5G趋势下电子零部件持续受益
2020年为5G商用化节点,多地在布局5G建设上亮出时间表和发展目标,响应《扩大和升级信息消费三年行动计划》的号召。5G建设进入大提速阶段将加快基础器件使用量,推进PCB、射频器件、新材料(化合物半导体、陶瓷、玻璃等)等产业链发展。PCB通信板作为基站建设的重要材料,MassiveMIMO(大规模天线)与毫米波频段的加入均提升高频高速PCB板使用量,助力通信PCB规模增长;以三五族为代表的化合物半导体在5G时代有望大规模民用化,在通讯射频、光通信、电力电子等领域崭露头角;此外,移动终端中对于高端芯片、非金属机壳、3D成像均提出配备要求。
LED:MiniLED商机爆发
5G、物联网趋势下,未来的显示面板需要更高的解析度、曲面化、轻薄化、高动态HDR的显示效果,传统背光走向自发光方式,LED显示进而成为一大主流攻克方向。今年下半年多家台厂密集出货MiniLED产品,一方面有望通过MiniLED这一利基市场扭转台系LED厂商上半年业绩不佳的颓势,另一方面也是给同行其他厂商一定压力,敦促各家厂商加快研发进程,尽快实现自家MiniLED和MicroLED产品的商用。LED行业当前处于传统应用领域需求增速减缓阶段,未来MiniLED和MicroLED对行业整体的拉动作用值得期待。
消费电子:供应链成熟度提升,带动高端机良性降价
从产品策略的角度,智能手机发布后3-6个月内降价是正常现象,特别是对于安卓品牌通常上下半年两轮旗舰发布的节奏。从另外一个角度分析,上半年P20出货达到P系列高峰,因此本轮降价的核心原因不在于产品滞销压力。而本轮官方降价力度达到原价的10%,显示了高端旗舰盈利性出众,同时可以推算来自零部件成本降低的贡献较多。HOVM包括苹果三星在内,最新旗舰的创新领域重合度较高,表明光学、显示以及结构件供应链成熟度相比17年有明显成长。
标的推荐
消费电子:大族激光、东山精密、蓝思科技、欧菲科技、立讯精密;LED:三安光电、华灿光电、利亚德;半导体:三安光电、北方华创、兆易创新、精测电子、至纯科技;PCB:东山精密、景旺电子、胜宏科技;被动器件:艾华集团、法拉电子、火炬电子、顺络电子;显示:京东方A、精测电子。
险提示:1.消费电子下游出货量、创新不及预期;2.集成电路技术节点突破不及预期。
e公司讯,步长制药(603858)1月9日晚间公告,由公司完成的"中药资源产业化过程循环利用模式与适宜技术体系创建及其推广应用"项目获得2018年度国家科学技术进步奖二等奖。
事件:
公司于2018 年7 月25 日发布半年报业绩快报:2018 年上半年实现归母净利润4903.62 万元,同比增长29.98%。
点评:
半年报业绩符合预期。公司2018 年上半年预计实现归母净利润4903.62 万元,较上年同期增长29.98%,主要源于全资子公司畅元国讯业务稳步增长。公司通过旗下子公司畅元国讯开展版权保护业务,搭建"版权家"平台提供版权服务,形成版权入口,同时对接稿稿等平台作为互联网微版权内容运营服务平台,实现了从流量引入到交易变现的版权服务产业链布局。
与九次方的合作稳步推进,开发政府客户资源。畅元国讯与九次方合资成立北京安知大数据公司,其中畅元国讯以1020 万元出资额占股51%,公司凭借在版权服务领域的丰富经验,以输出技术与运营为主,而九次方凭借政府大数据场景应用的经验,则以提供商务渠道为主,共同推动知识产权平台与知识产权大数据交易中心在全国的落地。目前,双方已开始展开部分省市知识产权大数据合作业务。
积极拓宽版权保护业务,业绩有望进一步释放。公司在知识产权运营领域具有较强的专业性,同时依托区块链、AI 智能方面的技术积累,不断加码版权保护业务,提升版权保护能力。2018 年以来,公司与首届全国智能体育运动会组织委员会达成战略合作,在大型赛事IP 领域开展版权保护业务;公司与九次方的合作将快速推进版权服务项目在各地政府的落地,搭建政府知识产权服务平台,长期来看,政府渠道的开拓一方面会促进公司版权服务平台流量增长,另一方面也将更快更多的发现有价值的版权并实现版权增值收益。
投资建议:公司与九次方合作逐渐深入,版权服务业务渠道将进一步拓宽,预计公司2018-2020 年净利润分别为1.40 亿元、1.78 亿元、2.15亿元,EPS 0.22 元、0.29 元、0.34 元,对应当前股价PE 为32、25、21倍。随着未来版权产业价值的逐渐释放,公司版权保护业务将充分受益,给予公司2018 年45 倍目标PE,对应目标价9.90 元,给予"买入-A"评级。
风险提示:版权市场竞争恶化风险,版权业务推广不及预期风险。
(以上数据来源于公司公告)
业绩再回高增长,超市场预期:
公司2018年10月11日晚公告了2018年三季报预告,预计前三季度盈利8898万-9671万元,同比增长15%-25%。三季度单季预计盈利3779万元-4082万元,同比增长25%-35%,业绩增速超市场预期。新增仪器投放加速,一季度投放仪器开始贡献增量收入,叠加进入旺季后存量仪器产出回暖,新产品TORCH和肺癌甲基化产品开始贡献部分收入,收入增速开始回暖。同时进入旺季后收入体量增加,股权激励和销售费用摊销压力减小,推动业绩再回高增长,超市场预期。我们维持公司2018-2020年EPS至1.68/2.34/3.23元,维持"强烈推荐"评级。
仪器安装加速效果显现,新产品放量有望接力增长:
公司从仪器投放到产出上量贡献收入有半年左右的时间,公司上半年新增TESMI仪器安装69台(同比接近翻倍,其中一季度接近20台),仪器安装加速后对收入的拉动在三季度开始显现。同时逐步进入旺季之后存量仪器的单产也开始回暖,推动了三季度收入的回暖。三季度新产品TORCH和肺癌甲基化产品已开始贡献收入,但增量相对较小。全年来看:上半年安装仪器加速对收入拉动的作用在四季度将继续显现,同时新产品有望接力提供新的增量,我们维持公司收入端保持25%以上增长的预计;销售扩张+股权激励,整体费用率有所提升但可控,全年业绩仍将保持20%左右的增速。
开放式流水线已发布,进一步打开进口替代的空间:
公司凭借高通量流式荧光技术多指标联检检测速度优势显着,肿瘤诊断产品已在高端三级医院市场取得了不错的进口替代成果,且公司仪器年单产超70万/台,证明了三级医院对公司产品品质的认可。同时公司与2018年9月27日发布了首条日立-透景兼容性流水线,配套的生化试剂和化学发光试剂等都在快速补齐,将进一步打开公司进口替代的空间。仪器加速投放效果显现+新试剂品类的推出+自主研发的配套仪器推出+流水线的安装投放,看好公司未来的长期增长前景。
风险提示:产品大幅降价,自有仪器注册受阻等
暴风集团(300431):冯鑫并未卸任上市公司暴风集团的法定代表人
证券时报e公司讯,暴风集团(300431)2月24日晚间发布澄清公告,表示暴风控股与暴风集团属于不同的经营主体,二者之间并无控制关系。 截至目前,冯鑫并未卸任上市公司暴风集团的法定代表人,且依然是上市公司的控股股东和实际控制人。
全景网5月8日讯达意隆(002209)2018年度业绩网上说明会周三下午在全景网举办,公司总经理肖林在本次活动上表示,48000BPH吹贴灌旋一体机自发布以来,得到了不少下游客户前来参观和积极了解,由于本行业的特性,下游行业为食品饮料行业,普遍对新产品的认证到下订单的周期会比一般行业较长,目前还没有形成正式订单;该新产品具有较高的性价比,公司看好其市场前景。
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中证APP讯(实习记者 傅苏颖)宁波建工拟收购和增资中经云股权的公告引发监管层的关注。12月5日晚间,上交所对宁波建工(601789)下发问询函,要求公司结合目前中经云的经营业绩,说明相关预测数据及其增长情况的合理性及可实现性;收益法评估中的增长率、资本成本等关键参数及其确定方法;结合同行业可比公司、可比交易情况,说明评估定价的公允性。
12月4日晚间,宁波建工披露公告称,拟以1.51亿元收购控股股东广天日月持有的中经云8.86%的股权,并以3亿元增资获得中经云15%的股权。
公告披露,截至2018年6月30日,中经云净资产账面价值0.36亿元,其收益法评估的价值为17亿元,增值率为4623.46%,属于高溢价收购。根据评估预测数据,中经云2018年下半年、2019年、2020年的收入预测分别为1.30亿元、4.75亿元、7.15亿元,净利润预测分别为-0.19亿元、0.93亿元、2.34亿元。2018年上半年,中经云实现营业收入0.44亿元、实现净利润-0.52亿元。
另外,问询函提及,宁波建工此前曾筹划重组以发行股份的方式收购中经云股权,后相关交易终止。前期重组预案中披露,中经云2017年度至2019年度净利润预测数分别为8278.11万元、2.28亿元和2.33亿元,根据本次公告披露,中经云2017年度、2018年上半年均为亏损,与前期预测存在重大差异。
对此,问询函要求宁波建工补充披露:结合中经云目前的行业地位、经营模式、业务资质、客户签约及收费汇款情况、工程项目建设进展等,说明实际经营业绩与前期预测差异较大的原因。并就中经云未来收益的不确定性重点提示风险。
值得一提的是,4日晚间公告披露,本次交易前12个月,中经云曾经历数次增资及股权转让。上交所要求,宁波建工补充披露前期历次交易的评估情况,是否与本次估值存在重大差异。并要求宁波建工补充披露本次股权收购及增资后,对中经云的合计持股比例,并请独立董事从中小股东的利益出发,就本次收购中经云参股权的必要性和公允性发表意见。
公司发布2018年中报,上半年实现营业收入5.52亿元,同比增长154.80%;实现归属于母公司净利润7554.86万元,同比增长69.17%;扣非归母净利润7184.73万元,同比增长71.62%,系报告期内募投项目产能释放,苏州悠远并表影响。扣除合并苏州悠远影响,上半年实现营业收入3.13亿元,同比增长44.23%,归母净利润4920.52万元,同比增长10.18%。经营活动产生的现金流量净额为1156.42万元,同比下降64.85%,系苏州悠远回款周期与业主方厂房建设进度密切相关,回款周期相对较长。二季度单季实现营业收入3.31亿元,同比增长161.41%,归母净利润4374.44万元,同比增长59.99%。
募投项目稳步投产,产能瓶颈逐步突破。报告期内募投项目“新型高效空气滤料扩建项目”投产,产能进一步提升。我们估计当前玻纤棉产能约4.2万吨/年,随着宣汉正原新建2.5万吨高性能玻纤项目投产,18年底产能预计达到6.6-6.7万吨/年。滤纸产能年底有望达到10000吨/年左右(2017年全年产量为5496.57万吨)。VIP芯材也会有部分产线投放,同时“年产4.8万台民用/商用/集体防护空气净化单元建设项目”快速启动,产能瓶颈逐步打开,营收增长保障较强。
规模效应逐渐显现,盈利能力有所提升。报告期内综合毛利率32.18%,同比下降9.12pct;扣除合并苏州悠远后净化设备对综合毛利率的拉低作用影响,原主营业务毛利率为47.61%,同比提升6.30pct。苏州悠远目前是京东方最大的FFU供应商,主要承接新建厂项目订单,随着产能逐步释放,计划切入更换市场及半导体新建厂项目。打通玻纤棉-净化设备全产业链,公司后续盈利水平仍有较大提升空间。
市场空间广阔,需求增长较快。干净空气领域,截止2016年,中国洁净室工程市场规模超过900亿元,预计未来仍将保持10-15%的增速,至2020年市场规模将超过1400亿元。以FFU占洁净室系统成本2%计算,FFU市场需求约为28亿元。另外,我国室内新风系统普及率不到5%,而欧美发达国家的普及率近97%,渗透率有望快速提升,需求空间较大。高效节能领域,根据中国绝热节能材料协会统计,真空绝热板在冰箱冷柜市场的应用比例仅为3%左右,而在节能要求比较高的日本渗透率达到约70%。我们以2016年冰箱/冰柜/冷库产量为基数,按照每台冰箱冷柜平均使用2.5平方米VIP板,每立方米容量冷库使用7.5平方米VIP板,冰箱冰柜领域渗透率按照3%,VIP板单价按照100元/平米来计算,当前VIP板市场规模约为15亿元,若渗透率提高至10%,市场规模将达到51亿元。
【投资建议】
预计公司18/19/20年营业收入分别为12.46/18.56/21.34亿元,归母净利润分别为2.03/2.95/3.40亿元,EPS分别为0.38/0.55/0.63元,对应PE为19.83/13.66/11.87倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
终止增资维艾普,股权转让纠纷诉讼发酵升级。
新建项目进展不及预期;
收购企业业绩不及预期。
行业新闻上周大盘震荡下跌,传媒板块表现相对稳健,申万传媒指数全周下跌2.38%,在28个申万一级行业指数中位列4,跑赢创业板指数、上证综指和深证综指。
从个股来看,涨幅榜前五位分别是北京文化(52.97%),唐德影视(17.89%),欢瑞世纪(14.44%)、联建光电(10.26%)、金逸影视(6.36%);涨幅榜后五位分别是大晟文化(-23.71%)、博瑞传播(-14.32%)、慈文传媒(-9.70%)、华策影视(-9.58%)、腾信股份(-9.33%)。
从细分板块表现来看,由于《我不是药神》票房大爆为暑期档开了个好头,北京文化、唐德影视等关联标的领涨,板块全周仅下跌0.58%。营销服务板块表现次之,全周下跌1.2%,欢瑞世纪、联建光电大涨,前者是《我不是药神》关联方,后者为前期超跌反弹。互联网信息服务全周下跌2.02%,前一周大幅上涨的个股明显回调。平面媒体下跌2.46%,浙数文化、凤凰传媒全周上涨。有线电视板块整体跌幅3.16%,除了天威视讯以外全部标的下跌,电广传媒、东方明珠领跌。表现垫底的是移动互联网服务板块,跌幅超过4.43%,大晟文化领跌板块。
在下跌行情中,传媒板块连续两周表现稳健,显现出板块低估值条件下,底部愈发明显。随着暑期来临,我们看好影视、移互等领域的短期机会。从长期来看,我们建议把握细分龙头的低估值机会。
【重要公告】昆仑万维参股公司OperaLimited拟在美国挂牌上市;奥飞娱乐调低2018年半年度业绩预告;北京文化拟参与设立产业基金。
【行业新闻】拼多多赴美上市;华人文化A轮融资近100亿元,万科阿里腾讯领投。
本周行情本周,沪深300下跌1.11%,汽车及零部件板块下跌0.64%,跑赢大盘0.47个百分点。其中,乘用车子行业下跌0.62%;商用车子行业下跌0.25%;汽车零部件子行业下跌0.77%;汽车经销服务子行业上涨0.01%。
个股方面,亚夏汽车、路畅科技、鸿特精密、潍柴动力、龙马环卫涨幅居前;
隆盛科技、长久物流、易见股份、中马传动、威唐工业跌幅居前。
行业新闻1)中汽协:5月新能源汽车销售10.2万辆,同比增长125.6%;2)乘联会:
5月新能源乘用车销售9.2万辆;3)河南省新能源补贴政策出台,按国补30%补助;4)北京第九批环保车型目录发布,广汽传祺/腾势等113款电动车型入选;5)15家车企将获得北京第二批新能源汽车地补超2亿元;6)深圳发布纯电动物流车补贴政策,单车三年最高补贴7.5万;7)江西发布新能源汽车奖励办法,销售超5万辆乘用车奖励3600万元。
公司新闻1)小康股份拟30亿元增资金康新能源,全力冲刺5万辆纯电动汽车项目落地;2)吉利帝豪GSe上市,售价11.98万-14.58万;3)知豆获韩国政府1000辆汽车采购订单;4)电咖汽车与慈溪政府签署年产6万辆新能源商用车基地建设协议;5)拜腾汽车完成B轮5亿美元融资;6)沃尔沃表示到2025年自动驾驶汽车将占其品牌总销量的三分之一。
下周行业策略与个股推荐5月新能源汽车销量达10.2万辆,同比增长达125.6%,主要受补贴下调缓冲期内冲量影响。总体上讲,国家支持新能源汽车行业持续健康发展的意愿没有改变,国家在进一步提高补贴门槛的同时,调整优化了补贴标准,有利于规范行业发展乱象和培育优势龙头企业,同时新能源汽车股比放开也有利于吸引外资企业加快在华新能源汽车布局,推动我国新能源汽车产业技术升级,我们认为,新能源汽车行业已逐步进入后补贴时代,随着双积分政策的发布实施,“胡萝卜+大棒”的长效促进机制有望建立,国内外企业加快产能布局,新能源汽车产销量有望不断提升,龙头效应渐显,建议重点关注新能源乘用车及运营等方面的投资机会,维持新能源汽车板块“看好”评级,推荐比亚迪(002594)、江淮汽车(600418)、东风汽车(600006)、宇通客车(600066)、金龙汽车(600686)。
智能汽车方面,随着顶层设计文件出台以及路试开展,政策支持力度有望不断加大,爆款产品推动供给创造需求效应有望显现,未来汽车电子与ADAS装配率有望快速上升,我们坚定看好汽车电子、ADAS领域的投资机会,建议关注拓普集团(601689)、均胜电子(600699)、德赛西威(002920)。
风险提示:政策波动风险;新能源汽车市场增速低于预期;智能驾驶产品推广低于预期。