唐山市发展和改革委员会发布关于调整市区自来水价格的通知。居民生活用水、趸售用水和非居民生活用水价格分两步调整到位,特种行业用水和工业原水价格一步调整到位。第一步,自来水价格每立方米调整为:居民生活用水3.20元,趸售用水2.90元,非居民生活用水5.70元,特种行业用水30元,工业原水3.30元。第二步,自来水价格每立方米调整为:居民生活用水3.50元,趸售用水3.20元,非居民生活用水6.50元。
山西省人民政府公布关于山西省打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知。推进重点行业污染治理升级改造。全省二氧化硫、氮氧化物、颗粒物和挥发性有机物(VOCs)全面执行大气污染物特别排放限值。其中,自2018年10月1日起,全省电力(燃煤以外)、钢铁、石化、化工、有色(不含氧化铝)、水泥行业现有企业及在用锅炉执行相应行业大气污染物特别排放限值。焦化行业分步实施特别排放限值改造,2018年10月1日前完成40%的焦化企业改造,2019年10月1日前现有焦化企业全部完成改造。
我们认为,唐山市调高了自来水价格,响应了之前发改委出台的水价改革机制意见,自来水价格上涨是全国各地的一种趋势,利好水务相关投资标的,建议关注洪城水业、瀚蓝环境;此外,全国多地启动或即将启动蓝天保卫战行动计划,今年大气仍然是治理的重中之重,蓝天保卫战仍将作为污染防治攻坚战的重点,利好大气治理龙头龙净环保、清新环境。
投资建议:目前环保的估值处于五年来低位,估值与业绩增速匹配,机构配置比重较低,随着未来环保督查和治理的力度将持续加码,叠加以前未确认的工程有望在今年加速确认,我们对环保公司今年的业绩确认保持乐观,环保板块进入加配良机,维持看好行业评级。后市策略方面,我们建议沿着两条主线展开,短期建议关注政策驱动力明显、高景气行业的细分领域龙头,如环卫、监测、危废等,长期建议关注PPP+海绵城市推动下水流域以及黑臭水体治理相关标的。
市场回顾:上周环保指数上涨-6.56%,沪深300指数上涨-5.85%,环保板块跑输大盘0.7个百分点,环保板块涨幅位于188个中信三级子行业的108名。155家样本公司中,15家公司上涨,129家公司下跌,截至上周五,9家公司停牌。表现较为突出的个股有苏交科、东江环保等;表现较差的个股有三维丝、*ST凯迪等。上周推荐组合龙净环保(20%)、伟明环保(20%)、龙马环卫(20%)、国祯环保(20%)、瀚蓝环境(20%)下跌4.78%,跑赢大盘1.07个百分点,跑赢环保指数1.78个百分点。
本周组合推荐:龙净环保(20%)、伟明环保(20%)、龙马环卫(20%)、国祯环保(20%)、瀚蓝环境(20%)。
风险提示:政策执行力度不达预期,市场系统性风险。
新冷年开局遇冷在预期之中
2018年8月,家用空调整体销售993.61万台,-17.2%。其中,内销726.55万台,-19.6%;出口267.06万台,-9.8%。
内销方面,地产增速下滑显着影响内销表现对应1年滞后期,空调内销增速在2018年9、10月份将迎来低潮,随后压力将有所缓解。外销方面近期国际市场汇率波动较大,一些经济体购买力受到影响。但总体上人民币处在低位,对出口拉动作用将逐渐体现。
长期家电板块仍具较优配置价值,估值底部,股息率高位
从估值角度,目前家电板块估值已接近10年底部,且18年白电渠道效率、渠道库存大幅改善,当前估值已经较为合理,厨电估值已经放映了房地产悲观预期,估值继续下探空间有限。
从股息率角度,2018年家电主要龙头股息率仍然处于历史高位,相对估值而言已经具备较高的配置价值,美的集团2018年股息率4.88%(美的过去四年平均股利支付率42.6%计算),对应估值12.75X,历史上股息率2013年达到最高值4%,当时估值15.84X。
因此,整体上家电板块估值角度已经趋近合理,下探空间有限,而从估值/股息率角度则配置价值已经凸显,我们推荐低估值、高股息的家电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔等。
"提高研发费用税前加计扣除比例"短期利好黑电企业:
9月21晚,财政部、税务总局、科技部联合发文,提高研发费用税前加计扣除比例。此举体现了政府扶持制造业的决心,在经济新常态下给企业带来税收优惠,为企业提升造血能力赢得宝贵时间。
我们粗略测算结果中得到TCL、海立股份、四川长虹、海信电器四家公司受此优惠政策影响效果最显着,粗略估计分别增厚利润8.32%、7.51%、6.87%和4.41%,短期来看黑电企业受益较大。
投资建议:
我们维持行业"买入"评级,方向上,我们延续行业龙头的思路:典型如:格力电器、美的集团、青岛海尔,苏泊尔等。
中国银河(601881)19日在互动平台表示,考虑到一些股票具有较大的风险(如乐视网),目前公司已将其调出担保证券范围。
麦趣尔近期可以说是麻烦不断。5月27日,因年报问题被深交所问询,6月12日,因在2018年业绩预告中披露的净利润区间不准确,与实际净利润差异较大,公司未能及时履行相关信息披露义务,麦趣尔又被深交所出具了监管函。
而事实上,这或许是麦趣尔近三年净利润持续下滑,盈利能力落后于同行的一个连锁反应。
接连被监管层关注
麦趣尔2018年第三季度报告预计,2018年度归属于上市公司股东的净利润为1883.54万元至2825.31万元。2019年2月2日,麦趣尔披露业绩预告修正公告,预计2018年度净利润为亏损8500万元至1.7亿元。2019年4月25日,麦趣尔在2018年年度报告中披露, 2018年度经审计的净利润为-1.54亿元。
对此,深交所指出,麦趣尔在2018年业绩预告中披露的净利润区间不准确,与实际净利润差异较大,未能及时地履行相关信息披露义务。董事长李勇、董事兼总经理李刚、财务总监许文未能恪尽职守、履行诚信勤勉义务,对上述违规行为负有重要责任。
而在麦趣尔收到上述监管函的一周之前,麦趣尔才刚刚回复深交所5月27日对公司年报的问询函。
2018年虽然是麦趣尔自2014年上市以来的首次亏损,但却是业绩下滑幅度最大的一次。该公司近三年净利润已经出现连续下滑。
据《证券日报》记者了解,主营乳制品与连锁烘焙的麦趣尔曾经享誉新疆,连续多年入围"国饼十佳",并被授予中国唯一清真品牌金奖。而如今上市不到六年,麦趣尔的业绩却开始持续下滑。
"激进"战略所致?
问询函共提出了11个方面的问题。其中,前两项都与麦趣尔的收购有关,一个是终止收购青岛丹香投资管理有限公司(以下简称"青岛丹香")51%的股权,一个是收购的浙江新美心食品工业有限公司(以下简称"浙江新美心")形成商誉计提减值准备1.16亿元。
事实上,因为收购,麦趣尔曾多次被深交所问询。去年3月份,麦趣尔发布拟收购手乐电商40.63%的股权的公告时,因为高达616.22%的增值率和收购期间两次变更独立财务顾问引来深交所下发问询函。
而历经一年谈判,这笔收购以终止结束。
回顾麦趣尔上市之后的发展,并购可以说是其发展的一个主要战略。麦趣尔于2014年1月登陆资本市场,上市第一年净利润4143.4万元,下滑28.26%。当时公司主营为乳制品,占比超过六成,烘焙食品仅占比17%。随后,麦趣尔开始调整战略部署,将主业聚焦于烘焙食品。而并购则成为其扩张的主要手段。
2015年5月份,麦趣尔斥资2.98亿元,完成对浙江新美心100%股权的收购,以此进军烘焙市场。但2016年浙江新美心并表后,麦趣尔当年业绩出现大幅下滑,其扣非后净利润为1620万元,下降69.52%。而浙江新美心2018年度形成商誉计提减值准备1.16亿元也是上述问询函问询的主要内容。
麦趣尔表示,2018年亏损的主要因计提子公司浙江新美心商誉减值准备1.16亿元所致。
乳业专家宋亮接受《证券日报》记者采访时表示,虽然麦趣尔是以乳制品起家,但在上市后却将大量资金投入到烘焙业务中,"目前来看,其自营烘焙业务的子公司包括收购的新美心等处于亏损状态,经营很不理想。而且其乳制品一直局限于新疆地区。虽然麦趣尔将自身的乳制品归为高端液态奶,但其营收规模与同处新疆的天润乳业存在一定的差距。目前来看,麦趣尔的乳业呈现的是停滞不前的状态。"
数据显示,在12家乳品上市公中,麦趣尔2018年的营业收入排名倒数第一,净利润排名倒数第二。
麦趣尔上市之后,传奇创始人李玉瑚退休,由其三个儿子李勇、李刚、李猛接班。近几年麦趣尔在"勇刚猛"的带领下,其一系列的并购思路可以用"激进"形容。
而在激进的经营战略下,从目前披露的业绩信息看,麦趣尔2019年经营颓势似乎仍然难挽。
投资要点:
下调目标价至8.20 元,下调至谨慎增持评级。公司发布2018 年业绩快报,受纸价下行成本高位影响,业绩略低于预期。公司成本优势显着,短期春季旺季纸价逐渐企稳回升,长期老挝项目迎来收获期、木浆自给率持续提升,长期看好公司获得高于行业的盈利水平及产能增量。考虑造纸需求受到宏观经济放缓导致纸价疲软及原材料价格波动不利影响,下调2018~2020 年EPS 至0.86(-0.18)/0.82(-0.41)/0.97 元,给予2019 年10倍PE,下调目标价至8.20 元,下调至谨慎增持评级。
2018 年业绩略低于预期。公司发布2018 年业绩快报,实现营业收入约216.51 亿元,同增14.59%,利润总额约26.95 亿元,同降8.06%,归母净利润约22.34 亿元,同增10.37%,业绩整体略低于预期。
需求疲软纸价下行成本高位,Q4 单季度盈利承压。2018 年下半年造纸受宏观经济影响需求增速低于预期,文化纸价自Q3 起持续回落,Q4 环比跌幅超过10%,而浆价仍相对高位,行业盈利水平大幅滑落。公司Q4 单季营收约55.41 亿元,同增6.80%,归母净利润约4.32 亿元,同减33.54%。短期春季补库纸价企稳,长期公司老挝项目迎来收获期、木浆自给率进一步提升,成长路径清晰。春季文化纸旺季来临,纸价逐渐企稳回升,短期盈利水平将有所回暖;长期公司新产能持续投放,木浆自给率有望进一步提升,成本领先优势抵御纸价和浆价不利因素能力远超行业水平,老挝项目迎来收获期打开产能天花板,海外包装纸产线建设积极应对外废收紧。
风险提示:需求不及预期,原材料及纸价波动,新增产能进度慢于预期
水泥:本周全国水泥市场价格环比回升,涨幅为0.85%。价格上涨区域有安徽、江西、湖北、河南和江苏北部,幅度20-50元/吨;价格回落地区主要是哈尔滨和昆明等地,幅度10-20元/吨。8月中旬,受台风和降雨影响,尽管下游需求环比提升不明显,但受益于低库位以及企业自律限产收缩供给驱动,部分地区水泥价格开始反弹,预计后期随着下游需求不断恢复,水泥价格将继续保持稳中有升态势为主。期间局部沿海地区受北方低价水泥进入影响,高位价格或有回落,但不影响整体价格向上趋势,进入需求旺季后,影响也将会被弱化。
玻璃:本周末全国白玻均价1637元/吨,环比上周上涨11元,同比去年上涨115元。本周玻璃现货市场走势较好,华北华东行业研讨会促进区域内厂家库存减少,价格上涨。传统旺季临近,贸易商和加工企业采购提速。
玻纤:本周无碱粗纱市场价格平稳,重庆国际F05线点火复产,产能有一定增加,但对合股类纱产品价格并未造成冲击。目前,大众型产品2400tex缠绕直接纱价格继续保持在5100-5200元/吨不等,不同客户价格不同。
主要原材料价格:本周IPE布伦特原油期货价格环比下降1.1美元/桶,为71.86美元/桶。重质纯碱价格环比下降20元/吨,主流送到终端价在1850元/吨。秦皇岛港动力煤平仓价格570元/吨,环比增加0.88%。
建材行业策略:
第一,我们判断未来一个阶段可能财政政策会陆续落地,修复市场对于需求的预期,而环保所导致的需求不连续释放,水泥不可库存,产能随时可以关停,使得水泥所体现出的主要是区域的边际需求变化的逻辑;从区域看,华东华南发达地区"补短板"率先发力,供求关系好的区域反而未来增量确定性高,华北市场对于基建弹性最为显着,A股推荐龙头海螺水泥,港股中国建材、华润水泥,其他推荐华新水泥、塔牌集团、冀东水泥、万年青;
第二,市场信用风险逐步缓解,需求预期修复,前期受到压制的股票估值有望修复;我们继续重点推荐伟星新材、东方雨虹、中国巨石、北新建材、福耀玻璃;
第三,其他建材我们推荐大亚圣象及三棵树等;其他品种推荐丰林集团、再升科技。
招商证券融资融券佣金
投资要点
电池招标旺季到来,重点推荐先导智能。CATL等大规模招标启动,锂电设备订单三四季度陆续落地;行业明年不必悲观,全球一线品牌产能扩建力度不减。2018 年7 月份以来,科恒股份、大族激光、先导智能等陆续收入来自CATL 的中标公告,行业进入订单旺季;BYD、 LG 等近期招标也值得关注。在新能源汽车保持高速增长背景下,明年行业扩产项目规模依然值得期待,包括国内CATL、BYD、LG、SKI、松下等布局中国市场,扩产规模不容小觑。先导智能银隆项目靴子落地,有望带来三季度业绩同比环比边际加速改善,历史业绩收入确认大头来自四季度,有望进一步环比向上。公司目前在手订单充足,短期边际改善明显,未来签单趋势良好。我们调整盈利预测,预计公司18-20 年EPS 分别为0.92/ 1.41/ 1.68元,持续重点推荐。
国内半导体设备空间尚大,持续看好高增长。中国集成电路制造年会上,叶甜春表示,每一代制程节点至少有10 年寿命,中国制程节点虽落后,但仍有发展意义。国产设备在在成熟工艺的覆盖能力在不断提升,但目前国产集成电路设备份额不足5%。芯片产业是国家长期重视培育的高端制造业,国产半导体设备企业已具备分享本轮投资浪潮的能力。2017 年中国半导体设备需求规模超过500 亿,国内设备厂商逐渐度过导入期,有望迎来规模化销售。推荐北方华创,自下而上推荐至纯科技,关注晶盛机电、长川科技。
工程机械持续快速增长,继续看好恒立液压。根据行业协会,2018 年1-8月纳入统计的25 家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品142834 台,同比涨幅56.2%。其中2018 年1-8 月国产、日系、欧美和韩系品牌销量分别为70966、22135、20612 和16866 台,市场占有率分别为54.3%、17.0%、15.8%和12.9%。三一、徐工和卡特彼勒占据国内市场前三位,市占率达21.7%、12.0%、11.5%。工程机械核心零部件供不应求,高端液压件进口替代空间约200 亿,核心零部件坚定推荐恒立液压。2017 年企业现金流量、资产负债表大幅改善,2018 年将迎来利润兑现阶段,主机厂推荐三一重工,关注徐工机械、柳工。
下游投资力度加强,继续看好油气产业链复苏。巴斯夫集团、埃克森美孚集团相继与广东商谈百亿美元投资项目。2018 年国内“三桶油”预计勘探开发资本支出合计同比增长18%-22%;据《油气杂志》,美国油气行业资本支出预计同比增长15%。天然气发展报告也强调完善产出供销体系,进一步确立天然气产业链投资力度。油服企业及油气装备公司订单质和量持续改善,全球油气资本开支已具备复苏基础。油服板块重点关注杰瑞股份、通源石油,关注中曼石油、海油工程;炼化板块建议关注纽威股份、日机密封、杭氧股份。
近期组合关注:北方华创、至纯科技、恒立液压、京山轻机、克来机电、弘亚数控、三一重工、中铁工业、柳工、众合科技。
风险提示:宏观经济风险;政策变动风险;固定资产投资低于预期。
本周投资观点:由于融资环境的影响,对PPP板块、尤其是水治理板块公司的项目落地形成一定压力,在融资环境偏紧的情况下,现金流充足、具备再造血能力的运营类资产更具配置价值,建议关注危废处置以及环卫服务等细分领域。清废行动专项督查已接近尾声,从督查情况来看,固废、危废的乱排乱放现象严重,对堆放地环境污染严重,预计清废行动专项督查结束之后,危废、固废的正规处置将纳入环保工作的重点考察范围,固废、危废处置量将会有明显提升,相关龙头公司有望受益,建议关注:东江环保、启迪桑德。此外,从环卫市场化进程来看,今年以来环卫市场化进程不断加速,环卫订单释放速度好于预期,各家环卫企业均在加速扩大市场份额,环卫市场化率将所有提升,建议关注龙头企业:龙马环卫。
板块行情回顾:受中美贸易因素影响,上周上证综指及创业板大跌,周涨跌分别为-4.37%、-5.60%,上证综指跑赢创业板1.23%。A股环保板块(申万)周涨跌幅为-5.22%,跑输上证综指0.85%,跑赢创业板0.38%;公用事业周涨幅为-6.19%,跑输创业板0.59%,跑输上证综指1.82%。环保子板块中水治理及水务运营板块跌幅居前,周涨跌幅分别为-8.38%、-6.41%,随后为环境监测及固废治理及大气治理板块,周涨跌幅分别为-4.38%、-4.38%、-4.36%。A股环保板块中三维丝(6.66%)、伟明环保(4.42%)、环能科技(3.31%)周涨幅居前,博天环境(-15.95%)、国中水务(-17.37%)、华控赛格(-22.70%)周涨幅居后。
行业要闻回顾:1)陕西省印发2018年度主要污染物总量减排实施方案;2)山西省发布《水污染防治2018年行动计划》;3)广东省制定《打好污染防治攻坚战三年行动计划》。
风险提示:政策推广不达预期,市场竞争加剧风险,项目落地不达预期。
e公司讯,东湖高新(600133)12月3日晚间公告,公司拟发行股份及支付现金购买徐文辉、邵永丽、上海久泰投资、吉晓翔、陈宇持有的泰欣环境70%股权。同时公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超2.2亿元。交易标的公司70%股权交易价4.18亿元。泰欣环境主营业务为烟气脱硝、脱硫、垃圾渗滤液回喷等与环境治理相关的烟气净化系统设计、系统设备集成及相关环保设备的销售、安装与调试。
板块行情:上周,SW纺织服装板块下跌9.3%,沪深300下跌7.8%,纺织服装板块落后大盘1.5个百分点。其中SW纺织制造板块下跌8.22%,SW服装家纺下跌9.94%。从板块的估值水平看,目前SW纺织服装整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为17.2倍,SW纺织制造的PE为15.09倍,SW服装家纺的PE为18.33倍,沪深300的PE为10.76倍。SW纺织服装的PE低于近1年均值。
公司行情:本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为:嘉麟杰(+16.92%)、华纺股份(+13.39%)、多喜爱(+6.96%)、振静股份(+6.45%)、日播时尚(+2.51%);本周跌幅前5的纺织服装板块公司分别为:浔兴股份(-25.09%)、商赢环球(-24.55%)、美尔雅(-21.64%)、贵人鸟(-21.63%)、柏堡龙(-21.25%)。
行业重要新闻:1.1~9月我国纺织品服装出口同比增长4.61%;2.柯桥纺织指数:9月产出下降,销售回缩;3.冯梦晓:2018/19年度国际棉花市场供应格局有大变化;4.2020年男装市场零售规模或达9793亿元;5.柯桥区108家印染企业将全面推进综合整治。
海外公司跟踪:1.安踏三季度收入中双位数增长,FILA等品牌增速超90%,较考虑正式收购Amer;2.过去三年收入翻番后,Furla中期收入增长放缓至10.6%;3.优衣库母公司迅销投资1,000亿日元进行物流自动化升级。
公司重要公告:【红豆股份】披露回购股份进展;【际华集团】与泉州海天材料、浙江台华新材料等公司签署战略合作协议;【奥康国际】披露回购股份进展;【歌力思】披露回购股份进展;【安正时尚】收购上海礼尚信息70%股权并提供借款;【孚日股份】出售孚日地产100%股权;【嘉麟杰】东旭集团增持公司股份达2%;【搜于特】披露回购股份进展;出资510万元受让广州潮社8.67%股权;【旷达科技】披露回购股份进展;【森马服饰】收购Kidliz已完成交割;【步森股份】拟出资797万元、200万元认购宿迁京东54.71%股份、速云科技12.50%股份;【探路者】披露回购股份进展;【中潜股份】披露投资者活动关系记录表;【万里马】签订重大合同;【本周三季报业绩预告】。
投资建议:整体消费品市场平稳增长,服装终端零售有所复苏。品牌线上线下延续复苏趋势,板块内供应链改善,库存优化,新零售布局推进,纺织服装板块估值(TTM)处于近一年低位。我们建议关注以下几条投资主线:(1)业绩有保障的休闲服装企业,海澜之家、森马服饰;(2)同店增长良好,多品牌贡献增量未来有望实现较快增长的女装企业,安正时尚、歌力思;(3)受益于电商销售快速增长的服装供应链平台企业,南极电商。
风险提示:1.部分行业终端持续低迷,服装销售不达预期;2.上市公司业绩下滑风险;3.企业兼并收购的标的资产业绩不达预期的风险,新业务的经营风险。