上周,教育港股大涨,带动A股教育回暖,周内部分个股出现较大涨幅。我们认为,这个时点教育为什么涨,主要系:
(1)A股教育滞涨1年,估值消化后性价比逐渐显现。2017年A股教育板块受挫,整体涨幅落后,估值也从高位一路下滑近乎腰斩,目前来看,A股教育板块平均PE约为45X左右。而业绩方面,A股核心教育资产营收增速多约10-20%,利润增速约30%左右,保持快速增长。估值消化背景下,当前时点A股教育资产的性价比已经逐渐显现。
(2)资金加持,海外大涨映射A股。港股教育大涨背后的逻辑在于资金对于港股教育资产经营模式的认知逐渐清晰:(a)民办中小学代表枫叶教育凭借品牌价值进行轻资产扩张,2015-2017年营收和净利CAGR分别达到29%和41%,验证了内生式增长的持续动能;(b)民办高教尽管内生增长受限,但该部分内生具有稳定的增长基础,即每年学额的分配调整及学费5-10%的提价幅度,同时更大的发展来自广阔的行业整合空间,代表企业中教控股通过收购两所职业院校,旗下在校生规模突破12万人,已是全国民办高校龙头,但按2016年全国民办高校在校生634万人计算,占比不足2%,未来提升空间巨大。港股教育的优质性吸引南下资金入驻,港股通持股比例不断走高,年初至5/17,板块平均涨幅43%,其中中教控股、新高教集团涨幅分别高达101%和84%。资金带动港股教育估值提升,目前板块平均市盈率已接近40X,与A股的估值差异进一步缩小,也说明A股目前的估值水平趋于合理。建议关注:港股通下教育个股,如枫叶教育、中教控股;A股成长性明确的教育龙头,如百洋股份、科斯伍德、新南洋、凯文教育、开元股份等。
板块表现:
2018年以来环保板块下跌39.12%,水务板块下跌26.70%,同期上证综指下跌17.60%,创业板下跌18.11%,板块落后于上证主板。
重要信息回顾:
受水处理板块影响,环保板块营收与净利润增速回落。2018年上半年,环保行业整体实现营业收入467.67亿元,同比增长20.18%,较去年同期增速下滑1.49个百分点;环保行业整体实现归母净利润64.95亿元,同比增长11.07%(已剔除2017年碧水源非经常损益影响),较去年同期增速下滑5.88个百分点。细分板块中,水处理板块2018H营收增速为20.80%,财务费用增加叠加资产减值增多,净利润增速仅为0.68%(已剔除碧水源2017年非经常损益影响)。环境监测板块受益环保督查,2018H营收和净利润增速分别为24.81%和30.71%。大气板块2018H营收和净利润增速分别为22.78%和8.37%。
固废处理处置板块18H营收增速为18.95%,净利润增速为10.9%。水务板块行业发展较为平稳,18H营收增速为18.15%,净利润增速为14.22%(已剔除重庆水务2017年增值税集中返还影响)。
竞争加剧,成本提升,2018H环保板块盈利水平回落。2018H环保板块毛利率为33.35%,同比2017H毛利率34.05%略有下滑。2018H环保板块净利率13.89%,相比2017H净利率15.03%略有下降。其中,伟明环保的净利率为50.67%,行业最高,行业净利率超过30%的企业有伟明环保、中原环保、重庆水务,而津膜科技净利率最低为2.05%。板块间,水处理行业下滑最为明显,监测板块控费实现净利率提升。板块间,监测与大气板块毛利率分别较上年同期下滑1.67个百分点和1.23个百分点。而水处理板块则实现0.44个百分点的增加。2018H环保板块实现净利率13.89%,同比2017H下滑1.14个百分点。板块间,水处理、大气及固废板块下滑明显,分别下滑2.27、1.26和1.20个百分点。而监测板块则实现0.45个百分点的提升。水处理毛利率提升但净利率下滑明显主要由于重资产运作,项目收益对利率敏感且回款时间长,资产减值增加。但监测毛利率略有下滑但净利率实现提升主要是由于其轻资产运作,前期渠道布局和研发投入导致费用率较高,后期投入减少规模效益显现。
行业ROE有所回落,垫资业务推进,行业资产负债率被动推升。自2013年以来,环保行业整体资产负债率上升趋势明显,从2013年的45%到2018Q2的56.44%,2018Q2资产负债率较2018Q1环保增加1.31个百分点。其中,水务板块与监测板块资产负债率提升明显,分别增加2.46和2.26个百分点。主要由于水务板块多为地方国企利用平台优势积极开展工程业务。而监测板块则受权重公司盈峰环境及聚光科技开展工程业务影响。当前,资产负债率最高和最低的板块分别为水务(57.63%)、监测(45.07%)。环保行业整体应收账款周转率呈下降趋势。2018H的应收账款周转率为1.85,相较2017H的2.08有所下降。传统水务公司周转较好。板块间,水务板块应收账款周转率最高,为2.75,但相比去年同期的3.19也出现下滑。大气板块应收账款周转率最低,仅为0.74,相较于去年的0.72略有提升。
重点推荐:我们认为环保长期需求仍在,但垫资模式短期难以改变,我们建议关注现金流及负债率较好的细分龙头:上海环境、中金环境、先河环保。
昨日,A股未能延续反弹,两市低开低走,权重和题材股出现大幅调整,沪指、创业板指跌幅超过1%,次新股成为下跌重灾区。
机构席位现身9股
盘后数据显示,机构呈现净卖出态势,主动买入个股偏少;游资方面,游资继续炒作大数据概念股,多只个股连续涨停。大连电瓷复盘后四个跌停,昨日止跌回升,部分游资逆势抄底。
昨日机构席位现身9股,与上个交易日基本持平。资金方面,机构总体呈现净卖出态势,总计净卖出7363万元。其中,嘉凯城、百川股份、中欣氟材呈现机构净买入态势,合计净买入1483万元。星星科技、易事特、银信科技等6股呈现机构净卖出态势,合计净卖出8847万元。
大数据个股表现突出
昨日大数据板块部分个股逆势大涨,银信科技、海量数据、数据港连续两个涨停。从盘后数据显示,机构席位出现集体抛售,游资继续接棒炒作。
银信科技盘后数据显示,买入前五均为营业部,其中,知名游资席位招商证券深圳蛇口工业七路营业部、中信证券上海南京西路营业部、海通证券天津霞光道营业部分别买入2231万元,1390万元、1217万元;卖出方面,三家机构合计抛售4379万元。
海量数据盘后数据显示,交易均为营业部,其中,华泰证券深圳龙岗黄阁北路营业部买入2609万元,占总成交比例高达67.24%,其余营业部买入量均低于800万元;卖出方面,五家营业部合计仅卖出不足500万元。
数据港盘后数据显示,交易也均为营业部,其中,知名游资席位华鑫证券上海宛平南路营业部、国泰君安上海江苏路营业部、华泰证券上海共和新路营业部分别买入5490万元、3483万元、2964万元;卖出方面,方正证券金华光南路营业部卖出4903万元,方正证券上海保定路营业部卖出2200万元。
资金抄底大连电瓷
大连电瓷在今年的2月28日开盘后瞬间闪崩,3月1日一字板跌停。此后公司停牌,随后终止重组于12月6日复牌,连续4日跌停。大连电瓷昨日低开低走,最低跌幅近9%,尾盘快速拉升,跌幅收窄。
大连电瓷盘后数据显示,知名游资中信证券上海溧阳路营业部买入1.36亿元居首,华融证券南京北京东路营业部买入5399万元,五家营业部合计买入2.3亿元;卖出方面,长江证券武汉胜利街营业部卖出1.04亿元,宏信证券上海分公司卖出1.03亿元,五家营业部合计卖出3.74亿元。
值得注意的是,中信证券上海溧阳路营业部、华融证券南京北京东路营业部在12月8日买入大连电瓷2890万元、1673万元,在12月11日未见上述两家营业部现身卖出前五席位,昨日再次出现买入前五席位,上述营业部疑似加仓大连电瓷。
本周观点
环保板块:从估值水平看,环保(中信)板块目前PE(TTM)估值32X,已经降至2012年以来的历史最低位,龙头公司18年估值优势逐步显现;从政策面上看,两会政府工作报告明确提出“推动钢铁等行业超低排放改造。提高污染排放标准,实行限期达标”,2018年非电领域大气排放标准提标大概率出台,有望形成较强催化;建议重点关注环保板块,细分行业上,我们认为大气治理仍为重中之重,未来三年大气治理规划正在制定中,个股重点关注龙净环保、清新环境;其他板块关注监测检测、工业危废和流域治理,个股关注碧水源、聚光科技、东江环保、永清环保、东方园林、雪浪环境、博世科、京蓝科技等;自下而上推荐内生良好,国改实质推进的兴蓉环境;环卫一体化设备和服务商龙马环卫;提高关注18年有望出台的《土壤污染防治法》带来的土壤修复板块机会。本周重点关注碧水源、兴蓉环境、龙净环保和博世科。
公用事业板块:电力方面,火电基本面触底,盈利能力有望企稳并逐步修复,关注火电龙头华能国际、华电国际等;水电板块估值低,防御性强,关注龙头长江电力、国投电力、川投能源,重点关注电改第一股三峡水利。燃气方面,短期上旺季逐步转淡,LNG价格或将持续回落;长期上燃气消费量持续上行,行业景气度提升,关注蓝焰控股、中天能源等。同时,政府各方均表态持续推动煤改气,持续关注迪森股份、百川燃气。本周重点关注:三峡水利。
风险提示:非电政策出台不及预期风险,电改和煤改气不及预期风险。
国金证券今日晚间公告称,公司接到公司股东长沙涌金(集团)有限公司(简称涌金(集团) )通知,涌金(集团)已将持有的本公司无限售条件流通股800万股补充质押给华宝信托,并已于2018年6月22日办理股权质押登记手续,股份质押期限自当日起至办理解除质押登记之日为止。
乐惠国际(603076)12月10日晚间公告,公司拟400万欧元收购德国Packtec 100%股权。Packtec的主营业务为乳饮品,主要是酸奶等高速和无菌包装设备制造商。收购后公司将把Packtec 的先进的乳品包装设备制造技术引进中国,利用公司已经存在的制造能力实现中国制造。
国元证券融资融券佣金
证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午10:30分,上证综指3033.68点,收于五日均线之下,涨跌幅-0.34%,A股总成交额为1303.62亿元。到目前为止今日有139只A股价格突破了五日均线,其中乖离率较大的个股有华昌达、环能科技、阳普医疗等,乖离率分别为7.54%、6.39%、5.91%;山东高速、苏垦农发、中材国际等个股乖离率小,刚刚站上五日均线。
6月15日突破五日均线个股乖离率排名
证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)五日均线(元)最新价(元)乖离率(%)
300278华 昌 达10.001.007.778.367.54
300425环能科技9.950.904.264.536.39
300030阳普医疗8.893.637.758.215.91
002605姚记扑克10.000.908.318.805.85
002494华斯股份10.082.536.646.995.24
600121郑州煤电6.891.073.713.884.64
300242佳云科技10.021.146.126.374.08
300701森霸传感10.0124.7845.3847.153.89
000517荣安地产6.210.813.463.593.70
600433冠豪高新4.370.804.624.783.46
600069银鸽投资3.621.004.434.583.43
000829天音控股6.110.608.418.693.30
600255梦舟股份6.611.202.502.583.28
600546山煤国际4.840.593.783.903.17
002908德生科技4.2411.2435.6736.652.75
300720海川智能4.6114.1833.8134.712.67
002684猛狮科技1.496.467.307.482.47
000885同力水泥4.390.7611.8612.142.38
600159大龙地产2.790.432.892.952.15
001979招商蛇口3.561.0322.5222.972.02
002767先锋电子3.041.3716.9217.262.00
300413快 乐 购3.081.4740.3641.131.90
600068葛 洲 坝3.900.397.077.201.90
000718苏宁环球2.580.453.923.981.58
000732泰禾集团4.920.8621.8322.171.56
600847万里股份3.221.0213.2513.451.49
000155川化股份3.592.856.826.921.47
600545卓郎智能3.000.308.138.251.45
300649杭州园林4.144.3732.2332.681.41
600743华远地产2.560.192.762.801.30
300177中 海 达2.712.5813.1113.281.28
600684珠江实业2.160.746.096.161.15
002730电光科技3.860.419.309.411.14
601668中国建筑1.600.098.178.261.13
000961中南建设2.880.427.787.871.10
600021上海电力2.630.137.347.421.09
002292奥飞娱乐2.590.3710.9911.111.07
002133广宇集团1.920.844.724.771.06
600981汇鸿集团2.320.334.804.851.00
300666江丰电子2.734.2054.3254.850.98
300567精测电子1.940.3970.6871.370.98
601233桐昆股份2.350.4317.2617.430.97
603288海天味业2.420.0977.9678.700.95
002928华夏航空2.685.9933.3933.680.86
603045福达合金5.3328.5451.7252.150.84
600313农发种业1.451.122.772.790.79
000667美好置业1.280.212.352.370.77
600792云煤能源1.430.113.513.540.74
000937冀中能源1.370.284.404.430.73
601218吉鑫科技1.090.142.752.770.73
601011宝 泰 隆1.480.486.126.160.72
603535嘉诚国际2.506.2128.8829.080.71
300653正海生物1.842.9671.4071.900.70
000031中粮地产1.330.196.816.850.65
000877天山股份0.870.518.088.130.64
600185格力地产1.060.155.665.700.64
000917电广传媒2.350.906.936.970.64
300706阿 石 创0.765.7242.1342.400.63
600657信达地产0.900.274.464.490.63
601991大唐发电0.630.023.203.220.63
600966博汇纸业1.570.224.504.530.62
300122智飞生物0.750.4345.4145.680.59
600173卧龙地产1.430.284.944.970.57
002149西部材料2.290.338.438.480.56
300684中石科技1.722.9666.3266.680.55
002838道恩股份0.670.1721.0321.140.54
600113浙江东日0.770.389.119.160.53
002285世 联 行1.090.147.367.400.49
300492山鼎设计1.981.3925.1425.260.49
600665天 地 源0.780.163.843.860.47
300081恒信东方0.500.3711.9712.030.47
002812创新股份0.980.2549.3549.580.47
601800中国交建0.510.0111.7211.770.44
300722新余国科1.542.8536.8637.020.43
300602飞 荣 达0.880.7134.2234.370.43
600107美 尔 雅3.610.607.727.750.41
000036华联控股0.830.207.287.310.41
601818光大银行0.780.063.883.900.41
600791京能置业1.030.184.884.900.41
002708光洋股份1.650.705.525.540.40
601828美 凯 龙1.961.7017.0717.140.39
600016民生银行0.670.057.467.490.38
601717郑 煤 机0.820.196.106.120.36
600578京能电力0.600.013.333.340.36
600984建设机械0.890.276.806.820.32
600565迪马股份0.930.123.243.250.31
603885吉祥航空1.820.2017.8117.860.30
603655朗博科技1.549.1224.9925.060.30
600649城投控股0.890.086.796.810.29
300357我武生物0.620.1940.2340.350.29
000625长安汽车0.820.059.759.780.29
300342天银机电0.420.0911.9712.000.28
600380健 康 元1.240.2310.5710.600.26
600533栖霞建设0.510.093.933.940.25
000682东方电子0.490.074.124.130.24
000713丰乐种业1.050.525.795.800.24
002586围海股份1.190.897.637.650.24
000657中钨高新0.280.2310.8310.860.24
002672东江环保0.660.1816.7716.810.24
300267尔康制药0.800.585.065.070.24
000815美 利 云0.490.3110.3010.320.23
002601龙蟒佰利0.890.4313.5613.590.21
300517海波重科1.482.7323.2923.340.21
600015华夏银行0.630.067.988.000.20
603717天域生态3.501.0712.4012.420.18
600315上海家化1.400.2543.4543.520.17
600758红阳能源1.890.404.834.840.17
300308中际旭创0.350.2168.1268.230.16
300066三川智慧2.140.283.813.820.16
603388元成股份0.790.1915.2015.220.14
000333美的集团1.600.2056.5956.670.14
002421达实智能0.230.154.364.370.14
300629新 劲 刚2.881.2324.9624.990.14
300588熙菱信息0.611.0726.3126.340.13
601169北京银行0.810.086.196.200.13
002462嘉 事 堂0.480.2520.7320.750.12
000933神火股份1.300.785.435.440.11
600748上实发展1.110.095.475.480.11
300334津膜科技1.200.439.239.240.11
601997贵阳银行0.620.2713.0513.060.11
601988中国银行0.270.013.743.740.11
600397*ST 安煤1.060.281.901.900.11
601968宝钢包装0.480.054.184.180.10
000965天保基建0.410.124.904.900.08
600266北京城建0.700.1410.0210.030.08
603078江 化 微-0.090.4143.2443.270.07
600963岳阳林纸0.180.155.665.660.07
300738奥飞数据0.904.2855.9656.000.07
002916深南电路0.291.4568.4568.500.07
300366创意信息0.530.799.549.550.06
600919江苏银行0.590.136.826.820.06
601229上海银行0.950.1215.9015.910.05
002041登海种业0.990.118.208.200.05
603298杭叉集团0.980.2413.3713.380.04
600622光大嘉宝0.480.248.338.330.04
002697红旗连锁1.080.265.645.640.04
600970中材国际0.000.187.177.170.03
601952苏垦农发0.000.487.717.710.03
600350山东高速0.230.064.434.430.01
分析与判断
终端需求影响主营业务,抗艾滋病产品增速较快
营收同比下跌3.20%, Q2 为2.36 亿,同比下跌27.93%,环比下跌33.95%,源于核心产品抗丙肝药物需求下滑和糖尿病药物客户备货策略调整,但抗艾滋病药物产品有较大涨幅,延缓了下跌趋势。归母净利润下跌35.83%,Q2 为0.03 亿,同比下跌93.22%,环比下跌94.31%,跌幅显着高于营收,主因:1)毛利率受销售影响而下滑;2)美国和重庆两个中心投入运营,增厚了运营费用和折旧;3)人民币升值导致汇兑损失。由于吉利德核心抗丙肝药整体市场需求放缓,预计下半年公司主营业务表现仍将受到一定影响。此外,上半年多客户产品业务营收0.72 亿,同比下滑10.47%,主要系公司产品结构调整所致。
汇兑损失增厚财务费用
销售与管理费用率为1.35%、18.79%,比去年同期增长0.08pp、2.47pp,整体较为稳定。财务费用增长171.19%,费用率6.45%,增长4.15pp,主因汇兑损失增长和借款利息增加。经营活动现金流下跌211.31%,源于支付J-STAR 100%股权转让款。
大客户+战略进展顺利,收购J-STAR 进军创新药API
1)战略伙伴合作进展良好,进入强生的6 个临床后期创新药项目供应链和吉利德乙肝药物供应链;2)大客户合作取得突破性发展,公司成为辉瑞、葛兰素史克、勃林格殷格翰、诺华和罗氏的合作伙伴,上半年与后三者合作的已实现销售项目15 个,同比增长275%,成功进入恩格列净、埃格列净等上市或在研产品供应链;3)完成J-STAR 收购,切入北美创新药API 领域,有助于形成一站式CDMO 平台。
盈利预测与投资建议
公司布局大客户战略进展顺利,未来有望受益于合作伙伴的重磅产品上市带来的广泛空间。预计17-19 年EPS 0.29、0.40、0.55 元;对应PE 为51X、37X 和27X,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。
风险提示:
终端需求下降;汇率波动风险。
证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至下午收盘,今日沪指涨幅0.60%,A股成交量300.77亿股,成交金额2583.22亿元,比上一个交易日增9.57%。个股方面,2560只个股上涨,其中非ST股涨停53只,822只个股下跌,其中非ST股跌停31只。从申万行业来看,计算机、传媒、钢铁等涨幅最大,涨幅分别为3.44%、2.19%、1.72%;休闲服务、食品饮料、有色金属等跌幅最大,跌幅分别为4.31%、0.59%、0.34%。(数据宝)
今日各行业表现(截至下午收盘)
申万行业 行业涨跌(%) 成交额(亿元) 比上日(%) 领涨(跌)股 涨跌幅(%)
计算机 3.44 203.45 15.21 顺利办 10.03
传媒 2.19 87.38 22.52 文投控股 10.12
钢铁 1.72 36.52 -6.23 新钢股份 6.32
建筑装饰 1.61 64.49 -2.67 山东路桥 10.07
通信 1.49 105.21 25.70 北讯集团 6.24
采掘 1.48 68.31 6.48 宏达矿业 10.05
电子 1.43 235.55 17.62 英唐智控 10.11
家用电器 1.14 43.57 5.27 盾安环境 10.11
电气设备 1.13 100.29 5.81 芯能科技 9.98
轻工制造 0.99 52.37 13.28 赫美集团 10.05
房地产 0.94 69.84 -8.98 海航投资 10.04
交通运输 0.76 71.81 6.15 海航控股 7.26
商业贸易 0.74 35.01 -6.28 芒果超媒 5.59
综合 0.74 13.41 -8.72 中路股份 4.68
农林牧渔 0.69 48.31 6.79 雪榕生物 5.38
建筑材料 0.67 49.08 -4.65 嘉寓股份 10.16
汽车 0.65 76.76 -4.20 蠡湖股份 10.03
公用事业 0.65 97.69 -3.37 环能科技 10.11
机械设备 0.60 115.24 6.97 文一科技 10.04
非银金融 0.57 123.49 15.34 易见股份 10.07
银行 0.56 111.75 17.23 上海银行 2.41
纺织服装 0.24 21.18 10.90 贵人鸟 10.00
化工 0.00 198.37 1.30 丹化科技 -10.07
医药生物 -0.12 206.47 8.23 康美药业 -10.01
国防军工 -0.29 46.22 -9.86 新研股份 -10.04
有色金属 -0.34 153.18 21.88 寒锐钴业 -10.00
食品饮料 -0.59 121.54 29.41 西藏发展 -4.94
休闲服务 -4.31 26.72 101.54 中国国旅 -10.00
8月14日,中央制定计划生育扶助保障补助国家基础标准,从近几日的市场表现来看,二胎概念股表现活跃。
为响应国家号召,辽宁、湖北、新疆等地出台更加积极的生育鼓励政策。事实上,2015年下旬实施二胎政策以来,2016年刺激效果显着,然而2017年这两项数据再次回落。
中国人口出生率下滑
据公开数据显示,近十几年来,中国总人口数量始终维持在13亿人以上。然而,1978年至2017年,中国人口出生率从近20%的比例逐步下滑至当前的不到13%;人口增速也下滑至0.5%左右。相比之下,美国近年来人口增速始终超过0.7%,中国人口增速与美国相比下滑更严重。
更值得一提的是,中国即将面临跟日本同样的老龄化问题。2014年至2017年,65岁以上人口在中国总人口的占比一直超10%,2017年已经达到了高峰11.4%。与美国相比,这一比值不超过0.2%;与日本相比,中国老龄人口占比已接近日本1990年的水平。
二胎概念走强
证券时报·数据宝统计显示,二胎政策指数3连涨后,近两日下跌。但30只二胎概念股近5日的市场表现仍然较为优异,平均股价上涨2.37%(剔除停牌股骅威文化),其中21只股票逆市上涨,占比72.41%,且这21只股票均跑赢沪指。
具体来看,高乐股份近5日股价大幅上涨20.24%,位居榜首。紧跟其后的起步股份,近5日股价上涨19.22%。延江股份近5日股价上涨14.43%。
此外,提供高端辅助生殖医疗服务的通策医疗以及婴儿保育行业龙头的戴维医疗等近5日股价涨幅均超5%。
从已披露2018年半年报的公司来看,9家公司中有7家上半年净利润增长。其中,群兴玩具上半年扭亏为盈,实现净利润0.04亿元,同比增长129%。
另外,中顺洁柔、森马服饰及通策医疗等上半年净利润较去年同期均有上涨。值得一提的是,后2家公司均获得机构增持。与一季度末相比,森马服饰机构持股比例增加4.24%,通策医疗机构持股比例增加4.05%。另外,停牌股骅威文化机构持股比例也出现小幅上升。
分析人士认为,全面放开生育后,婴童数量未必出现爆发式增长,但在优生优育观念不断强化的当下,只要新增人口数量不出现大幅衰减,人口红利将催生万亿元规模母婴市场,母婴消费领域正在迎来高速发展期。