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中原证券,泸州老窖(000568)2018年半年报点评:从成长到价值的转换已经发生




    销售现金流入放缓,应收票据大增。20181H,公司销售商品获得现金 61.69 亿元,同比增12.61%,低于当期的收入和收入增幅。此外, 20181Q,公司销售商品流入现金35.79 亿元,20182Q 降至25.91 亿元, 呈逐季下降的趋势。但是,20181H,公司的应收票据达到29.58 亿元, 同比大增25.23%,与收入增长同步。我们判断,经销商的资金压力确实比较大,导致上半年销售旺盛而现金流入放缓。20181H,公司的消费税同比增34.24%,考虑到2017 年上半年公司对国窖1573 提价10%, 所以消费税的增量中有一部分是提价所致。 
    公司的高、中档酒收入增长较快,低档酒销售复苏企稳。20181H,公司的高档酒收入33.06 元,同比增33.41%,毛利率降0.15 个百分点至91.08%;中档酒收入16.45 亿元,同比增34.95%,毛利率升5.12 个百分点至77.54%;低档酒收入13.75 亿元,同比增6.42%,毛利率升11.72 个百分点至32.27%。 
    上半年,高档酒的收入增长明显放缓,但规模恢复至2012 年的较高水平。20181H,高档酒的收入增长33.41%,增幅较2017、2018 年的同期分别减少162 和12 个百分点。在基数连续抬升的情况下,高档酒的收入增长将会稳定至20%上下:其中,稳定的销量将是收入增长的主要贡献,而价格的后续提升有一定的难度。目前,国窖1573 的出厂价是740 元,较2011 年的价格峰值仍低149 元;但是,通过参考市场一批价、渠道利润和经济环境,我们认为,高档酒继续提价,以及毛利率上行的可能性不大。通过2012 年至2015 年的行业暴跌,直观的结论是:政风环境对高档白酒的消费影响尤甚,其次才是经济周期的影响。由于高档白酒的消费没有施行实名制,我们仍然无法判断究竟哪一个群体消费了高档白酒。在经济增速下行压力加大、投资增速下滑的背景下,高档白酒仍有较高的收入增长--这的确是一个难以解释的问题。 
    上半年,中档酒的收入增长大幅提速,且盈利提升,是公司业绩中最大的亮点。20181H,中档酒收入增长34.95%,增幅较2017、2018年的同期分别高17和34个百分点,增长有加速的势头。中档酒的消费受益于特定群体的消费升级,以及经济周期和企业盈利的向上发展。尽管微观层面上,消费有降速和降级的迹象,但是,在宏观和长期的视野中消费升级的趋势没有改变。去年此时,我们曾担心:由于公司对"腰部"主打产品实施提价,市场承接能力不足从而"用脚投票",导致销量持续下滑。从今年上半年的数据看,中档酒的收入不但加速增长,而且毛利率同比提升超过5个百分点,说明市场对中档酒的价和量双双给予承接和认同。 
    上半年,低档酒的销售企稳得以确认,且盈利水平大幅提升。20181H,低档酒的销售增长6.42%,较上年同期增加1.2个百分点,销售基本企稳。此外,公司对低档酒实施提价,促使低档酒盈利提升。上半年,经营低档酒的博大营销公司录得13.58%的净利润率,同比增2.4个百分点。 
    经历了浴火重生,公司已经成长为一个全国化的高档品牌企业。截至2018年中期,按照收入口径:高、中、低档酒在产品结构中分别占比52%、26%和22%;按照毛利口径:高、中、低档酒在产品结构中分别占比64%、27%和9%。参考2014年同期,高、中、低档酒在公司的利润结构中分别占比28%、29%和43%。随着高档酒对公司收入和利润的贡献占比扩大,近五年来,公司的产品结构升级是极具成效的。 
    销售费用高企不下,广宣费用是"大头儿"。20181H,公司的销售费用高达11.91亿元,同比增38.49%,超过当期收入的增长幅度,销售费用率达到18.56%的"新高"。具体地,宣传推广费用高达8.92亿元,在销售费用中占比75%,在当期营收中占比14%。白酒市场的头部竞争愈发激烈,销售扩张对资源投入的依赖性越来越大,而且不进则退,投入一旦减少就会立即反映在当期的收入中。销售费用与收入增长的关系有两种情况:一是,销售费用和收入的增长较为拟合,收入由费用投入所拉动,比如伊利股份和古井贡酒。而且,对于这种情况,我们并没有看到在规模效益的影响下,销售费用率有下降的迹象。二是,销售费用率相对平稳,而收入持续增长,即在可控的费用率下保证收入的高增长,比如洋河股份和海天味业。 
    投资评级:我们预测公司2018、2019、2020年的每股收益分别为2.34元、2.94元和3.41元,同比增33.71%、25.64%和15.99%。参照9月5日的收盘价42.08元,公司股价于2018、2019、2020年的市盈率分别为17.98倍、14.31倍和12.34倍。我们将公司的合理价格中枢从40元上调至50元,对应市盈率(2019年)17至18倍。六月份以来公司的股价已经下跌43%,公司已经从成长股转换为价值股;叠加公司接近4%的股息率,作为投资标的,公司的吸引力正在加大。鉴于目前经济环境的不可预期性加大,我们调降公司评级为"增持"。 
    风险提示:政风环境趋严对公司高档白酒的销售将会有着严重的打击和影响;经济环境恶化,导致投资和消费持续下行。

平安证券,新能源汽车行业动态跟踪第138期:荣威marvelx启动预售


    锂&磁材:本周中都化工电池级碳酸锂报价平稳,为14.0万元/吨。与永磁材料相关的稀土价格有所下跌,其中氧化镨(-1.76%)、氧化钕(-2.22%)与氧化镝(-0.85%)下跌,其余品种价格基本保持稳定。新能源汽车产量持续增长,长期看碳酸锂等下游需求巨大,建议关注锂资源行业龙头天齐锂业及新能源汽车磁材+电驱双轮驱动的正海磁材。
    锂电池生产设备:赢合科技完成2017年年度权益分配方案,除权除息日为7月4日。今天国际和华润万家正式签订大型商超物流配送中心项目合同,合同不含税金额3.13亿元。宁德时代成功上市,有望开启新一轮产线建设。受益于国家对新能源产业的支持,锂电设备市场保持快速增长;建议关注先导智能、赢合科技等行业龙头公司以及今天国际等锂电物流自动化解决方案商。锂离子电池:宝马公司向宁德时代采购10亿欧元车用锂电池,大众向Quantum投资1亿美金研发固态电池技术。预计18年动力电池装机量增速将超过30%,建议关注补贴政策倾斜下行业龙头市场份额、产品结构双重改善,看好宁德时代、杉杉股份、星源材质、当升科技。驱动电机及充电设备:汇川技术筹划发行股份购买资产事项,标的资产为汇川控制技术49%股权;蓝海华腾拟回购公司股票总金额不超过人民币3000万元,不低于1000万元。地方政府对充电桩领域的加码值得期待,建议关注产业生态格局趋好、市占份额提升的电机电控领域,诸如方正电机,以及充电领域的新星和顺电气。
    新能源多款新品上市、有望引爆市场。江淮iev6、领克插电、唐插电车型上市,纯电车型续航里程纷纷提升至300km以上,享受新能源红利,插电车型定价高于传统车4-5万,享受限购限行红利。预计随新车不断上市,2018年新能源车销量仍将保持高速增长,供给端产品不断改善,优质产品终将赢得市场喜爱。强烈推荐上汽集团、宇通客车。
    风险提示:1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长,维持高增速将愈发困难,面向大众的主流车型的推出成为关键;2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放,致使产业链各环节面临降价压力;3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化,海外巨头进入国内市场的脚步正在加快,对产业格局带来新的冲击。

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证券日报,两大催化剂提升雄安概念热度 9只龙头股吸金逾4亿元


  昨日,沪深两市股指双双小幅低开,随后全天都处于缓慢震荡下跌的状态。盘面上,雄安概念成为一大亮点,112只概念股跑赢大盘(沪指跌幅为0.94%),63只概念股逆市上涨。
  分析人士认为,随着白马股的连续回调,中小创题材个股也受到白马股回落的牵连,进入超跌状态,但同时可以看到,部分优质超跌个股已经不再随波逐流,出现止跌反弹拉升的迹象。相信后期会有更多的个股响应超跌反弹的号召,毕竟对于优质的成长股来说,经过一段时间调整价格已经回落至相对低位,投资价值也再次显现。
  具体来看,昨日,雄安概念股中,启迪设计、河北宣工、京汉股份等3只个股联袂涨停,凌钢股份、艾迪精密等两只个股涨幅也均在5%以上,分别为:5.93%、5.07%,此外,韩建河山(3.82%)、先河环保(3.37%)、森特股份(3.03%)、博天环境(2.86%)、金隅股份(2.43%)、同济科技(2.38%)、华讯方舟(2.31%)、新天科技(2.08%)、巨力索具(2.05%)、真视通(2.02%)等个股涨幅也均超过2%。 
  资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,昨日,62只雄安概念股呈现大单资金净流入态势,合计大单资金净流入6.7亿元。其中,17只个股大单资金净流入超1000万元,京汉股份大单资金净流入居首,达到11410.87万元,凌钢股份紧随其后,大单资金净流入达8928.64万元,华夏幸福、招商蛇口等两只个股大单资金净流入也均在5000万元以上,分别为:5396.55万元、5240.33万元,此外,雏鹰农牧(2980.04万元)、长城汽车(2546.86万元)、启迪设计(2409.32万元)、长江证券(2299.49万元)、河北宣工(2148.63万元)等5只个股大单资金净流入也均超2000万元,而上述9只个股昨日合计大单资金净流入就达4.34亿元。
  有业内人士指出,两大催化剂效应开始显现,雄安概念股反弹预期有望增强。
  进入11月份,雄安新区热度再度提升,基本面利好不断。11月8日,雄安新区与阿里巴巴集团、蚂蚁金服集团签署战略合作协议。11月16日,百度集团董事长李彦宏在2017百度世界大会上宣布,百度无人驾驶系统Apollo将携手雄安在智能交通领域合作,共同将雄安打造成全球领先的智能出行城市。11月23日,腾讯集团董事会主席兼首席执行官马化腾在河北省石家庄市签订了一份《雄安新区与腾讯公司金融科技战略合作协议》,并成立腾讯(雄安)金融科技实验室,为腾讯与雄安的合作正式拉开帷幕。互联网巨头聚首雄安新区,备受市场关注。
  另外,通过进一步梳理发现,雄安概念股近期机构关注度也出现逐步上升态势。近30日内,雄安概念板块中,共有93只概念股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,占比超六成。其中,清新环境(25家)、广联达(22家)、华夏幸福(14家)、启迪桑德(13家)、招商蛇口(12家)、潍柴动力(12家)、长江证券(11家)、迪森股份(11家)、高新兴(11家)、华宇软件(10家)、苏交科(10家)、天顺风能(10家)等12只个股机构看好评级家数均在10家及以上。

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中国证券报,涨价主题轮番登场 寻找下一只"方大炭素"


    自5月初,“涨价”主题逐步发酵,成为市场赚钱主线之一,啤酒、造纸、化工细分领域、天然气等板块轮番登场,产生了诸如建新股份、重庆啤酒等穿越大盘震荡调整的趋势牛股。
    分析指出,去年此时,方大炭素引领周期股开启中级别行情,推动大盘脱离底部。历史总是重复上演,当下“涨价”主题再度袭来,能否带领大盘从底部崛起、谁会成为下一只方大炭素,成为市场热议话题。
    多品种开启涨价模式
    具体到不同品种的上涨逻辑,可以分为两方面:一方面是主要产品提价驱动;二是受期货端价格传导。
    从二级市场演绎路径看,啤酒股最先对涨价作出反应。2018年1月1日,华润雪花、青岛啤酒等多家啤酒公司对产品进行价格调整,价格涨幅在10%至20%之间。这是近十年来啤酒行业第一次集体涨价。对于涨价的原因,几大啤酒企业将问题归结于原材料价格上涨、人工成本增加、运输费用增加、环保税开征导致的成本上涨。另据媒体报道,青岛啤酒旗下青岛优质品牌将提价,单款单箱全国提价2元。
    值得注意的是,在今年初啤酒涨价之后,相关公司股价不涨还跌,直到4月底5月初才开始有所反应。数据显示,5月以来,青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒累计涨幅分别达到26.12%、25.77%、22.68%、20.74%。
    除了啤酒行业,化工板块中各细分领域在5月份产生了一大批牛股。建新股份、南京聚隆、神马股份、兴业股份、科斯伍德等个股月内累计涨幅超40%。从去年以来,化工行业的涨价潮可谓轰轰烈烈,受益于供给端收缩原材料价格上涨,今年化工产品涨价的势头仍在延续。据券商研报显示,上周丁二烯、醋酸、丁二烯、二甲醚等多个化工品价格出现大幅上涨,其中醋酸价格更是创出近年新高。时隔七年,醋酸价格再度突破5000元/吨大关。自4月底以来,国内醋酸开始新一轮的上涨行情,价格呈直线上涨状态。根据百川资讯,醋酸价格(华东地区市场价,含税价)已由4月1日的4500元/吨上涨至当前5200元/吨,涨幅达15.6%。
    除此之外,废纸和原纸价格提前开启涨价潮。包括玖龙、理文、联盛等龙头纸企在内的多数原纸厂,纷纷上调了废纸收购价格50-150元/吨,同时有20家纸厂、25家纸板厂上调了原纸、纸板、纸箱的价格。
    而近期布伦特原油期货价格大涨,一度突破80美元/桶,也激发资金对A股市场相关投资主题的挖掘。石油开采业作为石油化工行业的最上游,成为油价上涨的直接受益者,道森股份、贝肯能源等概念股连续涨停。
    券商分析师表示,高油价带给石油化工的成本压力对煤化工、电石化工行业形成利好,以煤和电石法为原材料的化工企业将获益良多。以煤炭为原材料的煤化工企业相对于以石油天然气为原料的化工企业,具备较大的成本优势,如煤焦油、合成氨、甲醇等。
    受市场认可
    从近两年的市场运行情况看,不同于单纯的题材炒作,“涨价”主题持续性较好,时间跨度往往达到几个月。分析人士表示,市场对“涨价”主题的投资逻辑也相对简单,主营产品出现了涨价的情况,势必对业绩形成利好反馈,而基本面的改善,也将支持股价的回暖甚至是上涨。
    2017年,从白酒到煤炭、钢铁再到维生素以及建材等,相应行业产品提价都会在二级市场上有所反应,成为某一阶段的市场主线。
    其中,最耀眼的莫过于受石墨电极价格持续飙升而大涨的方大炭素了。在2017年年初,超高功率的石墨电极报价不到2万元每吨,而到当年8月中旬,报价已经高达19万元每吨,价格翻了近10倍。石墨电极是一种以焦炭为原料生产、用在钢厂各种高炉上的工业品。在2017年,随着供给侧改革的深入,钢铁行业持续回暖,加之各地对“地条钢”和中频炉进行彻底清理整治,导致钢企对电炉的需求急增,从而带动石墨电极的需求。但在供给端,石墨电极产品生产周期至少要4个月以上,叠加备货周期,大概需要半年左右。短期迅猛扩大的供需缺口,最终使得石墨电极价格一路飙升。
    作为生产石墨电极的龙头企业,方大炭素从2017年初低点8.35元,最高涨至39.2元。
    再如维生素行业,在去年的10月31日,世界最大的柠檬醛供应商巴斯夫由于发生火灾,生产线被迫停产,而中国维生素生产企业主要从巴斯夫进口柠檬醛。用以生产维生素A的原料短缺,直接导致了VA、VE的价格迅速上涨。由此催生维生素A进入新一轮的景气周期。
    根据申万宏源研报数据,2017年下半年以来,VA市场价格上涨至1425元/公斤,较底部上涨约1100%,VE价格上涨至105元/公斤,较底部上涨约169%。
    对应到二级市场,新和成、浙江医药、花园生物等国内相关维生素A生产企业开启长达近4个月的上涨。
    还有受益MLCC上涨的风华高科、受益钴价上涨的华友钴业、寒锐钴业……
    总的来看,在去年涨价潮中所涉及的行业或个股盈利状况都不错,这也验证了“涨价”主题背后的投资逻辑。行业涨价行为,究竟是不是持续利好,仍要落实到业绩上来。
    关注化工细分领域
    “方大炭素”这一案例,给市场留下更多的是想象空间。青松股份、建新股份等等都曾被冠以“下一个方大炭素”称号。分析人士称,剔除市场情绪干扰,“涨价”主题背后更应该关注持续性以及对业绩的影响程度如何。
    站在当前时点,化工行业最为受到各券商机构的看好。
    “化工行业面临的最大问题是产能不足。行业盈利从2011年下半年开始大幅下滑,很多子行业甚至是陷入连续多年的全行业亏损,导致企业不再做资本投资,新增产能自2015年就大幅下滑,预计2019年前不会有改善迹象。而原有产能开工率的提升空间也不大。”某券商分析师表示。
    安信证券分析师表示,在“坚决打好污染防治攻坚战”的要求下,环保出现新一轮加强趋势,长江经济带污染整治、内蒙古环保督查、园区开展认定工作等一系列举措,有望为周期带来复苏大行情。在原油价格高位支撑、内需的系统性调整、供应端季节性检修下,化工行业的盈利预期有望修正,已进入了更为安全的低估值区域的且有业绩兑现能力的公司具备投资价值。
    中信建投分析师表示,醋酸行业需求旺盛,产能无增,供需格局长期向好。2016年全球醋酸产能1550万吨,中国占850万吨,醋酸装置投资高、建设周期长,目前已知的新增产能仅有天碱5-10万吨扩产(预计2018年或2019年投产)、恒力石化炼化一体化项目下游醋酸配套(35万吨,大部分产能自产自用),未来2年内国内醋酸供给稳定,几无新增产能。下游PTA作为主要需求,行业趋势良好,醋酸在其生产成本中占比仅2%-3%,利于价格传导,供需格局长期看好。伴随醋酸价格暴涨,相关厂商盈利能力大幅提升,目前单吨毛利2000元以上。

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广发证券,机械设备行业周报:下游技术开发与扩产积极展开 半导体装备机遇充沛


    中芯国际发布2018年Q2财报,18Q2公司实现销售额8.91亿美元,较18Q1环比增长7.2%、较17Q2同比增长18.6%。公司披露在14纳米FinFET技术开发上获得重大进展。第一代FinFET技术研发已进入客户导入阶段。此外,根据集微网消息,总投资359亿元的积塔半导体于8月7日土地揭牌,将于本月开工。当前半导体产业正向中国转移,下游技术开发与扩产积极展开,将为国产装备企业提供充足机遇。
    经济和政策观察:根据国家统计局,7月份制造业PMI为51.2%,环比回落0.3个百分点;生产指数和新订单指数为53.0%和52.3%,低于上月0.6和0.9个百分点;主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为54.3%和50.5%,分别低于上月3.4和2.8个百分点,连续上升后出现回落;此外受国际贸易摩擦升温等影响,部分企业出口订单和原材料出口有所回落,新出口订单指数和进口指数分别为49.8%、49.6%,均位于临界点以下。市场表现分析:本周(8.06-8.10)市场整体上扬,沪深300指上涨2.7%,创业板指数上涨2.2%,申万机械设备板块上涨2.5%。
    机械动态变化:根据工程机械协会的数据,2018年7月国内挖掘机销量总量达到11123台,同比增长45.3%,连续4个月创历史同期新高。其中国内市场9316台,同比增长33.2%。出口1786台,同比增长171%。根据小松官方数据,7月份挖掘机开机小时数为133.8小时,同比下滑6.6%。
    机械行业观点与组合:2018年以来,下游投资的实质回升继续推升机械设备行业的复苏水平。但去杠杆政策的持续推进和贸易争端的不断演化推升了整体的不确定性。当前,下游产业基于自主发展、参与全球竞争的考虑,更加重视核心装备、核心零部件的国产化进程,给机械设备企业带来了新的发展机遇。我们提出“应对不确定性,重视研发技术溢价”。在前述宏观背景下,企业想要把握机遇,更加依赖于内生的、创新性的、轻资产低杠杆的模式。我们认为基于商业化前提进行高强度技术研发、具备新业务拓展经验的优秀装备企业将脱颖而出,获得成长溢价。基于行业需求延续,企业财务改善明显,我们继续给予机械设备行业“买入”的投资评级。
    近期推荐组合:三一重工、艾迪精密、恒立液压、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电*、龙马环卫*、巨星科技、华测检测、弘亚数控、浙江鼎力、杰瑞股份、中国中车;同时我们建议积极关注装备制造细分领域的龙头企业,包括:海油工程、通源石油、长川科技*、克来机电、杰克股份、中集集团、先导智能、柳工、徐工机械等。(标*为联合覆盖)风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求波动;原材料价格上升压制企业盈利能力;汇率变化导致盈利波动;去产能进度不及预期等。

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国联证券,电子行业:大基金二期启航 半导体行业向好


    本周,上证综指上涨1.72%,创业板指下跌3.22%,电子(申万)指数下跌3.35%。本周涨幅前五的股票是聚灿光电、艾比森、汇冠股份、京东方A和宏达电子;跌幅靠前的是卓翼科技、ST保千里、宇顺电子、通富微电以及英飞特。目前,电子板块TTM市盈率(整体法,剔除负值)处于38.34倍,相对于全部A股(非金融)的溢价比为1.41。
    本周电子板块延续调整态势,各子板块皆为下跌,其中光学光电子跌幅较小,主要受益于京东方(000725.SZ)较强走势。鉴于资金面偏紧情况仍未明显好转,我们维持电子板块1月行情将继续震荡的观点。值得关注的是,国家集成电路产业投资基金(大基金)二期募资已经启动,市场预计二期规模有望超过一期达到2000亿元,并提高对IC设计行业的投资比例。其中2018年首单接近落地,据景嘉微日前公告,其拟向国家大基金和湖南高新纵横资产经营有限公司募资13亿加码芯片产业化项目,大基金有望入股成为第二大股东。半导体作为技术密集型产业,需要长期持续性的高资本投入。大基金在直接资本扶持国内半导体产业的同时,也促进了境内外资金投资国内IC产业的积极性,从而改善整个产业的融资环境。同时,在下游汽车电子、物联网、人工智能的高需求推动下,我们积极看好2018年半导体行业景气度,建议关注国内半导体封测龙头长电科技(600584.SH)以及模拟集成电路稀缺标的圣邦股份(300661.SZ)。

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海通证券,天威视讯(002238)2016年年报点评:宽带扩容促结构升级 主营业务稳健增长


    公司业绩稳健增长,经营效率提高促进毛利率提升。2016 年,公司实现营业收入16.88 亿元,较上年减少5.64%;实现归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,较上年增加11.17%。公司的收入主要来源于有线电视业务和电视购物业务,前者包括了有线数字电视基本业务和增值业务,2016 年共实现营业收入13.52 亿元,占总营收比重为80.11%;电视购物业务实现收入2.94 亿元,占比下滑至17.43%,一定程度上受到了互联网新媒体发展下电视购物行业整体不景气的影响。因此,公司大力推动旗下宜和股份的综合型电商平台建设,促进视频购物的转型升级。值得一提的是,公司注重加强内部管理、提升运营效率,例如,与深圳广电集团进行资源对接,充分利用广电集团品牌优势推广宜和;简化商审制度,缩减商审人员,降低运营成本。公司2016 年毛利率为37.27%,较去年的33.91%有所提升。
    双向业务保持良好增长势头,对外战略合作优势互补。虽然受市场竞争加剧等因素的影响,公司有线数字电视用户数比去年略微降低2.8%。但是,由于对数字电视增值业务的大力推广,截止报告期末,公司高清交互电视用户终端数为101.27 万个,占有线数字电视用户终端总数的47.86%,高清交互电视用户在网内的渗透率较去年底提高了4.9%。近日,公司与深圳联通进行战略合作,联合推出"4G+电视+宽带+终端"等多种套餐,提供家庭网络一站式业务,并在互联网出口、有线宽带接入、网络视音频、IDC 数据中心业务及网络基础设施等方面进一步加强沟通合作,实现资源优势互补。
    依托用户资源构建电商平台,电视购物转型可期。近几年,随着电子商务等销售渠道的发展,视频购物整体业绩下行,行业亟待升级转型。目前公司与宜和股份以自身网络所覆盖的用户资源为依托构建电商平台,拓展销售渠道,加速电视购物与电商平台的融合力度,积极向移动电商、内容电商等方面拓展。宜和股份拥有专业演播厅800 ㎡和近100 人的节目策划、制作团队,在内容为王的媒体发展态势下,媒体零售能力优势明显。另外,视频购物业务积极谋求拓展国际市场,通过与马来西亚境外电视台的合作,将宜和商品与服务输出到国际市场。
    融合发展布局新业务,优化升级经营结构。公司顺利完成了宽带100M 提速扩容工程,率先在国内有线行业内实现全网百兆到户,进一步增强了公司产品竞争力和在网用户的粘性。另外,公司继续推进"百万超清行动计划",以威视4K 机顶盒和双模简版4K 机顶盒为载体,实现"超清、双向化"的目标。威视云平台建设项目也在加紧推进中,我们认为,未来公司将继续投入天威大数据平台建设项目,优化经营结构,实现业务升级。
    盈利预测与估值:我们认为未来公司在有线电视业务方面,将持续通过优质的增值服务,提升用户粘性。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.57 元、0.64 元和0.73 元。再参考同行业中,歌华有线、贵广网络、电广传媒2017 年PE 一致预期分别为23、28、33 倍,我们给予公司2017 年30 倍动态PE,对应目标价17.10 元,给予买入评级。
    风险提示:传统有线电视传输业务下滑风险,增值业务开展不及预期风险。

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