一、事件概述
公司发布2018年三季度业绩预告:报告期内公司盈利8,933.52万元-9,333.52万元,同比增长6%-10.75%,第三季度盈利3,500.00万元-3,900.00万元,同比增长50.21%-67.37%
二、分析与判断
三季度业绩快速增长,产能释放助力收入规模扩大
2018年前三季度,公司归属于上市股东的净利润与上年同期相比同向上升。一方面公司海外销售增长较多,加上美元对人民币汇率变动及理财收入等因素带来利润同比增长;另一方面公司主要新产品线报告期内逐步增加产能和销售收入。2018年前三季度公司预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为500万元-600万元,去年同期为551.22万元。
新产线实现突破,老产线稳步增长
2018年,公司新产品线实现新突破,OSA、线缆、透镜、隔离器等产品线在今年均实现主要大客户的方案认证,产能持续扩张,前期深厚积累带来三季度业绩实现大幅增长。针对陶瓷套管、光收发组件和光纤适配器等老产品线,公司的降本措施也取得显着进展。
定增布局光模块封装,下游行业高景气公司有望受益
2018年上半年,公司非公开发行获得证监会批准,定增项目主要集中在光模块封装。预计项目达产后,将新增年产能3060万个高速光模块。目前部分封装产品线已经小批量出货,其他产品线也在紧锣密鼓验证和出货中。受益于美国大型互联网企业和国内阿里等厂商的数据中心的大规模建设,以及全球运营商5G的布局,光模块产业迎来高速发展时期,公司下游客户为国内外大型光模块厂商,客户群资质良好、客户关系稳定,因此将显着受益于下游产业的高速发展。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润1.39亿元、1.68亿元、2.05亿元,EPS分别为0.75、0.90、1.10元,对应PE为26倍、21倍、17倍。公司上市以来PE最低值和平均值分别为49倍和25倍。维持推荐评级。
四、风险提示:
新产品研发不及预期;下游光模块产业发展不及预期。
教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数(930717)本周上涨1.83%,跑输创业板指(VS+5.01%)、跑输沪深300(VS+3.79%)。截至2018年7月13日,A股重点公司17/18/19年PE为44x/33x/29x;港股重点公司FY17/FY18年PE为44X/37X;美股重点公司FY17/FY18年PE为64X/48X。
重点报告回顾:《立思辰发布大语文3.0,威创股份拟收购小橙堡--教育行业跨市场周报(第35期)》。(1)立思辰与控股公司中文未来一起对外推出更加注重学习体验和学生家长满意度的大语文3.0版本。立思辰大语文是体系化的语文学习方案,课程主要由:大语文、思晨写作、庖丁阅读和诸葛学堂组成。(2)威创股份拟收购小橙堡100%股权,布局亲子文化业务。小橙堡是一个集儿童演出剧、主题创意艺术展览、亲子网综合视频节目为一体的标准化运营素质培养平台。
重点报告回顾:《楷魔受让控股股东2%股份,数字艺术教育龙头趋势渐起--百洋股份(002696.SZ)重大事项点评》。2018年7月10日,百洋股份(002696.SZ)发布公告,公司控股股东孙忠义先生拟将其持有的百洋股份790万股股票以及由此衍生的所有股东权益转让给楷魔咨询,转让股权占百洋股份总股本的比例为2%,转让价格为13.00元/股,总价款为10,270万元。公司全资子公司火星时代以自有现金收购深圳市楷魔视觉工场数字科技有限公司80%股权,本次交易对价3.41亿元,标的资产作价4.29亿元。标的公司楷魔视觉承诺2018-2020年净利润分别不低于3,600、4,860和6,561万元。
重要事件:K12教育服务提供商天立教育港股上市。2018年7月12日,天立教育(01773.HK)于港交所成功挂牌上市。本次发行价为2.66港元,发行5亿股共募集资金净额12.35亿港元,募集资金60%将用于扩展学校网络,30%偿还银行贷款,10%作为营运资金及其他一般企业用途。天立教育主要提供K12教育服务,是西部第二大K12民办学校营运机构。目前在国内8个城市开设有13所K12学校、11个培训中心和4个早教中心,入读人数约为2.09万人,教师1560人,公司计划2020年前新开9所学校,增加3万学生。2015-2017年,天立教育实现收入2.18亿元、3.26亿元(+49.54%)、4.68亿元(+43.56%);净利润1825万元、7475万元(+309.59%)、1.36亿元(+82.27%)。
投资建议。我们维持我们年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头,兼顾成长”。(1)龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份(002841),建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程:职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车(002607)、神州数码(000034)并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份(002621)并购早教龙头美吉姆教育。(2)成长主线建议关注开元股份、百洋股份、文化长城、盛通股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。
风险因素。政策风险、市场竞争加剧。
全景网11月1日讯国际医学(000516)周四晚间公告,公司拟回购股份,用于依法减少公司注册资本或实施股权激励计划、员工持股计划。回购股份拟使用资金总额不低于3.75亿且不超过7.5亿元,回购价格不超7.5元/股。
事件:
7月25日,常州市大气污染防治联席会议办公室发布《关于调整常州市强制减排重点污染源清单的通知》(下简称《通知》),《通知》称《市大气办关于公布2018年度大气重点管控工业企业名单的通知》(常大气办[201812号)中公布的名单、限产比例进行动态调整,请各辖市区、各有关单位参照该名单、限产比例对相关企业落实各项管控措施。同时,请各辖市区对名单中仅明确限产比例,未落实具体限产措施的,通知相关企业于8月3日前,向所在地经信、环保部门上报落实限产比例的具体限产措施、责任单位、责任人(含联系电话)等限产方案。
评论:
1、部分钢厂前期已经限产,影响常州产量超20%
常州市2017年粗钢产量1296万吨、钢材产量1710万吨,日均粗钢产量3.55万吨。最大钢企为中天钢铁,其年粗钢产能900万吨、钢材产能1100万吨。而此前停限产的钢企包含了中天钢铁、东方特钢、申特钢铁等常州较大钢企,涉及钢企产量占比常州市粗钢产量70%以上。此前于5月28日至6月30日实施大气污染防治强化措施,对中天钢铁、东方特钢等钢企实施限产,根据我们测算,影响铁水日均产量达1.83万吨,同时由于对转炉、扎线等的限产,对粗钢以及钢材产能都造成影响。
2、新增限产钢企对产量边际影响小
此次调整名单中新增部分小规模钢企,设计粗钢年产能未超200万吨,占比常州市粗钢产量不到20%,此次环保限产新增影响的日均粗钢产量大约0.25万吨,占比常州市粗钢日均产量大约7%,对比全国粗钢产量来说更是微乎其微。
3、持续性影响仍待观察
此次常州限产本质上为延续前期限产政策,目前政策尚未明确停限产的结束时间,实际影响一方面要看钢厂执行限产力度,另一方面仍需观察此次环保限产的持续时间。
4、环保力度愈发严格、周期更长,对供给形成持续约束
年初至今,环保事件频发,从采暖季结束河北地区率先实施的非采暖季错峰生产政策开始,环保限产事件就在持续发酵。从唐山市政府非此阿努阿你就错峰生产方案到环保部关于京津冀大气污染执行特别排放限值的公告,再到中央层面国务院出台的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》。而落实到地方具体执行,唐山市已经开始为期40天的限产,常州市此前由于环保执行的限产并没有放松迹象,反而扩大限产范围、同时没有确切的结束时间。种种信号表明国家对于环保的管控力度之大、周期之长,对钢铁行业来说这场漫长的环保保卫战将对其供给端形成持续约束。
投资建议
基于业绩确定性和估值,主要看好华菱钢铁、柳钢股份、马钢股份、三钢闽光、新钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、南钢股份、八一钢铁、安阳钢铁等。
风险提示:下游需求不达预期,环保限产不达预期。
【周投资观点】
本周生物医药指数下跌2.86%,板块表现不及沪深300的0.01%的涨幅;子板块中,表现最好的化学制药跌幅为2.14%,最弱势的医疗器械下跌4.15%;恒生医疗保健指数下跌3.49%,不及恒生指数1.06%的跌幅。截止7月20日,医药指数市盈率为34.63,环比上周下降0.84个单位,低于历史均值7.39个单位;沪深300指数市盈率为11.86,医药指数的估值溢价率为191.9%,环比下降6.7%,低于历史均值1.2个百分点。
本周观点:
6月初我们的中期策略判断医药行业会迎来6月先抑,7月后扬的指数走势,随着本周的医药大幅反弹,正在逐渐印证我们对中报期间业绩驱动新一轮医药牛市的判断。我们认为医药牛市的基础均没有变化,中报业绩期医药指数将走出独立行情,建议超配医药。行业逻辑:1)业绩基本面向上;2)政策引导行业升级;3)医药创新和科技进步打开长期发展空间。因此我们依然坚定对医药“去芜存菁,慢牛行情”的判断。目前医药指数估值34.63倍,显著低于历史平均水平,我们判断临近2018年中报期,业绩将再次成为推动医药行情的核心动力。因此,本周重点推荐中报季业绩高增长的、符合消费升级逻辑的长春高新、我武生物以及OTC板块的推荐葵花药业、济川药业、羚锐制药等标的。
重点推荐OTC行业:OTC行业正在发生积极的变化,体现在涨价+渠道出清两方面,核心逻辑如下:
1)涨价带来业绩弹性:消费升级+药价放开大趋势下,品牌OTC药品迎来涨价周期,以片仔癀、东阿阿胶为首的可选消费强势品牌首先提价,以华润三九、葵花药业等必选消费普通OTC随之提价,带来相关企业的净利率提高。
2)渠道出清带来业绩的持续性:“94号文”和营改增导致小渠道商的减少,OTC渠道经历一年的整合已经出清完毕,从多级分销向直销方式的转变降低了OTC企业的压货可能性,品牌OTC的业绩可持续性在变强。
考虑到OTC行业平均估值20倍,业绩平均增速在30%以上,而且品牌OTC的涨价能力和渠道变革带来的业绩可持续性都在变强,我们重点推荐OTC行业,重点推荐葵花药业、济川药业、羚锐制药等标的。
风险提示:药品、器械招标降价风险,宏观经济风险。
家居板块:贸易摩擦背景下短期关注内销市场的需求释放及工装标的,中长期建议布局行业格局好,以及商业模式符合长期趋势的标的。 定制家居:我们看好:1)产品矩阵全,具备家居新零售属性的企业。一站式、定制化、多品类,服务属性和零售属性增强将降低地产周期因素的影响。长期推荐擅长服务与数据分析的定制家居新零售领导者尚品宅配。公司北京C店开张,当天还与网易严选、苏宁易购等签署合作协议(腾讯家居网),共同发展C店大家居业务。另外关注传统渠道龙头欧派家居;2)具备高成交率的企业。客流量相对稳定情况下,高成交率将帮助企业实现有效率地营收增长,推荐传统渠道优秀的欧派家居以及新渠道发展优异的尚品宅配。建议继续关注底部推荐的志邦股份。公司木门扩张较快,大家居事业线开始整合,未来是二线橱柜像一线全屋定制进击的白马龙头。
软体家居:行业格局佳,顾家家居中长期推荐。(1)软体家居受精装房影响小,更多还是依赖零售渠道,未来拓品类/拓渠道逻辑较为顺畅,预计顾家家居未来3年将新增1000家门店,同时在布艺、功能沙发、床垫领域拓展加速;(2)汇兑及原材料成本回落将对冲贸易摩擦等不利因素;(3)中长期是大家居龙头,做"中国版"的宜家。另外,软体黑马建议关注喜临门。 精装房政策稳步推进,地产企业集中采购趋势明显。推荐工装业务占比高,客户结构好的帝欧家居,建议关注大亚圣象。欧神诺:公司长期与碧桂园、万科、恒大等房地产企业深度合作,公司有望持续受益地产集中度提升。另外,帝王洁具主营的瓷砖业务市场空间较大,且依然处于发展早期,帝王洁具与欧神诺合并为帝欧家居后,资本+产业+客户+营销网络协同推动双方强者恒强。 造纸板块:造纸板块前期受行业淡季及贸易摩擦影响估值下滑较大,三季度随着行业旺季窗口开启,下游需求提振有望提升纸企盈利能力并带动估值修复。此外,对近五年A股市场的回溯分析发现,除2015年外,造纸板块在三季度对沪深300的超额收益均处于上行区间。我们认为,伴随中报窗口期临近,造纸板块配置价值将逐步显现。
包装纸:旺季来临废纸稀缺性显现,关注龙头外废配额红利。根据国务院《关于全面加强生态环境保护,坚决打好污染防治攻坚战的意见》中的表述,国家将力争在2020年年底前基本实现固体废物零进口。外废进口量逐步下降直至归零可能性较高。由于2017年我国废黄板纸回收率已达73.8%,短期内单纯依靠回收率的提升难以填补空缺,而纸企拓展木浆造纸工艺或在海外建设浆厂又需要较长的周期,可以预见,废纸将成为稀缺资源。三四季度箱板瓦楞纸新增产能预计逐步投放,可能导致新一轮对废纸资源的争夺并重新推高国废价格,国废外废价差有望重新拉大。从外废配额分配上看,今年前十家企业配额占比由2017年的%增至89%,利好龙头巩固成本优势。龙头因外废配额坐拥盈利能力红利效应明显,推荐箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业、建议关注港股龙头玖龙纸业。
文化纸:纸价逐步企稳,关注龙头资源优势。近期白卡纸价格在大跌后稳步回调,从企业报价看,双胶、铜版纸价格有望逐步企稳。成本端,欧洲市场木浆价格依然处于持续上行阶段,而国内木浆报价今年基本走平,原因可能在于太阳纸业的化学浆新增产能对浆价上行起到了一定的缓冲作用。但国外木浆市场继续涨价表明全球供需格局依然偏紧,因此我们认为浆价三季度高位震荡可能性较大。近期太阳纸业公告增资老挝公司用于浆纸项目扩产;晨鸣纸业公告新建轻质碳酸钙项目,表明文化纸龙头企业正通过不同策略尝试提升对制浆造纸成本的掌控能力。我们认为未来木浆系纸企的资源禀赋优势将对盈利能力起到更加重要的作用。推荐浆自给率有望继续提升,并拥有可大幅降低成本的制浆技术的木浆系龙头太阳纸业。
包装板块:关注龙头裕同科技新发展。今年公司优势业务消费电子包装发展平稳,烟标、酒包、化妆品包等非消费类电子业务进展较大,预计明年新业务迎来放量年,发展势头超预期,叠加消费类电子明年复苏的利好因素,当下包装龙头裕同科技迎来较好布局点。同时,去年由于原材料、汇兑及部分新品未形成规模效应毛利也受到较大影响,预计后期利润也将回暖。
消费升级板块:建议关注好太太、晨光文具和中顺洁柔。好太太:国内晾晒行业龙头,布局智能家居助力长期业绩高速增长。晨光文具:中国文创用品龙头优势,B端业务继续放量,九木杂物社提供新的利润增长点。中顺洁柔:2016年行业前四大品牌只占约35%的市场份额,行业集中度提升有较大空间。浆价高位运行有望加速行业集中度提升趋势。公司通过提价与产品结构调整良好地对冲了成本压力,持续看好公司未来盈利能力。 本周核心组合:裕同科技、欧派家居、志邦股份、顾家家居、晨光文具
风险提示:原材料价格上涨风险,地产景气程度下滑风险。
招商证券融资融券佣金
奥克股份经过10年发展,已经成为国内减水剂聚醚单体的绝对龙头,拥有环氧乙烷(EO)-聚醚单体完整产业链。我们非常看好奥克股份的发展,预计公司主营业务仍将高速增长,龙头效应有望带来议价能力提升,EO景气度提升更为业绩增长奠定坚实基础,具体逻辑如下:
核心观点
价格战将止,毛利率有望回升:我们认为奥克过去多年的战略是以低毛利来抢占市场份额。经过十年发展,聚醚单体收入增长了75倍,市占率也达到近45%,成为了行业的绝对龙头。未来通过四川和吉林基地的扩建,预计销量三年内将达到75万吨,市占率有望进一步提升到近50%。更重要的是,奥克收购四川石达后,全国布局基本完成,我们预计公司战略将从销量优先转变为利润优先。从四川石达被收购前后的盈利变化来看,公司确实已经具备了较强的议价能力。我们测算按照未来75万吨销量,每提价1%,可使盈利比18H1年化水平提升0.6亿元(15%所得税)。
受益EO高景气期:公司在扬州拥有20万吨EO产能,为自身聚醚单体配套,原料为外购乙烯单体。我们判断美国与中国预计将投放1900万吨乙烯产能,乙烯景气度将进入下行通道。且国内外购乙烯单体需求将大幅下滑,乙烯单体前期的高溢价将消退,预计价格将长期低迷。且未来两年国内商品EO供给几乎零增长,而需求则保持正增长,价格将持续强势。而我们认为未来EO价差有望达到3500元/吨以上,奥克20万吨EO的净利将比18H1年化水平提升2.1亿元,且乙烯每下跌1000元/吨,公司盈利还将增厚1.3亿元。
财务预测与投资建议
我们预计公司18-20年EPS为0.45、0.66和0.81元,如果20年税收优惠能够延续,则EPS预计为0.92元。按照可比公司19年12倍市盈率,首次给予目标价7.96元和买入评级。
风险提示
乙烯产能投放不及预期;聚醚单体需求不及预期;公司新产能投放不及预期。
全景网12月12日讯海航控股(600221)周三晚间披露多项交易方案。涉资产收购的包括:公司拟作价15.65亿元子公司新华航空12.18%股权;拟作价11.34亿元收购子公司天津航空8.55%股权;拟作价6.96亿元购买天羽飞训100%股权。涉资产出售的包括:公司及子公司山西航空拟合计10.35亿元向海航旅游出售B787飞机、B737飞机各一架;子公司新华航空拟作价2.69亿元出售所持燕京饭店全部35%股权。
证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日下午14:05分,上证综指3198.93点,收于半年线之下,涨跌幅0.44%,A股总成交额为1552.27亿元。到目前为止今日有14只A股价格突破了半年线,其中乖离率较大的个股有风华高科、安彩高科、复星医药等,乖离率分别为5.67%、3.15%、2.77%;正泰电器、展鹏科技、长江电力等个股乖离率小,刚刚站上半年线。
2月14日突破半年线个股乖离率排名
证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)半年线(元)最新价(元)乖离率(%)
000636风华高科5.885.0510.7411.355.67
600207安彩高科10.060.556.797.003.15
600196复星医药4.040.6638.8839.962.77
002136安 纳 达4.114.0215.3415.702.33
601012隆基股份2.540.4232.5233.071.68
002408齐翔腾达2.000.2712.5812.771.55
600569安阳钢铁2.701.784.874.941.51
600282南钢股份2.521.925.205.281.45
000789万 年 青1.392.2210.0610.181.15
603369今 世 缘1.660.4415.7615.931.08
300409道氏技术1.892.5447.7148.080.77
600900长江电力1.710.0815.9416.030.58
603488展鹏科技0.941.1117.1917.230.26
601877正泰电器0.710.1124.0124.050.18
8月模拟组合为:酒鬼酒(25%)、伊力特(25%)、青岛啤酒(25%)、海天味业(25%)。7月我们模拟组合收益率为1.43%,跑赢中信食品饮料指数的-0.08%和沪深300指数的+0.29%。
中信白酒指数本周(7.23-7.27)上涨0.41%,滞胀地产酒领涨板块。7月以来白酒指数上涨0.20%,前三周板块累计相对大盘的小幅优势在本周被侵蚀。由于5、6月份白酒板块累计相对、绝对收益均较明显,我们前期判断“7、8月份将进入业绩验证期,我们认为经过前期板块系统性上涨及板块估值水平提升,总体看白酒板块行情确定性相较于5、6月份预计大概率将有所下降,预计业绩分化将推动Q3板块走出分化行情”。由于近期市场风格有所变化加之18Q2以来宏观消费数据低迷,尤其是棚改货币化政策收紧,导致市场对高端及次高端白酒未来趋势暂时有所疑虑,因此市场关注点短期集中于消费趋势短期不易被逆转、估值相对合理的地产酒板块。我们认为,白酒板块未来重点应围绕两个核心重点来进行布局:(1)报表增长确定性高的一线白酒,如贵州茅台、五粮液等;(2)二季度乃至下半年增长有望提速的标的,如古井贡酒、酒鬼酒、伊力特等。
中信啤酒指数本周(7.16-7.20)下跌0.96%,再次强调板块主题炒作散退跌出投资价值。前期啤酒板块自高点累计跌幅近30%,我们认为主题炒作热度已基本散退。近期啤酒板块开启反弹,我们仍对啤酒板块基本面向好趋势表示乐观,预计啤酒行业18年盈利端弹性有望大增。行业竞争趋缓已于16-17年形成共识,基本面16年见底、17年筑底并稳步向好。今年上半年啤酒行业产量累计同比+1.2%,比去年同期提速0.4个百分点,叠加年初以来华润、燕京、青岛在多个区域对主要产品提价,今年主要上市公司收入均有望取得正增长。同时,费用端各企业均执行压缩战略,量价齐升下今年啤酒行业整体业绩弹性有望大增。重点关注盈利能力持续改善的华润啤酒、今年压缩费用显著的青岛啤酒及利润弹性最大的燕京啤酒。
乳业双雄上半年收入增速同比大概率提速,但费用投放情况预计仍在高位。预计伊利/蒙牛18H1收入增速均大幅高于去年同期,分别为+18%/+17%,显著高于去年同期的+11%/+8%,收入增速提速一方面得益于18Q1春节消费升级趋势强劲推动,一方面也基于行业费用投放处于近年来高位。由于18Q2有足球世界杯影响,因此18Q2将是近年来季度费用高点,判断之后费用情况有望环比走弱,但同比看仍是走强趋势。仍战略看多乳制品板块伊利/蒙牛两强,同时再次强调蒙牛业绩弹性更加显著。总体来看,乳制品板块估值相较于其他食品板块估值较低,同时费用加强带来的收入增长确定,因此我们将乳制品板块列为近期食品板块子行业首推。
18年费用扩张边际减弱,叠加结构上行带来的毛利率上行,调味品板块仍有望维持收入/利润端中高速增长,首推中炬高新。17Q2低基数导致18Q2增速弹性显著放大,公司预告美味鲜18Q2收入增速近19%。同时,预计18H1美味鲜净利率同比提升约1.7ppt,预计扣除18Q1提价影响后仍然同比增长近1ppt,为为全年净利率提升打下基调。同时中炬高新相较于海天估值差仍然显著,维持板块首推。近期中方反制美国关税措施重新对美大豆征收25%关税,但对多个国家大豆进口实施零关税进行对冲,后期对国内酱油行业成本端的影响需持续关注,我们预计对调味品企业成本端影响不大。
风险提示:宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。