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证券时报,次新股板块"低烧不退" 多只个股存破发风险


    酷暑之际,次新股却不见往日辉煌。许久不见的破发,也近在咫尺。
    代表次新股走势的指数深次新股(399678),今年以来持续下跌,尤其是入夏以来,基本没有反弹。
    以2016年以来上市的个股为研究对象,可以发现,已有不少次新股快要跌破发行价。但与此同时也应该看到,强势次新股还是很多。也就是说,次新股也出现两极分化,一股脑全部被追捧的时代早已远去。
    截至目前,2016年以来完成上市的524只个股,有几只已经走在破发边缘。其中,最有可能破发的就是三角轮胎。
    三角轮胎去年9月9日上市,首发价格22.07元/股,首次发行2亿股,首发募集资金44.14亿元。今年7月28日,三角轮胎实施利润分配,每10股派发现金红利4元。
    三角轮胎上市以来的最低价,出现在利润分配实施前不久的7月17日,当日大跌6.31%,盘中最低价达到23.61元/股,距离首发价格仅差1.54元。换种算法,如果三角轮胎在这一价格的基础上再跌6.5%,就将破发。
    三角轮胎之后的股价有所回升,但仍然还没有远离破发的险境。至昨日收盘,三角轮胎报收23.93元/股,若考虑利润分配后,只比首发价格高2.26元,约9.4%的跌幅就会破发。
    回顾上市之初,三角轮胎的表现就不算好。受制于首发股本较大的影响,三角轮胎上市后连续涨停的数量仅有5个,第6个交易日打开涨停后便开启下跌之路。
    另几个频临破发的次新股是赛托生物、太平鸟和上海环境,前两个是今年初上市的,第三个则是分拆合并上市的“假新股”。
    赛托生物今年1月6日上市,首发价格40.29元/股,首发股本2667万股,首次募集资金10.74亿元。今年6月27日,赛托生物实施了利润分配,每10股派发现金红利1元。
    和三角轮胎一样,赛托生物在7月17日遭遇大跌,而且是直接跌停。次日,赛托生物在盘中创造出44.28元/股的上市以来最低价,比首发价格仅高出3.99元;若考虑利润分配因素,则比首发价高出4.09元。也就是说,赛托生物若下跌9%,就会触及破发。截至昨日,赛托生物报收45.43元/股,股价同样在接近破发的危险区。
    赛托生物上市初期同样表现不佳,上市后连续5个涨停,第6个交易日上演“天地板”,以涨停价开盘,开盘后直接大跌,最终以跌停收盘。之后,赛托生物的下跌通道便打开。
    太平鸟上市之初就曾引发广泛关注,原因就是涨的少。
    太平鸟今年1月9日上市,首发价格21.3元/股,首发股本5500万股,首次募集资金11.72亿元。今年的5月24日,太平鸟实施了利润分配,每10股派发现金红利5元。
    1月12日,太平鸟便打开了涨停板,上市后仅收获三个连续涨停。根据当时的统计,这是新股发行新规以来,打开涨停板速度最快的非银行新股。近期,这一最快开板记录又被勘设股份、电连技术打破,这两只新股仅有两个涨停。之前,开板最快的银行股是上海银行的两个连续涨停。
    截至昨日收盘,太平鸟股价报收24.80元/股,当前股价比首发价高3.50元,也就是说,该公司股价若下跌16%,就触及破发。
    上海环境上市之初被视为“假新股”,原因是其并非常规意义上的首发新股,而是城投控股吸收合并B股公司然后分立上市的。因此上市之初的几个交易日,上海环境的成交量就非常大,虽然收获连续4个涨停,但仅有第四个交易日是一字板。之后,上海环境便走下坡路。
    上海环境上市之初的价格是20.34元/股,至昨日收盘,股价报收24.17元/股,离破发也同样只有约16%的跌幅距离。
    此外,还有一些新股也存在破发的危险,如步长制药、世运电路、日月股份、博迈科、吉华集团等,以当前股价计算,上述个股距离破发约有不到30%的空间。

海通证券,晨曦航空(300581)2017年半年报点评:军品交付周期致业绩下滑 优质航空民参军标的 惯导与发动机电子后续发展值得期待




    管理费用降低,资产减值损失增加,上半年整体业绩受军品交付周期因素拖累。因签订产品订货合同交付验收集中于下半年,公司2017 年上半年营收同比降低254 万元(YOY-2.91%),毛利率同比降低0.32 个百分点,毛利同比降低153 万(-3.55%)。虽然受研发支出同比降低364 万(YOY-74.24%,主要因研制所消耗材料等较上年同期少)影响,公司管理费用同比降低233万元(YOY-14.97%);但随着业务规模的上升,公司应收账款绝对金额增长较快,计提坏账损失随之增加, 从而资产减值损失同比增加390 万(YOY107.75%),故整体来看营业利润同比降低318 万(YOY-14.21%)。又因政府补助同比增加97 万,最终利润总额和归母净利润分别同比降低221万(YOY-9.84%)与171 万元(YOY-9.35%)。
    航空惯导业务:订单集中下半年交付致收入下滑,导航计算机实现显着增长。航空惯性导航产品是公司营收主要贡献来源,目前公司航空惯性导航产品主要应用于直升机等平台。2017 年上半年公司航空惯导业务整体呈下降趋势,实现营收5143 万(YOY-30.14%),下滑原因主要系订单的交付主要集中在下半年。从惯导业务结构上看,上半年导航计算机营收达到2401 万(YOY33.18%),主要系某型号计算机产品价格已批复,上半年对该价差额进行收入确认以及某型号计算机组件改装通过验收并确认收入;此外挠性惯导占比大幅降低至7.84%(去年同期20.55%)。我们测算,随着我国战略空军加速建设,未来十年军机市场需求千亿美元,对应惯导领域市场空间巨大。随着行业垄断界限打破,国内军用惯性导航产品领域进入相互竞争阶段,公司有望进一步分享军用惯导市场大蛋糕。
    航空发动机电子业务:受益订单增加+飞控计算机量价齐升,业绩大幅提升。公司是国内直升机发动机参数采集器最大供应商。2017 年上半年公司发动机电子业务实现营收1906 万元(YOY120.67%),业绩大幅增长原因主要系:(1)今年获得较多航空发动机电子产品合同订单,且按交付进度向客户如期交付并通过验收;(2)产品中飞控计算机批量上升,且价格较其他类型航空发动机电子产品高。此外公司在已有发动机参数采集器和飞控计算机基础上自主研制的发动机电子控制系统已完成预研阶段的项目验收,并实现了专业技术服务收入。据弗罗斯特沙利文咨询公司,2020 年时我国军用航空发动机市场空间约700 亿元,2016-2020 年CAGR 近20%,公司航空发动机电子相关业务有望受益。
    专业技术服务:某研制合同项目验收通过。公司专业技术服务业务主要是为客户提供航空惯性导航、发动机电子领域相关的专业技术服务,客户范围包括军方、主机厂商以及科研院校等。受益某型号的研制合同经各项指标评审满足研制和协议要求,项目通过验收后确认收入,公司专业技术服务收入上半年实现收入1250 万元(YOY215.67%)。
    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年 EPS 分别为0.68、0.81、0.95 元。考虑公司纯正军品标的,参考可比公司2017 年平均PE 估值水平,给予公司2017 年67 倍的PE 估值,目标价45.56 元,维持"买入"评级。
    风险提示。军品订单的不确定性;新品研发进展不及预期。

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国盛证券,上海钢联(300226)资讯业务被低估 十年成长期加速开启




    18年深耕大宗综合服务,横纵发展均现领军姿态。公司以钢铁资讯业务起家。纵向上,18年深耕资讯并收购中联钢奠定钢铁信息绝对领军,钢银电商10年发展形成交易、供应链、物流、仓储、加工完整生态。横向上,2016年钢银电商业务成熟后加大投入有色、农产品领域,在2018H1整合收购山东隆众完善在能源化工领域布局,横纵发展均现领军姿态。
    全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利,上海钢联在五领域具备全面竞争优势。1)全球资讯巨头S&P、MetalBulletin、Platts均为百年老店,其发展历史显示咨询行业具有极致数据、价格不敏感、数据方同源、使用者习惯特征,行业具有极强领先者红利。2)上海钢联已形成在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系的全面竞争优势,由资讯形成的指数初步具备全球影响力。
    社会价值与商业价值被低估,钢联资讯面临近百亿成长空间,现金流与用户数验证成长拐点明确。1)中国定价权问题急需解决,历史上仅铁矿石5年损失超过7000亿元,钢联是解决大宗资产定价权问题核心。2)与国家统计局战略合作近5年,为多部委提供重要经济数据支撑。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。4)钢铁电商业务成熟后加大投入资讯,母公司现金流量表与付费用户数变化显示钢铁资讯业务2016-2017年成长拐点明确。
    钢银电商已进入领军期,产业及财务显示寄售与供应链服务持续爆发。1)2017年钢银电商进入领军期。核心竞争对手仅剩找钢网与欧冶云商。收入体量、股东背景、业务模式显示钢银电商更具竞争力。2)日均成交量、单吨服务费2017起年快速提升,规模优势开始体现。3)物流、资金流、信息流全面掌控及独特业务模式保障风控,定增及普惠金融政策驱动提升资金供给,2018H3钢银电商净利润同比增长282%。
    十年成长期加速开启,PEG法得1年目标市值为142亿元。预计2018-2021年营业收入分别为1003.5、1294.0、1667.8、2222.8亿元,归属上市公司股东的净利润分别为1.38、2.39/3.69、5.69亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速为54%。考虑到公司在资讯行业有绝对的壁垒和超长成长期,给与PEG1.1,即2019年目标市值为142亿元。公司业务具有绝对壁垒与超长成长期,中性假设下长期市值目标为472.5亿元。
    风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
    

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方正证券,化工行业周报:醋酸、纯碱、化肥价格继续上涨


    1、投资建议:关注高增量、高技术的标的。
    本周方正化工景气指数为117.63,较上周上涨0.76,自8月12日起连续第8周上涨。下半年,我们认为,要寻找2018年下半年和2019年业绩仍将持续上行的公司,研究的重点更多的从价格的增长转移到销量的增长,从大宗的商品转移到高技术含量的化工品上,未来,中国化工企业凭借技术创新和成本优势在国内甚至全球市占率逐渐提高的大逻辑没有变化。
    当前时点,我们重点看好利尔化学,利尔化学的草铵膦技术难度和环保门槛都较高,后续随着草铵膦价格的下行,草铵膦将会替代抗药性问题越来越严重的草甘膦,市场空间将大幅增长。利尔化学后续扩能1万吨/年,并且后续各有1000吨的氟环唑和丙炔氟草胺投产,满足我们提出的增量大、技术含量高的特点,强烈推荐。10月14日,利尔化学95%草铵膦原粉上海港提货价19万元/吨,环比持平。
    我们重点推荐三大白马龙头(万华化学、华鲁恒升、扬农化工)、四大炼化巨头(荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化),这七个公司在2019年均具有较大的产品增量,并且原有主业的扩能会使行业集中度进一步提高,竞争结构优化。卓创10月12日纯MDI价格23850元/吨(环比-1440元/吨),卓创聚合MDI报价13840元/吨(环比-100元/吨),聚合MDI库存670吨(环比持平)。涤纶长丝10月5日库存为19.5天(环比增长1天)。PTA10月5日社会库存为96.9万吨,环比增加8.3万吨。纺织业复苏和限制废旧塑料进口带动聚酯和PTA需求量大增,这是长周期的反转,并且PTA和涤纶长丝行业集中度不断提升,盈利水平在未来2年都处于景气期。
    玲珑轮胎是我们长期看好的标的,玲珑轮胎将是又一个崛起的中国制造代表。轮胎行业兼具消费属性和品牌属性,下游需求增速主要和汽车保有量有关,增长稳定,我们看好玲珑轮胎通过在高端车型上的突破逐渐形成品牌溢价,提高全球的市占率水平。轮胎超万亿的市场空间,玲珑对内具有技术优势,对外具有成本优势,未来三年产能扩张40%以上。同时注重品牌,有望逐渐享受品牌溢价。2017年度开发大众配套多个项目,包括德国大众、捷克斯柯达、德国奥迪、上汽大众、一汽大众、美国大众和墨西哥大众等。普利司通205/55R16耐驰客报345元/条(环比+5元/条)。
    另外,纯碱和醋酸是我们一直力推的行业,这两个行业都是确定性产能周期的反转,但因为受6月份中央环保督察回头看的影响,下游需求大幅下行,导致产品价格下滑,我们预计后续下游逐渐复苏,旺季更旺,纯碱重点关注山东海化、远兴能源,醋酸重点关注华谊集团、华鲁恒升。
    醋酸:本周华鲁恒升报5400元/吨(+400元/吨),9月28日全国库存3.2天(环比-0.4天)。醋酸是全球性产能周期的反转,国外装置接近寿命后半段,国内无新增产能,国内下游PTA快速放量,关注华谊集团(130万吨/年)和华鲁恒升(50万吨/年)。
    纯碱:本周山东海化重质纯碱报2050元/吨(+100元/吨),全国纯碱库存44.550.4%(18.5万吨,以2017年2月3日为100%,周环比下降6.1个百分点)。纯碱价格连续第三年大幅上涨,紧平衡是确定事实,即使对房地产做悲观展望,纯碱未来三年的开工率仍继续提升。关注远兴能源(150万吨纯碱和30万吨小苏打)和山东海化(氨碱法280万吨/年)。
    农化是我们自2017年底以来一直看好的行业,下游的需求相对独立于基建和房地产,并且油价上涨有望带动农作物价格上涨,农药我们重点推荐(扬农化工、利尔化学、长青股份)、化肥我们重点推荐低估值的新洋丰。
    农药:扬农化工、利尔化学、长青股份。供给端环保持续趋严,需求端在油价带动下回升。强烈推荐高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦:扬农化工(菊酯和麦草畏龙头)、利尔化学(草铵膦龙头)、长青股份(麦草畏产能国内第二)。草甘膦价格28750元/吨,环比+437元/吨,吡虫啉价格19.15万元/吨,环比+1500元/吨,草铵膦、功夫菊酯、联苯菊酯、麦草畏等价格稳定。
    复合肥:本周卓创磷酸一铵价格2358元/吨(环比+8元/吨),9月30日港口库存为11.5万吨(月环比-1万吨),复合肥价格2425元/吨(+46元/吨),新洋丰是国内磷酸一铵和复合肥龙头。我们看好油价带动农产品价格上涨,复合肥行业见底回升。长江经济带的环保整治预计将大幅缩减磷肥产能,后续磷肥在磷矿石短缺和供给收缩的刺激下盈利有望上涨。新洋丰估值修复空间大,2018年PE14倍,2020年为10倍,强烈推荐。
    新材料我们看好后续不断扩能,并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆,看好电子化学品公司雅克科技、江化微、万润股份。卤水提锂技术突破会改变锂资源的全球供应格局,建议关注技术方蓝晓科技和资源方藏格控股。赣锋锂业电池级碳酸锂华东报价8.7万元/吨(环比持平)。
    风险提示:油价大幅下跌;环保放松;经济大幅下行。

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光大证券,天山股份(000877)2018年半年报业绩&三季报业绩预告点评:水泥价格表现好 业绩弹性较优


    报告期内业绩同比增长1107.5%,EPS 0.30元
    2018 年1-6 月公司实现营业收入29.7 亿元,同比增长14.4%,归属上市公司股东净利润 3.1 亿元,同比增长1107.5%,EPS 0.30 元;单2 季度公司实现营业收入22.2 亿元,同比增长10.5%,归属上市公司股东净利润3.3 万元,单季EPS 0.31 元。同时三季报业绩预告披露,预计1-9 月归母净利润约7.1 亿元,同比增长126.2%。 
    2018 年上半年新疆固投和房投增速分别为-48.9%和-36.3%,水泥产量1341.5 万吨同比下降22.3%,主要受自治区内PPP 项目清理影响;江苏固投和房投增速分别为5.3%和16.6%,水泥产量6712.6 万吨同比下降11.6%。 
    天山股份主营地区水泥需求均出现不同程度的下滑,但由于环保、错峰生产常态化和全面取消低标号水泥等因素影响,水泥销售均价较17 年同期提升幅度更高,加之基数低,显现业绩弹性,净利润大幅增长。 
    毛利率显着提升,费用率大幅下降
    报告期内公司综合毛利率33.8%,同比上升9.0 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.3%、6.2%、5.4%,同比分别下降0.8、1.9、3.4 个百分点,期间费率14.9%,同比下降6.1 个百分点。 
    单2季度,公司综合毛利率33.5%,同比上升6.7个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为2.8%、4.4%、3.4%,同比分别下降0.7、2.1、2.5个百分点,期间费率10.6%,同比下降5.3个百分点。
    水泥价格大幅上涨,盈利能力明显改善
    从水泥价格上看,上半年,新疆高标水泥平均价格405.8 元/吨,均价同比去年提升123.0 元/吨,同增43.5%;江苏高标水泥平均价格446.7 元/吨,均价同比去年提升119.5 元/吨,同增36.5%。受益于环保和错峰生产常态化,公司主营区域水泥行业景气度高, 水泥价格较去年同期均有较大的提升幅度,带来盈利能力的显着改善。 
    报告期内,分产品,水泥、熟料、混凝土毛利率分别为37.4%、26.9%和16.8%, 较去年同期分别提升9.6、6.9 和6.8 个百分点,水泥、熟料、混凝土营业收入占比分别为75.2%、13.3%和11.5%,增速分别为15.9%、-5.8%、和16.8%;分地区,新疆和江苏地区毛利率分别为31.1%和37.6%,较去年同期分别提升5.4 和15.9 个百分点, 新疆和江苏地区主营收入占比分别为60.4%和39.6%,增速分别为-2.8%和53.6%。 
    盈利预测与投资建议
    公司作为区域水泥龙头,受益于环保和错峰生产常态化带来的供需格局改善,水泥价格表现好,加之成本费用管控较优,盈利能力大幅提升,业绩弹性显现。后期需关注区域基建投资情况和"两材合并"下资产整合预期。我们维持公司2018-2020 年的盈利预测不变,对应EPS 分别为0.84、1.12、1.26 元,维持"增持"评级。 
    风险提示:区内需求不及预期、竞争加剧等。

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证券时报网,露天煤业(002128):上半年净利润同比增长11.75% 拟10派4元




    证券时报e公司讯,露天煤业(002128)8月22日晚披露半年报,2019年上半年公司实现营业收入95.33亿元,同比增长7.41%;净利润13.75亿元,同比增长11.75%。基本每股收益0.83元。拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。

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中信建投证券,银行业:数据验证"去杠杆"结束 二季度银行业监管数据点评


    事件:2018年8月13日,银监会公布18年2季度主要监管指标。
    简评:1、2Q18,行业资产增速继续呈下降趋势,但企稳趋势已现,商业银行的资产增速已经回升2018年2Q行业资产同比增速7.00%,同比较2017年2Q的11.54%下降4.54个百分点,相比于3Q17的10.87%、4Q17的8.68%和1Q18的7.36%进一步下降,但增速降幅持续收窄,即将企稳。而从商业银行来看,2Q18资产增速为6.76%,相比于一季度6.63%的水平回升13个BP。我们认为:随着宏观政策从“去杠杆”过渡到“稳杠杆”,预计未来增速将持续回升。
    2、2Q18,股份行、城商行的资产增速均回升,大行和农商行的资产增速下降。
    (1)大型商业银行资产增速稳中有降,2Q18大行的资产增速为5.77%,在此之前四个季度的增速分别为9.18%、9.16%、7.18%和6.18%,环比下降0.41个百分点,增速降幅持续收窄;(2)股份行资产增速大幅回升,2Q18股份行资产增速为4.47%,而之前四个季度的资产增速分别为8.86%、6.96%、3.42%和2.98%,环比大幅回升1.49个百分点,已经超越17年年末水平,回升幅度最大;(3)城商行资产增速也出现回升,2Q18城商行资产增速为8.74%,而之前四个季度资产增速分别为17.99%、16.22%、12.34%和7.94%,环比回升0.8个百分点;(4)农商行资产增速降幅也有所收窄,2Q18农商行资产增速为5.85%,之前四个季度资产增速分别为12.40%、11.28%、9.78%和7.17%,环比下降1.32个百分点。
    3、净利润增速企稳回升,ROA、ROE环比季节性小幅下降。
    (1)2Q18,商业银行累计实现净利润10322亿元,同比增长6.38%,增速环比回升0.52个百分点。
    (2)ROA、ROE环比有所下降。2Q18商业银行ROA为1.03%,环比下降0.02个百分点;2Q18商业银行ROE为13.7%,环比下降0.3个百分点。分类来看,仅大行的ROA出现回升。大行的ROA为1.14%,环比回升0.01个半分点;股份行、城商行和农商行ROA分别为0.95%、0.88%、1.00%,环比下降0.01、0.02、0.20个百分点。历年来看,商业银行的ROA和ROE均在一年内四个季度中存在周期性的特点,即一季度最高,之后逐渐降低,因此我们认为相比于一季度,ROA和ROE的小幅下降为正常现象,无需过度担心。
    4、2Q18,行业NIM环比回升。(1)2Q18,NIM为2.12%,环比上升4个BP,同比上升7个BP,且已超过17年年末水平。我们认为NIM回升的趋势可持续,原因如下:贷款利率下半年确定性回升,同时降准继续加码将降低存款竞争压力,缓解负债端吸存压力,而且市场流动性相对充裕后,同业市场利率势必回落,也将降低负债端综合成本率,从而下半年NIM确定性回升。
    (2)2Q18,各类商业银行NIM均回升,股份行回升幅度最大。大行NIM2.11%,环比增加1个BP;股份行NIM1.81%,环比上升5个BP;城商行NIM1.94%,环比上升4个BP;农商行NIM2.90%,环比上升5个BP。
    5、总体不良率上升来自于农商行不良上升,大行、股份行不良率持续改善,行业不良率改善趋势不变;关注类贷款余额、占比继续双降(1)2Q18,商业银行不良贷款余额1.96万亿元,较1Q18增加1829亿元;不良贷款率1.86%,环比上升0.11个百分点。
    (2)关注类贷款余额3.42万亿元,较上季末下降468亿元;占比3.26%,环比下降0.16个百分点。
    (3)分类来看,大行、股份行不良率环比下降,城商行不良率环比小幅上升,农商行不良率环比大幅上升。大行不良率为1.48%,环比下降0.02个百分点,同比下降0.12个百分点;股份行不良率1.69%,环比下降0.01个百分点,同比下降0.04个百分点;城商行不良率1.57%,环比上升0.04个百分点,同比上升0.06个百分点;农商行不良率4.29%,环比大幅上升1.03个百分点,同比上升1.48个百分点。
    6、总结从2季度监管数据来看:行业基本面在持续改善,资产增速企稳,息差如期回升。
    其一、行业基本面在持续改善。18年2季度监管数据表明:①“稳杠杆”成果已现,股份行资产增速大幅回升、城商行资产增速也出现回升;②行业净利润企稳回升;③各类商业银行息差均环比回升带来行业息差回升,以股份行回升最快;④关注类贷款余额、占比持续双降。
    其二、当然18年2季度的监管数据也暴露出农商行资产质量的问题。农商行不良率环比大幅上升1.03个百分点,主要原因在于部分农商行资产质量问题爆发。
    其三、从18年2季度数据来看,我们的观点已经得到验证,看好下半年银行板块的表现:①从量上来看,随着宏观政策的边际宽松以及银监会对于政策的解读,加大信贷投放势在必行;②从价上来看,由于贷款利率下半年确定性回升,同时降准继续加码将降低存款竞争压力,缓解负债端吸存压力,而且市场流动性相对充裕后,同业市场利率势必回落,也将降低负债端综合成本率,从而下半年NIM将持续回升。
    其四、下半年看好股份行和城商行的表现。从2Q18监管数据来看:①资产增速方面,股份行回升最快,城商行也出现回升;②息差方面也以股份行回升速度最快。因此,城商行和股份行已经呈现出量价齐升的态势。我们认为,下半年,城商行和股份行量价齐升的态势将会延续,原因在于:①从量上来看,由于中小银行本身规模较小,扩张相对较易;且城商行与地方政府的紧密关系或将使得城商行在地方政府的项目中获得更多业务机会,受益于地方政府基建投资的增加;另外,中小银行也将受益于国家对小微企业的大力扶持,降准对中小银行的正面贡献更大;表外和非标资产占比上,股份制银行更高,从而股份制银行新增贷款额度会更显著。②从价上来看,中小银行同业负债占比高,同业利率降低,其负债端受益更显著。
    7.投资建议底部确立,右侧机会。4季度行情好于3季度;3季度看政策转向,4季度看基本面改善。银行股PB从0.7倍回升到0.9倍。中长期重点推荐:优质银行股、宁波、南京、平安、工行、上海银行。

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