+130%),行业平均毛利率46.2%(+7.1pct),经营活动现金净流入71.5亿元(+101%),投资活动现金净流出93亿元(+553.7%)。新能源车中游(正负极+隔膜+电解液)2018H1实现营收346.1亿元(+27.3%),归母利润27.9亿元(+5.5%),行业平均毛利率20.9%(-3.4pct),经营活动现金净流出16.2亿元(+54.2%),投资活动现金净流出43.5亿元(+57%)。新能源车动力电池2018H1实现营收221.3亿元(+23%),归母利润16.6亿元(-42.7%),行业平均毛利率24.7%(-3.2pct),经营活动现金净流出5.2亿元(-64%),投资活动现金净流出124亿元(+30%)。新能源车电机2018H1实现营收56.2亿元(+14.3%),归母利润1.9亿元(+1.8%),行业平均毛利率18.2%(-2.0pct),经营活动现金净流出3.0亿元(+281%),投资活动现金净流出3.7亿元(去年同期净流入8.6亿元)。以比亚迪为代表的整车,2018H1实现营收542亿元(+20.2%),归母利润4.8亿元(-72%),毛利率15.9%(-4.4pct),经营活动现金净流出16.1亿元(-54%),投资活动现金净流出81亿元(+16.8%)。
    风电光伏板块稳步增长:我们选取了21家风电相关公司及35家光伏相关公司进行统计。2018H1风电、光伏板块营业收入分别971亿元(+7.1%)和386亿元(+5.3%),归母净利润分别为78.8亿元(+36.4%)和33.9亿元(+13.8%)。风电光伏板块均实现了收入稳步增长,并且利润增速远大于收入增速,主要受益于弃风弃光率的下降,发电小时数提升以及行业规模持续扩大后,行业平均三费费率有所下降。
    投资建议:1、【新能源汽车】目前新能源车上游竞争格局依然最好,但投资强度较去年同期大幅增加,未来两年或出现产能过剩。中下游产能已经明显过剩,但龙头公司投资强度不减,行业集中度势必持续提升,落后产能持续出清,短期内盈利能力难以回升。从筹资活动现金流的角度看,中游企业该块现金流净流入大幅增加,而上游、电芯和整车筹资活动现金流相对变化不大。可能是因为中游自有资金较少,加杠杆上产能。如果在行业剧烈变化时,不具备核心技术并还没有绑定核心龙头的中游公司的风险相对更大。建议重点关注上游龙头及中游具备核心技术标的:华友钴业、天齐锂业、创新股份、当升科技、赣锋锂业、藏格控股、宁德时代。2、【新能源发电】风电、光伏板块业绩均实现了稳步增长,经营活动现金流的角度看,光伏板块表现更好,三费费率的角度看,风电板块的管理费率和销售费率均实现改善。行业毛利率均基本持平,行业净利率均实现攀升,但受制于光伏新政以及贸易战对新兴战略行业的打击,未来两年光伏行业或仍将处于去产能的洗牌期,盈利能力难以恢复。风电板块受益于政策性的弃风率改善以及新增装机的周期性回升,风电运营公司业绩有望持续获得改善,风电设备有望平稳增长。建议重点关注风电光伏行业龙头:金风科技、隆基股份、晶盛机电。
    风险提示:新能源产销量不及预期、双积分政策不及预期、产业链产品价格超预期下降、风电光伏装机量不及预期。

挖贝网,拓邦股份(002139)股东武永强解除质押4007万股 新增质押3281万股



    挖贝网 8月8日,拓邦股份(002139)发布公告称,股东武永强向上海浦东发展银行股份有限公司深圳分行质押3281万股股份,占其所持股份比例的13.84%。用于融资。
    公告显示,武永强将其质押给上海浦东发展银行股份有限公司深圳分行的4007万股股份办理了相关解质押手续。本次解除质押股份占其所持股份比例的16.91%。
    截至本公告披露日,武永强先生持有公司股份237,008,715股,占公司总股本的23.26%。本次质押及解除质押后,武永强先生累计质押其持有的公司股份133,330,163股,占其持有公司股份总数的56.26%,占公司总股本的13.08%。武永强先生没有其他一致行动人持有公司股份。
    截至本公告披露日,武永强先生质押的股份不存在平仓风险。武永强先生持有的公司股份变动如达到《中华人民共和国证券法》、《上市公司收购管理办法》等法律法规规定的相关情形的,公司将严格遵守权益披露的相关规定,及时履行信息披露义务。
    

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安信证券,安信证券非银行业周报数据库


    本周金融板块综述
    本周市场上证综指下跌2.1%,深证成指下跌2.7%,券商板块下跌3.6%。
    下周安信金融组合
    保险:中国太保/中国人寿/中国平安 券商:中信证券/华泰证券 综合金融:中航资本/越秀金控/物产中大,关注东方财富
    下周金融板块观点
    【投资故事】
    中美贸易战硝烟再起,意大利股债双杀。5月29日海外市场发生了两件大事,首先,美国政府再度掀起"贸易战",决定对从中国进口的500亿美元商品征收25%的关税,其中包括与"中国制造2025"相关的技术;不久,中国宣布相应反制措施,"中美贸易战"硝烟再起。其次,欧洲资本市场出现危机,受政局不稳定等因素的影响,意大利遭遇股债双杀,富时MIB指数触及10个月新低;西班牙、葡萄牙等市场股市均出现下跌。 国内金融监管深化,信用风险持续暴露。金融改革核心在于金融去杠杆化,降低金融市场系统风险。资管新规的实施将开创新资管格局时代,回归表内信贷、回归直接融资是大势所趋,100万亿资管规模将显着萎缩以及资产结构出现大腾挪;贷款和标准化证券需求将显着增强,金融机构业务收入与重心回归本源,对于负债端以及资产端主动管理能力提出更高要求,因此行业内业绩分化将越发明显。监管趋严所引发的信用风险是资本市场最重要的风险,信用债券市场遇冷,商业银行缩表,非标融资受限,导致实体经济短期较大资金周转压力,并叠加债券偿还高峰,导致实体经济旧债难以偿还,形成恶性循环。 我们观察到多家上市公司股东所质押股权处于强行平仓边缘;盈方微控股股东盈方微电子质押股份分别划转交付东方证券及华融证券,两家券商分别成为第二和第四大股东;近年来A股"二八分化"严重,部分股票股价已创新低,预计未来还有更多公司面临股权质押"平仓"风险。近日证券业协会下发了《关于证券公司办理场外股权质押交易有关事项的通知》,叫停券商资管对接场外股权质押和禁止券商开展相关服务,旨在降低信用违约暴露的风险。 AMC板块迎来发展良机。中短期来看,货币政策将保持稳中偏紧,金融业监管强化的态势将会延续,伴随供给侧结构性改革深入推进,银行信贷坏账和债券违约风险将会持续暴露:2018年以来已经有20余只债券违约,合计债券余额170亿元,违约案例增多也将为不良资产提供充足供给,预计实体经济、金融机构整体不良供给也将明显增多,有望推动2018年AMC资产规模扩大。 券商方面,外部环境恶化导致担忧情绪再起,本周日均股基交易额降至4484亿元,环比下跌5%;截至5月31日周四两融余额回落至9892亿元,环比下跌0.6%;沪深300和创业板指分别下跌1.2%和5.3%,券商权益投资面临浮亏压力。部分券商估值"破净"或接近于1,多只券商股估值创新低,股价弹性衰减。A股入摩事件已有充分预期,受国内信用违约风险暴露和中美贸易摩擦等因素的影响,市场担忧情绪难因入摩而缓解。 保险方面,本周银保监会银保监会发布《关于保险资金参与长租市场有关事项的通知》,提出对于投资租赁住房项目的保险资产管理产品适用注册绿色通道,我们认为虽然长租领域资产和险资长期负债需求相符合,但在资产安全保障、收益率方面存在的问题将使得险资进入长租市场短期内驱动力不强。与此同时,首批获得税延养老险经营资格的12家保险公司获得公示,税延养老险业务试点将进入销售阶段,预计首单将在下周落地。此外,银保监会副主席陈文辉提出将制订实施保险业风险防范行动纲要,我们认为随着监管的全方位风控水平提升,保险业将持续健康发展,产品回归保障是大趋势。
    【券商观点】
    1.中美贸易争端再起,交易量环比下降。 (1)担忧情绪再起,交易量和两融下降。受流动性从紧、信用风险暴露、"中美贸易战"再起和欧洲股市下跌等因素共振的影响,本周日均股基交易额降至4484亿元,环比下跌5%;截至5月31日周四两融余额回落至9892亿元,环比下跌0.6%。 (2)股指继续下跌,自营收益下降。2018年股债市场波动大且趋势切换频繁,券商自营投资收益率面临下降压力。本周沪深300和创业板指分别下跌1.2%和5.3%,券商权益投资面临浮亏压力。 (3)IPO维持低位。本周A股发行IPO项目1家且规模约8亿元,核发2家公司IPO批文且规模不超过20亿元。 2.券商估值下降弹性衰减,利润龙头集中。 (1)估值中枢下行,股价弹性衰减。本周部分券商估值"破净"或接近于1,多只券商股估值创新低,股价弹性衰减。我们认为券商股估值中枢已经下降,不能凭借历史估值经验简单推断出"估值修复"逻辑,板块和个股估值仍有下降可能。 ①从基本面来看,一方面券商ROE明显下降,且股市下跌和股权质押风险暴露造成风险敞口扩大,导致券商净资产质量降低;另一方面券商业务结构发生变化,"重资产化"趋势致估值中枢下降。 ②从交易面来看,中美贸易摩擦再起、资管新规引发了投资者对股市担忧情绪,同时上市券商数量增多后起到了"分流"的效果,投资者持仓集中于少数绩优券商。 (2)券商收入下降,呈龙头集中趋势。2018年前4月券商利润同比下降,我们认为这是因为在严监管、去杠杆的趋势下,券商创新业务受限,利润受股票投资收益率下降的影响大。我们曾在2018年度策略报告中明确提出"金融股的马太效应",得到了市场的印证,大型券商扣非后净利润集中度提升:2015年前五大券商剔除非经常性损益后净利润合计占比为43%,2018年一季度提升至52%。 3.A股入摩增量有限,金融蓝筹股预计获益。 (1)增量资金贡献有限。6月1日A股正式纳入MSCI指数体系,当天WIND券商指数最高上涨1.6%。我们认为海外增量资金对股市贡献有限,主要原因有二:①预计潜在海外资金流入约150亿美元,相对于年均5000亿元的股基交易量来说还是"杯水车薪";②A股入摩事件已有充分预期,受国内信用违约风险暴露和中美贸易摩擦等因素的影响,市场担忧情绪难因入摩而缓解。 (2)金融蓝筹股预计获益。据我们统计,此次纳入MSCI成分股的金融股共52家,总市值近10亿元,占比为38%;券商股方面中信证券、国泰君安等23家券商股保留在成分股中,太平洋、东北证券和国海证券被剔除。金融蓝筹股凭借业绩稳定、估值较低等优势有望成为海外资金首选。 4.信用风险暴露,场外股权质押暂停。 (1)场内股权质押风险暴露。据WIND统计,金龙机电、*ST天马、奥瑞德等上市公司股东所质押股权处于强行平仓边缘;盈方微上周四公告称,公司控股股东盈方微电子质押股份分别划转交付东方证券及华融证券,两家券商分别成为第二和第四大股东。近年来A股"二八分化"严重,部分股票股价已创新低,预计未来还有更多公司面临股权质押"平仓"风险。 (2)场外股权质押暂停,旨在降低风险。据中国证券报报道,近日证券业协会下发了《关于证券公司办理场外股权质押交易有关事项的通知》,要点内容有三:①券商资管计划不得作为场外股权质押交易的融出方;②不得提供股权质押业务的盯市、平仓等第三方中介服务;③采用"新老划断"原则,最长延期期限累计不超过1年。由于场外股权质押标的多为非流通股,处置难度较大,因此新规暂停相关业务也有利于降低风险。
    【保险观点】
    1. 险资将入场长租市场,短期影响较小。本周银保监会发布《关于保险资金参与长租市场有关事项的通知》(下称《通知》),提出对于投资租赁住房项目的保险资产管理产品适用注册绿色通道,我们认为虽然长租领域资产和险资长期负债需求相符合,但在资产安全保障、收益率方面存在的问题将使得险资进入长租市场短期内驱动力不强。 (1)《通知》推动险资进入长租市场。《通知》提出,险企可以通过直接投资、保险资管机构可以通过发起设立债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划、保险私募基金等方式间接参与长租市场,并对险资所投长租项目的位置和审批程序等进行了要求;同时,《通知》针对投资长租项目的债权投资计划(融资主体自有现金流占其全部应还债务本息的比例为100%以上)和股权投资计划(项目公司股权不得为第三方提供质押)分别设置了设立条件。 (2)险资进入长租市场短期内驱动力不强。根据保险资管协会数据,2018年前4月19家保险资管机构注册债权投资计划共53项,合计注册规模1050亿元,其中,基础设施债权投资计划22项,注册规模537亿元,不动产债权投资计划31项,注册规模512亿元。虽然长租领域的资产属性和长期负债管理需求相契合,但长租领域收益率较低,无法满足险资需求,且保险公司在专业人员以及相关资金安全保障方面经验较为欠缺,因此预计短期内险资进入长租市场驱动力较弱。 2. 税递延养老险试点进入销售阶段,预计首单将在下周落地。本周银保监会公示首批获得税延养老险经营资格的12家保险公司,包括国寿、太保寿、平安养老、新华人寿、太平养老、太平人寿、泰康养老、泰康人寿、阳光人寿、中信保诚、中意人寿、英大人寿,税延养老险业务试点将进入销售阶段,预计首单将在下周落地。 (1)税延养老险定位准公共产品,大型保险公司优势明显。税延养老险定位准公共产品,较之市场同类产品更加优惠,对其承接保险公司的整体实力和经营状态有非常高的要求,因此银保监会对申请开办的保险机构提出了涵盖注册资本、偿付能力、服务网络、养老资金管理经验等在内的12项要求,并要求个税递延养老产品管理遵循收益稳健、长期锁定、终身领取、精算平衡的原则,以上市险企为代表的大型险企优势明显。 (2)预计个税递延养老方案落地将带来千亿级别保费增量。根据个税缴纳比例估算,假设我国目前约有3000万人口缴纳个税,保守估计其中30%的人购买个税递延养老险,参考个人缴费税前扣除标准(大致按照个人的1000元进行测算),预计将带来千亿级别的保费增量。 3. 保险业风险防控升级,推动保险回归保障。本周银保监会副主席陈文辉提出将制订实施保险业风险防范行动纲要,2018年以来,一方面,银保监会通过5月初发布的《关于组织开展人身保险产品专项核查清理工作的通知》以及《人身保险产品开发设计负面清单》监管清查人身险;另一方面,监管层放宽外资机构股比限制,推动外资投资便利化,优化外资机构监管规则。目前我国保险监管和改革发展还存在不少差距和问题,未来将继续推动保险业回归本源,提升服务经济社会的能力,我们认为随着监管的全方位风控水平提升,保险业将持续健康发展,产品回归保障是大趋势。
    【综合金融观点】
    1.信托行业强监管深化,压缩银信合作规模;近日,银保监会正在对全国范围内的信托公司等金融机构进行现场抽查,重点检查两方面的内容,一是检查各金融机构对银监会4号文《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》的落实情况;二是对影子银行、交叉金融进行专项检查。我们认为此次现场检查是延续此前资管新规中对于信托通道业务清理整顿的精神,主要涉及银信、保信的通道业务;除了要求降低信托资管规模之外,对于银信合作业务也提出压缩规模以及整改的要求。 1)事务管理类信托规模萎缩,监管效力逐步显现;受今年金融监管深化影响,信托通道产品发行与规模呈现萎缩态势;目前已有多家信托机构发文暂停通道业务,并主动表示要降低通道业务比例;今年一季度,事务管理类信托产品的发行数量分别为81款、51款和15款,下降趋势明显;其中根据银监会1月份数据显示,银信通道业务资产规模8.39万亿元,比年初减少了1137亿元,环比下降了1.34%;也从侧面反映了监管的效力已经逐步显现,将降低降低今年信托管理规模。 2)下半年面临较大规模兑付压力,中长期主动管理转型加速;随着金融去杠杆深化以及资管新规影响;之前高杠杆扩张的融资主体,在融资渠道受限的情况下面临兑付危机,加之今年下半年即将到期信托产品规模达到高峰,信托产品违约风险显着提升。2018年6月到12月的未到期的信托规模达4.09万亿元;而在此影响之下,存量银信合作业务面临着风险处置压力,一旦发生违约风险,权责划分的分歧面临考验。从短期来看,信托行业整体面临金融监管改革所带来的阵痛,从中长期来看,随着信托回归本源,信托公司将有望在家族信托、慈善信托等业务寻求突破,以及加深其对于实体经济服务能力,从原有规模驱动转变为价值驱动,实现长期健康稳步的发展。 2.创投基金迎来新利好,减持对于市场冲击影响较小;为了支持创投企业市场化退出,3月初发布的《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》将于6月2日正式实施,在此前一天,中基协发布《创业投资基金申请适用操作指南》。此次。新规的重点在于将创投基金的投资期限和IPO后退出节奏挂钩,投资期在四年以上的,可以在一个月内减持公司总股份的1%。 此次新规将有助于创投基金降低《减持新规》对其影响,有利于调动创投基金进行长期投资的积极性,有利于便利投资退出和形成再投资良性循环,鼓励并支持长期投资的创投基金;对于市场影响方面,由于大部分创投基金股东在公司IPO后,平均持股比例较少,市场平均水平仅为1.53%,不到5%;加之如果创投基金股东持股比例达到控股股东、大股东标准的,仍需履行减持新规信息披露等相关义务等因素来看,此次《特别新规》对于二级市场并不会带来较大冲击。
    本周重要数据
    (1)日均股基交易额下跌。本周日均股基交易额为4484亿元,环比下跌4.9%。 (2)两融余额下跌。截至5月30日周四,两融余额合计9891.8亿元,环比下跌0.58%。 (3)上周新增投资者25.16万人。 (4)本周IPO发行1家,规模为8.03亿元,再融资发行5家,规模为23.63亿元,债券承销104家,承销规模为524亿元。 (5)截至本周市场续存集合理财产品合计共4085个,资产净值19920亿元。其中广发资管以2190亿元资产净值居集合理财类行业规模第一,行业净值份额占比10.99%。 (6)本周中债国债十年期到期收益率上涨0.008个百分点,截至6月1日周五,中债国债十年期到期收益率为3.62%。 (7)根据wind统计,截至2018年6月2日,信托市场周平均发行规模为11,652.22万元,平均预计收益率为6.81%。 (8)根据wind统计,截至2018年6月2日,信托市场存续规模达到35,389.52亿元,较5月26日上升0.01%。
    本周重要公告
    【券商公告】
    (1) 中原证券(601375):中原证券股份有限公司2017年下半年利润分配方案经公司2018年5月17日的2017年年度股东大会审议通过。本次利润分配以剔除公司回购并注销的54,664,000股H股股份后的公司总股本3,869,070,700股为基数,向全体股东(包括A股股东及H股股东)每股派发现金红利人民币0.035元(含税),应派发现金红利人民币135,417,474.50元。 (2)太平洋(601099):本公司全资子公司太证资本管理有限责任公司(以下简称"太证资本")拟以人民币6,000万元的自有资金与盈港资本管理(深圳)有限公司(以下简称"盈港资本")共同发起设立嘉兴盈星投资合伙企业(有限合伙),本公司董事杨智峰先生实际控制并任职的西藏景成拟出资13,690.69万元认购合伙企业43.61%的份额,成为基金有限合伙人,与本公司构成共同投资关联交易。 (3)国盛金控(002670):公司通过全资子公司国盛(香港)投资有限公司(Guosheng (Hong Kong)Investment Limited,原名 Wa Sung Investment Limited)间接持有 Qudian Inc.(证券代码:QD,以下简称趣店)1,415.95 万股。为提高资产流动性及使用效率,有效规避证券市场投资风险,公司第三届董事会第十六次会议审议通过《关于适时出售 Qudian Inc.股份的议案》,同意授权并提请股东大会授权公司管理层在符合美国证券市场规则的情况下,根据市场实际情况择机出售持有的趣店股份。 (4)国金证券(600109):近日,国金证券股份有限公司(以下简称"公司"或"国金证券")收到公司股东清华控股有限公司(以下简称"清华控股")递交的《国金证券股份有限公司简式权益变动报告书》。2018年5月31日,清华控股通过大宗交易的方式减持了公司无限售条件流通股21,277,000股,占公司总股本的0.70%。 (5)山西证券(002500):本公司2017年年度权益分派方案为:以公司现有总股本2,828,725,153股为基数,向全体股东每10股派0.9元人民币现金(含税;扣税后,通过深股通持有股份的香港市场投资者、QFII、RQFII以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派0.81元,持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的证券投资基金所涉红利税,对香港投资者持有基金份额部分按10%征收,对内地投资者持有基金份额部分实行差别化税率征收)。
    【保险公告】
    本周无重要公告
    【综合金融公告】
    (1)中航资本(600705):公司收到中国银行间市场交易商协会(以下简称"交易商协会")出具的编号为"中市协注[2018]MTN232号"的《接受注册通知书》,获准在交易商协会发行总额不超过人民币30亿元的中期票据。本次发行中期票据注册金额为30亿元,注册额度自通知书落款之日起2年内有效,由中信银行股份有限公司主承销。 (2)越秀金控(000987):公司拟以自有资金对其全资子公司广州越秀金融控股集团有限公司增资22.9亿元,增资后其注册资本由51.8亿元变更为74.7亿元,公司仍持有广州越秀金控100%股权。 (3)融钰集团(002622):公司于2018年3月16日分别召开第四届董事会第十一次临时会议、2018年第三次临时股东大会审议通过《关于拟在香港设立全资子公司的议案》,同意公司拟以自有资金 1000 万人民币换汇,在中华人民共和国香港特别行政区设立公司全资子公司。其境外企业名称为融钰国际有限公司。
    风险提示
    宏观风险,市场风险,交易量萎缩

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西南证券,天坛生物(600161)2016年年报及2017年一季报点评:血制品盈利能力提升 重组迎来市值重估


    事件:公司发布2016年年报和2017年一季报,2016年实现营业收入21.0亿(+30%)、归母净利润2.6亿(增长25倍)、扣非后归母净利润2.4亿(增长22倍);2017年一季度实现营业收入5.2亿(+45%)、归母净利润9958万(增长148倍)、扣非后归母净利润9646万(增长27倍);利润分配预案为每10股派发现金股利3元(含税)并送红股3股。
    血制品收入和盈利能力持续提升。公司完成资产重组后将成为纯粹的血制品企业,2017年在体内的血制品业务包括成都蓉生的90%股权和贵州中泰的80%股权。从收入增速来看,2016年血制品业务实现收入12.9亿(+29%),2017Q1实现收入3.5亿(+26%),主要是受益于采浆量(2016年采浆量为683吨,同比增长17%)及血制品产量和销量提升。从盈利能力来看,2016年血制品毛利率提升6.94pp至54.39%,主要是因为工艺改进带来血制品收率提升和成本下降,但与同行业62.42%的毛利率相比还有持续提升空间。2016年和2017Q1血制品净利润(成都蓉生的90%)分别为4.04亿(+67%)和1.3亿(+56%),实现了净利润的高速增长,且净利率也从2016年的35%提升至2017Q1的40%。我们认为公司的血制品业务未来增长主要来自于两方面:1)采浆量提升,2015-2016年期间公司新批4个浆站,且公司浆站拓展能力强,未来或有更多浆站获批,从而推动2017-2019年期间的采浆量保持快速增长;2)盈利能力改善,成都蓉生通过工艺改进、成本和费用控制实现了盈利能力和净利润持续提升,未来仍有提升空间,且有望通过技术和管理输出,从而逐步提升中生股份注入公司的其他血制品业务的盈利能力。
    重组增厚权益血浆,市值存在提升空间。三大所的血制品业务全部以作价入股成都蓉生的方式注入,我们测算重组完成后上市公司对中生股份血制品业务的权益比例在70%左右,对应2016年权益采浆量为820吨。当前市值仅203亿,考虑到此次出售疫苗业务回收约18亿现金,对应2016年吨浆市值仅2300万,远低于博雅生物和华兰生物的吨浆市值6700万和3400万,市值被明显低估。参照可比公司我们认为应该给予天坛生物吨浆市值3000万,血制品业务合理市值为245亿,再加上18亿现金,合理市值为263亿,对应股价为51.07元。
    盈利预测与投资建议。暂不考虑三大所的血制品业务注入,仅考虑此次重组完成后上市公司体内的成都蓉生和贵州中泰。估计2017年上市公司体内的血制品业务净利润为5.3亿,扣除18亿现金后PE为41倍,维持“买入”评级。
    风险提示:重组进度或低于预期的风险;业务整合或低于预期的风险。

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国泰君安,瀚蓝环境(600323)危废业务将取得实质性进展 拟10倍PE低价收购江西危废无害化项目




    事件:
    公司公告3.7亿收购江西赣州宏华环保100%股权,投资信丰危废处置中心项目,后续增资不超过1.5亿,议案获董事会通过。
    评论:
    维持"增持"评级。维持预测公司18/19/20年净利润7.90/9.15/10.74亿,对应EPS1.03/1.19/1.40元;参考可比公司估值(2018年PB均值2.6/中值2.2,2018年PE均值18.2/中值17.4),选取PE法估值,给予公司2018年18倍PE,目标价18.54元,有35%向上空间。公司固废业务进入高增长期,燃气水务经营稳健,业绩质量高,维持"增持"评级。
    项目稳定运营保守净利润5000万,10倍PE低价收购。1)信丰项目为江西省重点规划的危废处置中心项目,年处置规模7.2万吨,包括填埋4.8万吨、焚烧1.5万吨、物化0.2万吨、废钢制包装桶回收0.7万吨,安全填埋场总库容95万m3(目前已完成一期37万m3的建设)。2)项目已于18年10月取得临时危废经营许可证,资质包括7.2万吨36大类172小类,预计于18年12月底正式投运,我们按照江西地区危废无害化价格测算,预计满产后每年能贡献约5000万净利润,按照3.7亿收购+1.5亿增资计算,项目收购价格约为10倍PE,属于低价收购。
    资产质地优秀,快速达到高产能利用率状态无忧。1)目前除信丰项目之外,赣州本地有6家危废企业累计产能12.9万吨,其中大部分为资源化产能,信丰作为赣州产能最大、处置品类最齐全的危废无害化项目,竞争力强,产能利用率快速提升难度不大。2)根据赣州市政府数据,17年赣州市为危废产量4.3万吨(其中2.9万吨通过无害化方式处置),主要来源于线路板和有色金属冶炼等行业,但根据同期赣州一般工业废物产量912万吨推算,我们预计赣州危废实际产生量应远大于公告数据,环保监管趋严背景下,危废处置需求较有保障,持续保持高产能利用率状态无忧。
    收购成功将标志公司布局危废业务取得实质性进展。自16年以来,公司就尝试进军危废领域,16年5月与德国瑞曼迪斯签署协议拟在南海固废产业园建设9.3万吨危废处置项目,目前项目进度较慢;16年8月公司拟收购湖北危废公司威辰环境后终止。此次收购若成功将标志着公司近年来坚定执行大固废战略、进军危废业务取得突破,后续进一步拓展可期待。
    风险提示:项目投产进度或新项目拓展低于预期、燃气采购价格上涨。

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证券时报网,翔鹭钨业(002842):股东奥创投资已累计减持1.83%股份




    翔鹭钨业(002842)9月12日晚公告,截止9月11日,股东奥创投资减持股份共242万股,其中,权益分派前减持100万股,占公司当时总股本的1%,权益分派后减持142万股,占公司目前总股本0.8349%,合计减持比例1.8349%。奥创投资股份减持计划数量已过半。

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渤海证券,餐饮旅游行业周报:清明游客超1亿人 旅游市场持续升温


    行业动态&公司新闻
    博鳌亚洲论坛:首次讨论邮轮旅游基础设施建设
    全域旅游建设:将迎一揽子财政金融支持
    国家旅游研究院:发布《2018年清明假日旅游及景区消费报告》
    普陀山IPO预披露更新:17年实现净利润1.19亿元
    华住:4月起叫停与OTA线下合作
    上市公司重要公告
    首旅酒店:发布关于持股5%以上股东减持股份进展公告
    三特索道:发布关于转让咸丰三特旅游开发有限公司股权的公告
    九华旅游:发布关于公司董事辞职的公告
    本周市场表现回顾
    近五个交易日沪深300指数上涨1.32%,餐饮旅游板块下跌1.22%,行业跑输市场2.54个百分点,位列中信29个一级行业下游。其中,景区下跌0.65%,旅行社下跌2.14%,酒店下跌0.59%,餐饮上涨0.07%。
    个股方面,天目湖、腾邦国际以及曲江文旅本周领涨,张家界、号百控股以及中国国旅本周领跌。
    投资建议
    本周,中国旅游研究院联合驴妈妈旅游网发布《2018年清明假日旅游及景区消费报告》。报告指出,今年清明假日期间全国共接待国内旅游总人数1.01亿人次,同比增长8.3%;实现旅游收入421亿元,同比增长8.0%,大众出游热情持续高涨,全国旅游市场继续升温。整体来看,当前旅游业在政策助力和消费升级的大背景下发展空间广阔,因此我们维持对行业“看好”的投资评级,建议投资者从时间维度选择个股:长期来看,关注政策导向扶持下的免税行业;中期关注由于供需结构改善以及中端酒店业绩释放带来的酒店行业周期性复苏;短期则建议关注估值已经回落至合理区间且符合市场风格的的优质个股。综上,我们推荐中国国旅(601888)、首旅酒店(600258)、锦江股份(600754)、腾邦国际(300178)以及中青旅(600138)。
    风险提示
    突发事件或不可控灾害;宏观经济低迷;行业重大政策变化;国企改革进展不达预期。


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