【中汽协、乘联会公布12月产销数据】2017年,我国汽车产销2901.54万辆和2887.89万辆,同比增长3.19%和3.04%,增速比上年同期回落11.27个百分点和10.61个百分点。其中乘用车产销2480.67万辆和2471.83万辆,同比增长1.58%和1.40%;商用车产销420.87万辆和416.06万辆,同比增长13.81%和13.95%。乘用车全年整体表现较为低迷,有几个明显的特点:1、在车市整体景气度较低的情况下,车企之间的分化愈加明显;2、消费升级对整车销售结构带来了明显影响,17年豪华车销售亮眼,全年增速达到两位数,而且一二线豪华车企全面开花,大部分品牌均获得不错表现。3、自主向上,合资下探,迎来正面竞争。展望18年,短期来看,由于过年时间较晚,17年末销售平淡,透支效应不明显以及目前渠道库存较低,预计1月销售会迎来开门红。但全年来看,行业仍旧面临较大压力,因此建议关注产品竞争力突出或将迎来强产品周期的整车企业相关标的。新能源汽车全年产销量为79.4万辆和77.7万辆,同比分别增长53.8%和53.3%,表现超出市场预期,其中乘用车和专用车表现突出,但考虑到目前补贴政策的调整方案仍未出台,短期建议观望。此外近期发布的《智能汽车创新发展战略(征求意见稿)》以及新能源汽车产销的快速增长均将明显推动智能驾驶、汽车电子等行业的发展,建议积极关注。
主要上市公司表现
上周汽车板块统计样本(共132家)上涨45家,停牌7家,下跌80家。从个股涨跌幅来看,禾嘉股份、金杯汽车、一汽轿车等涨幅居前。龙生股份、西仪股份、威帝股份等个股跌幅居前。
党中央宣布支持海南自由贸易港建设及提高免税额度,中国国旅有望受益政策红利。根据央广新闻报告,习近平于4月13日下午郑重宣布:“支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设,并要重点发展旅游、互联网等现代服务业,提高基础设施网络化,加密全球主要客源地的国际航线,实施更加开放便利的离岛免税购物政策,实现离岛旅客全覆盖,提高免税购物限额。”本次海南政策的重磅出台,有望让岛内的免税购物进一步开放和便利,加密全球主要客源地的国际航线预计带来更多客流。此外,国务院还发布了《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》,支持在海南探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票。
鼓励发展沙滩运动、水上运动、赛马运动等项目,指导海南进一步办好国际体育赛事,支持再引入一批国际一流赛事,预计有望进一步推动海南的休闲文化产业,利好岛内旅游业的发展。中国
国旅在今年3月份经董事会同意追加投资3.09亿元人民币用于三
亚海棠湾河心岛项目建设,继续加码海南免税业务。我们预计公司的三亚海棠湾免税店未来有望量价齐升,毛利率继续走高,以及随着新项目河心岛的扩容,业绩有望持续高成长。公司18年一季度的三亚店销售额增速达到26%,我们判断公司18年1季报业绩增速可达50%+,中期看盈利能力提升,长期看奢侈品消费回流空间大,继续推荐。
中青旅:四个层面推动自由现金流持续上行,绝对估值白马股蓄势待发。①双镇助力,内生增长稳健可续:受益乌镇会展外延以及古北跨过爬坡期持续释放业绩,双镇未来权益利润预计仍将稳步增长。②资本支出拟减少,增厚自由现金流:公司近年来高额资本支出使得过去几年自由现金流均呈负值。考虑到双镇固定投资资产高峰已过,后续更多项目为管理输出,未来资本支出有望降低并增厚自由现金流。③划转光大打开成长空间:资金、资源、管理模式等多方位支持,公司在大旅游领域的成长天花板被打开,未来有望继续做强做大。④外延扩展不断加码:公司参股了包括濮院、九皇山、红奇基金等项目,近期同婺源战略合作,共同开发篁岭项目,更多休闲景区的轻资产外延有望推动收益更快释放且利润率持续上行。⑤我们基于保守、中性、乐观三个情景假设下采用现金流贴现测算公司权益价值预计达220亿元~308亿元,绝对估值白马股蓄势待发,预计18年归母净利7.10亿元,给予6个月买入价28.84元/股。
腾邦国际:估值及预期均处底部,出境游行业回暖下,公司加码出境游业绩步入释放期,叠加市场风格切换,公司估值有望得修复。①预期差一:机票毛利率触底回升有望超预期。市场认为票代行业渠道价值降低,市场空间萎缩。但我们认为“提直降代”后票代行业集中度提升,公司作为行业龙头议价能力提升,国内航线毛利提升、国际航线利润空间较大、持续发力包机业务,不断获得增量利润空间。②预期差二:市场没有充分认识到公司旅游业务飞速发展,正逐步向出境游龙头转型。公司以机票为流量入口,深耕出境目的地资源,深度布局“5H飞行圈”和俄罗斯目的地,俄罗斯今年世界杯有望继续受益;收购捷达假期、参股喜游国旅,加速布局香港、泰国、越南等东南亚市场,有望受益2017年下半年赴港游复苏。此外,公司的大股东及高管持续增持,叠加员工持股计划与当前股价倒挂(二级市场买入,占总股本1.48%,均价15.85元/股),均充分彰显对公司的发展信心,且具有较高安全边际。预计公司18年归母净利3.77亿元,增速33%,给予2018年PE30.13x,6个月目标价18.91元。
酒店板块:“周期+成长”双驱动,继续推荐酒店板块。①行业连锁化:我们判断单体店加盟后盈利能力提升+OTA佣金率难下降两大因素,将持续推动连锁化的进行。②龙头盈利能力:受益同店提价+加盟店占比提升,我们判断酒店龙头盈利能力有望持续上行。③集团关店:关店有助于减亏和优化产品,长期看为轻资产模式下的必经之路。④业绩拆分:我们独家提出直营加盟七个层面拆分业绩增量,测算得到锦江/首旅/华住的18年整体业绩增速预计可达45.0%/39.7%/29.7%,继续推荐锦江股份、首旅酒店,建议关注华住酒店。
一周市场回顾:休闲服务上涨1.00%,上证综指上涨0.89%,深圳成指上涨0.02%,创业板指下跌0.67%,沪深300上涨0.42%。板块个股涨幅前五分别为:腾邦国际(+6.82%)、中国国旅(+5.93%)、天目湖(+4.33%)、岭南控股(+4.07%)、曲江文旅(+3.46%);
跌幅前五名分别为:大东海A(-5.77%)、华天酒店(-3.36%)、西安饮食(-3.13%)、大东海B(-2.61%)、宋城演艺(-2.58%)。
行业要闻:
酒店:2018年3月中国重点旅游城市中高端酒店100强榜单发布,前三位分别为深圳君悦酒店、上海虹桥元——希尔顿酒店和杭州黄龙饭店。
景区:三亚清明小长假游客16.34万次/+9.52%,旅游总收入5.2亿元/YOY+12.07%。
其他旅游:2月份航空客运需求增速8.2%,国内运力增长7%,载客率82.3%/YOY+0.9pct。教育:2017年全国数字经济体量26.70万亿元/YOY+17.24%,占GDP32.28%/YOY+1.67pct。
体育:足协公布全国社会足球品牌青训机构认定标准公司动态:
黄山旅游:发布17年年报,全年景区共接待进山人数336.87万人次/YOY+2.1%,营收17.84亿/YOY+6.86%,归母净利润4.14亿/YOY+17.6%,加权净资产收益率为10.14%/YOY+0.27pct;
主要系酒店业务(营收6.27亿元/YOY+6.23%)、索道及缆车业务(营收4.91亿元/YOY+3.39%)、商品房销售(营收1.60亿元/YOY+138.69%)强劲增长所致。
北部湾旅:公布17年年报,营收25.12亿元/YOY+18.63%,归母净利润2.70亿元/YOY+58.44%;公司2016年度完成多项并购措施,行业认知解决方案类业务、健康景区业务全年并表;同时通过积极的市场推广措施实现营业收入快速增长,采用有效的成本控制手段,拉动公司盈利能力稳步提升。
科锐国际:公布2017年年报,实现营业收入11.35亿元/YOY+30.75%,归母净利润0.74亿元/YOY+20.78%,加权平均净资产收益率16.20%/YOY-5.63pct;2018Q1业绩预告,预计归母净利润1,490万元~1,689万元/YOY+27.9%~+44.98%;公司围绕既定的经营计划,有序开展各项工作,整体经营状况较为稳定。
平潭发展:公布2017年业绩快报,营收8.48亿元/YOY+7.91%,归母净利润597.11万元/YOY-70.56%;公布2018Q1业绩预告,归母净利润亏损:约-760万元至-380万元,主要系营业成本增加所致。
投资建议:推荐中青旅,腾邦国际,中国国旅,锦江股份,首旅酒店,众信旅游,宋城演艺。
风险提示:宏观经济下行风险,酒店供需改善不及预期风险,自然灾害等不可抗力风险,索道提价不及预期。
证券时报股市大数据新媒体"数据宝"统计,截至今日上午收盘,上证综指2839.83点,收于半年线之下,涨跌幅0.37%,A股总成交额为2193.73亿元。到目前为止今日有43只A股价格突破了半年线,其中乖离率较大的个股有周大生、斯太尔、卫光生物等,乖离率分别为4.52%、4.33%、3.86%;通富微电、恒银金融、上汽集团等个股乖离率小,刚刚站上半年线。
7月23日突破半年线个股乖离率排名
证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)半年线(元)最新价(元)乖离率(%)
002867周 大 生5.990.8931.1732.584.52
000760斯 太 尔6.1813.244.284.474.33
002880卫光生物8.569.9649.0950.993.86
603278大业股份8.2311.9618.3619.063.84
300531优 博 讯8.238.0315.6016.183.74
300532今天国际5.142.9216.0316.573.39
000768中航飞机6.401.0716.1416.633.04
300474景 嘉 微5.775.9450.6152.082.90
002631德尔未来9.004.538.949.202.86
601229上海银行3.690.6810.6510.952.78
002865钧达股份3.5220.7420.6821.202.51
002376新 北 洋6.161.7415.6816.022.20
000928中钢国际3.002.155.385.502.16
603799华友钴业3.371.5575.4776.921.92
300618寒锐钴业2.642.80157.05160.001.88
600282南钢股份2.561.134.724.811.84
002209达 意 隆1.571.288.899.041.68
300349金卡智能3.150.9420.9721.311.63
002258利尔化学3.490.7020.1320.451.60
300424航新科技6.581.9223.6123.981.58
300271华宇软件6.202.7117.9118.171.48
002714牧原股份4.400.4727.1227.511.43
603200上海洗霸1.582.4436.1436.651.40
002396星网锐捷3.252.7621.2921.591.40
600141兴发集团4.211.1012.6812.861.39
000066中国长城2.831.997.527.621.32
002125湘潭电化9.992.158.828.921.10
300551古鳌科技10.021.9715.2415.370.82
300627华测导航2.731.6523.9024.070.69
000898鞍钢股份1.980.176.156.190.68
300170汉得信息4.563.5215.0415.120.51
300383光环新网3.622.4215.1015.170.44
603789星光农机0.960.3612.5312.580.43
300196长海股份2.871.2710.7110.750.40
002383合众思壮5.502.8218.5518.620.38
600761安徽合力8.621.659.429.450.37
300087荃银高科0.670.1210.4210.450.25
600917重庆燃气2.790.797.717.730.25
300455康拓红外5.832.158.718.720.13
600580卧龙电气1.630.598.088.090.07
600104上汽集团0.860.0632.6632.680.06
603106恒银金融5.5716.6020.6420.650.06
002156通富微电2.041.1811.5111.510.03
e公司讯,正业科技(300410)11月28日晚间公告,近日,公司与工商银行东莞分行签订《战略合作协议》,公司与工商银行进一步深化合作:公司将工商银行东莞分行作为主要合作银行,工商银行东莞分行将公司作为重要客户,为公司提供全方位全球化的金融服务。
全景网1月30日讯宏达股份(600331)周三晚间公告,预计公司2018年亏损25亿元至30亿元。根据最高人民法院《民事判决书》,判决公司持有金鼎锌业60%股权无效;判决公司扣除已经支付的增资款4.96亿元后,向金鼎锌业返还2003年至2012年获得的利润10.74亿元。公司将该判决结果确定的相关损失计入2018年度当期损益。
温州宏丰(300283):公司多款复合材料用在新能源汽车中
全景网5月8日讯温州宏丰(300283)2018年度业绩网上说明会周三下午在全景网举办,公司董事长、总裁陈晓在本次活动上表示,公司正在开发的精密结构件用复合材料正是用在新能源汽车中;同时公司开发的电路保护器用复合材料也是用在新能源汽车电路保护器中。
陈晓指出,目前,公司合作的新能源汽车电池领域的企业有科达利、长盈精密、瑞德丰等。
全景网资料显示,温州宏丰电工合金股份有限公司成立于1997年9月,是国内电接触功能复合材料行业领先的一体化解决方案供应商。现拥有三大专业生产基地涵盖电接触复合材料、金属基功能复合材料及硬质合金,并在美国及德国设立两家子公司。公司主要致力于材料前沿的研发、一体化组件的深加工和专业设备的智能制造。
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福田公布2016年年报,营收同比增长37%,达到465亿元,归母净利润达到5.7亿元,同比增长39%,扣非后虽仍亏损3.8亿元,但同比去年减亏40%。
点评:
1、新能源客车、乘用车业务撑起收入增长。2016年公司大中客业务收入同比增长90%,达到110亿元、新能源客车收入达到89亿元,宝沃品牌乘用车收入从无到有达到43亿元,这两大业务板块成为收入规模增长主要驱动力。
2、2016年公司大中客共计销售8633量,同比增长17%,而其中新能源客车销量6531辆,同比增长64%,新能源客车销量占比76%,相对较高。2016年公司新能源汽车政府补贴39亿元,补贴占新能源客车收入比例44%,新能源客车成为公司主要的业绩贡献点。
3、福田康明斯终修得正果,贡献3.3亿元投资收益。从欧马可轻卡发动机到欧曼中重卡发动机,其在福田体内供应量不断提升,成为康明斯在国内最为成功的合资企业。
4、福田戴姆勒仍在磨合当中,16年亏损1亿元。虽然16年重卡市场及福田欧曼重卡销量均表现不错,但福田戴姆勒盈利情况仍然差强人意,曾经被寄予厚望的福田戴姆勒项目目前主要依靠欧曼的前期积累,未来若想改观需要戴姆勒进一步贡献力量。
5、宝沃乘用车业务表现靓丽,成为未来主要看点。福田16年下半年开始推出宝沃SUV,当年收入达到43亿元、毛利率高达21%,中高端定位及平台化、家族化设计理念使得宝沃在自主品牌当中后发却先至。随着未来产品线拓展、产销规模上量,有望带来极大的业绩弹性。
6、投资策略。我们预计公司2017、2018年归母净利润10、15亿元,宝沃乘用车业务业绩贡献度逐步提升,目前公司股价对应动态PE:22、15倍。
风险提示:汽车市场销量下滑或严重的产品质量问题。
核心观点及投资建议
2018年1月26日,上交所就2017年沪市并购重组及监管情况进行答记者问,在证监会提出并深入推进“依法、全面、从严”监管两年来,并购重组市场秩序明显好转,服务实体经济功能发挥更加突出。上交所将重点支持新技术、新业态、新产品通过并购重组进入上市公司,继续发挥并购重组发现、甄别、培育和激励功能。
风雨过后见彩虹——作为新技术代表的科技行业,计算机板块充分受益政策对新技术并购重组的重点支持。2016年9月,重组新规取消重组上市的配套融资,收紧跨界并购,对重大资产重组审查更加规范;2017年2月,再融资新规限定了再融资的发行股份比例、发行频次和资金使用情况,有效遏制了过度融资行为。在从严监管的背景下,上交所积极推动新经济、新技术、新产业与资本市场深度融合,2017年计算机通信、软件和信息技术服务等信息技术产业占据沪市重组标的的1/4。
重点看好AI、云计算、大数据、Fintech、存储、芯片、信息安全等新技术领域,通过并购重组实现产业、技术升级的大机遇。从技术创新周期来看,以AI为代表的创新周期刚开启,“云+大数据+AI”大势所趋,将加速垂直领域的应用场景不断落地,驱动实体经济转型升级;传统的信息安全积极拥抱新技术,安全技术与云、AI融合不断加深;区块链可以利用去中心化的优势,最大程度地聚集闲置资源,将在技术服务、加密货币、游戏等方面有更多的应用(但不合规的应用将被严格监管)。从政策层面来看,打造新技术高地、重点扶持新兴产业是国家战略所在,新技术、新产业是未来经济的代表,将是我国实现弯道超车的重要利器。芯片、存储、信息安全等IT基础架构产品和技术将是重点扶持的领域;2017年,国务院发布《新一代人工智能发展规划》;2017年12月8日,政治局就实施国家大数据战略进行第二次集体学习。因此,我们看好政策层面对新技术、新产业等通过并购重组对计算机行业带来的重要机遇,重点看好AI、云计算、大数据、Fintech、存储、芯片、信息安全等新技术领域。
重点推荐组合
恒华科技、上海钢联、恒生电子、同花顺、金证股份、东方财富、用友网络、泛微网络、宝信软件、美亚柏科、华宇软件
风险提示:宏观经济风险;业绩不及预期风险;政策风险。
虽然昨日A股市场出现了普涨,但是上周市场的大幅调整令部分公司股价低迷。为了增加市场信心,大股东们除了承诺不减持、主动增持,兜底增持也出现扩容。
12月10日晚间,联建光电和龙泉股份实控人纷纷呼吁员工增持,并承诺兜底。至此,11月以来已经有5家公司倡议员工增持,并且有4家公司实控人承诺兜底。昨日,联建光电下跌了3.27%,龙泉股份上涨2.55%。
股价下跌后兜底增持
回溯上一波兜底增持的原因,多是由于公司股价不断下跌,大股东号召增持并承诺兜底来提振市场信心,此轮增持的原因也基本无异。统计显示,上述发布兜底增持的几家公司的股价在11月以来出现不同程度的下跌。
11月以来,截至昨日收盘,联建光电的累计跌幅为26.98%、龙泉股份累计跌幅为15.20%、科陆电子跌9.23%、怡亚通跌13.19%,目前已完成员工增持的古鳌科技累计跌幅为14.76%。另外,今年以来,除科陆电子股价小幅上涨3.86%以外,其余4家公司跌幅均较大。
联建光电虽然业绩保持高增长,但股价却背道而驰,2015年6月后公司股价震荡下行。
龙泉股份今年前三季度亏损逾2400万元,股价也跌至年内新低,年内跌幅达39.58%。怡亚通股价也是跌跌不休,近两年公司股价持续走下坡路,今年12月6日股价跌至6.87元/股,相较于2015年5月时的最高点37.23元/股,下跌了81%。受股价影响,怡亚通一期员工持股也被深套(成交均价11元/股)。
上述公司在公告中对于兜底增持的原因均表述为,基于对公司未来持续发展的信心,维护市场稳定做出的决定。
兜底增持并非特效药
兜底增持在今年年中曾被视为拯救股价的“特效药”。但在此轮兜底增持中,市场走势还有待进一步观察。
11月20日,兜底增持重现A股,古鳌科技实控人、董事长陈崇君发布倡议书,鼓励古鳌科技全体员工积极买入公司股票。从市场表现来看,公告当日股价实现6.99%的涨幅,但随后却再次步入下跌趋势,至今股价已累计下滑10.67%。
12月6日,科陆电子发布兜底增持公告,全天实现了3.31%的上涨,并且公告当天至今实现了累计4.33%的涨幅。
紧接着,怡亚通董事长也发起了增持倡议,公司股价在公告之后也应声大涨。
回顾此前一波兜底增持的市场表现,今年6月至9月,市场出现一波“兜底增持热”,涉及兜底的公司共27家,目前有两家在停牌状态,剩下的25家公司,其中有8家公司从公告日至今股价上涨,20家公司股价呈现下跌走势。
另外,在上一批“兜底增持概念股”中,有8家公司在公告兜底增持后,还对外发布了关于其控股股东或董监高在未来将减持公司股票的公告,包括雪人股份、东方金钰、骅威文化、青岛金王、乐金健康、宝莱特、星辉娱乐、科陆电子,其中除科陆电子外,其余7家公司股价自兜底增持公告日后至今出现不同情况的下跌。
增持队伍扩容
随着近期股指震荡,A股迎来了新一轮增持潮。数据显示,11月A股共有289家公司重要股东出手增持,平均每天都有约10家公司宣布大股东增持。12月以来,就有116家公司大股东出手增持,同期公告减持的共82家,数量少于增持的公司。
11月以来,A股市场不仅增持扩容,承诺不减持也密集来袭。11月份,两市共有柳州医药、红阳能源等9家公司相继发布了关于实控人、控股股东等不减持的公告。12月以来,鼎汉技术、正业科技、凯发电气等也相继发布了重要股东承诺近期不减持的公告。与此同时,还有一批公司发布了终止减持的公告。统计显示,12月以来已经有13家公司相继发布终止减持的公告。
在这13家公司中,有一部分公司还未开始减持就宣布终止,例如杭电股份,公司今年7月披露了董监高减持计划,然而12月8日发布公告称,收到公司相关董监高人员发来终止减持计划的告知函。并表示公司董监高一股没减,但是经综合考虑决定终止减持了。
更有意思的是,雪莱特在10月12日披露了董监高减持计划,到了11月28日公司公告取消董监高减持计划,在此期间公司股价累计下跌约23%。昨日晚间,雪莱特披露了一份增持计划称,基于对公司未来持续发展前景的信心,公司董事、副总裁陈建顺计划自2017年12月12日起6个月内,通过集中竞价交易方式择机通过二级市场增持公司股份,拟增持金额不低于人民币1000万元,增持价格不超过人民币7.50元/股。这也是A股为数不多的由减持变为增持的公司。
2018年9月13日晚,公司发布公告,拟以0.7美元/股,合计500万美元(约3427.30万元)认购JWU,LLC.新发行710.41万股份并持股11%。
同时,公司拟与JWU,LLC.成立注册资本6000万元的合资公司(公司出资4500万元持股75%,JWU,LLC.以无形资产出资1500万元持股25%)在大中华区开展除香水产品外的JASONWU、GREYJASONWU以及JWU系列品牌经营业务。
【点评】
合作知名华裔女装设计师,多品牌布局再下一城。
JWU,LL.创始人吴继刚为华裔知名女装设计师,米歇尔·奥巴马曾三次穿着其设计礼服出席总统演讲活动。2013-2018年吴继刚担任德国奢侈品牌HugoBoss女装艺术总监,个人品牌与FILA、Swarovski、TargetCorp,theWoolmarkCo,NestCandles,Caudalie,Lancme,MelissaShoes,Cadillac,Pantone和Brizo等公司开展服饰、首饰、香水多品类跨界合作。
JWU,LLC.旗下拥有JASONWU、GREYJASONWU两大品牌。JASONWU品牌成立于2007年,定位高端,面向25-40岁女性,服装设计考究、面料高质、工艺精细,主要在中高端商场和精品店销售。年轻副牌GREYJASONWU成立于2016年,定价较主品牌亲民,风格休闲,适合日常穿搭。
此次参股JWU,LLC.公司继续推进高端品牌布局,继2013年引入北欧高端男装品牌MarcO´Polo后填补高端女装空白,品牌矩阵在价位、品类、年龄上进一步完善。2017年JWU,LLC.营收/净利润分别为981.10/-555.77万美元,因参股比例仅11%,其亏损对公司整体业绩影响有限。
【展望】
(1)休闲业务加速回暖,毛利率提升,库存改善。
2016Q4"期改现"对休闲服饰业务影响明显,2018H1休闲业务同比增21.91%,童装/电商业务收入分别同比增27.70%/32.00%。儿童、休闲服饰必选消费属性更强,周期整体下行阶段下降启动时点晚、弹性小(具体请参考深度报告《消费周期--地产为轴,短周期的骚动》),叠加公司开店加速,同店稳增,业务仍望延续增长态势。
2018H1公司实现毛利率38.35%,分别同比/较上年末下降1.84pct、增长2.84pct,随库存清理结束已逐步恢复。2018H1公司存货周转天数达133天,同比、环比分别减少24/9天,2017A/2018Q1/2018H1与营收增速差值分别为4.52%/14.41%/14.90%,敞口进一步扩大。
(2)"期改现"模式下产品时尚度、流转效率进一步提升。
2016Q4起森马品牌增加4次网络订货,全年订货次数增至8次,上新频率增加,2018年直营系统、购物中心渠道试行12次订货(每月上新);巴拉巴拉品牌2018年起4次订货改为6次订货。期改现模式下快反产品占比提升,因上新频率高、潜在时尚爆款单品增加,将吸引更多需求,同时减少营收确认和经销商销售时滞,降低终端库存。
(3)童装龙头地位稳固,大童装传导完成前持续受益行业景气。
未来10年生育主力90、00后较70、80年后总人数减少约27%,长期看出生率呈下降趋势。2011-2015年三次"二胎政策"对生育率产生支持(2013、2015的"单独二孩"、"全面二孩"政策影响更为明显)"二胎"政策对小童装影响传导已结束,对大童装影响预计2020-2021结束(大童装4岁开始,影响滞后),故2021年前大童装行业维持高景气。
公司旗下7大童装品牌目标人群涵盖0-15岁,定位大众、中高端、高端市场,覆盖全面,大童装传导完成前望持续受益行业景气。2018上半年公司完成对欧洲童装龙头Kidiliz收购,未来全球童装龙头地位可期。
(4)品牌矩阵完善,外延布局加速。
森马、巴拉巴拉两大主品牌行业优势明显,其他子品牌涵盖休闲、童装(Sarabanda、Minibalabala、COCOTREE、梦多多、TCP、Kidiliz)、男装(GSON、U.T.B、MarcO´Polo)、女装(MINETTE、itMICHAA、原点、Wconcept、LEWITT)、内衣(初纺),合作JWU,LL.后公司品牌布局将进一步完善。
(5)渠道快速拓展,同店增速望持续提升。
2018H1公司门店总数为8864家,较年初增长441家,直营店/加盟店数量分别达766/8098家,较年初分别增长87/354家,休闲服饰/儿童服饰门店数量分别达3883/4981家,较年初分别增长255/186家。因重点发展大面积、高坪效的购物中心型店铺,2017年平均单店提货额较2016年提升1.2%至95.2万元/个,2018H1直营店/加盟店年化平均店效分别为214.84/75.73万元/个;休闲服饰/儿童服饰年化平均店效分别为135.18/115.21万元/个,渠道质、量双升。
【投资建议】
预计2018/2019/2020年公司归母净利润分别为15.84/19.30/23.48亿元,同比增速在39.21%/21.84%/21.67%,对应EPS为0.59/0.72/0.87元/股,对应P/E为18/15/12,维持"强烈推荐"评级。
【风险提示】
(1)经济下行超预期;(2)主品牌渠道拓展、同店增速低于预期;(3)外延合作效果低于预期。