推荐逻辑:1)2013年以来公司开始践行“一二线突破、品质领先”的发展策略,过去五年公司发生了本质变化:四大城市群均衡布局、改善型产品获得市场高度认可、综合资金成本控制得力、存货周转速度明显提升;2)2019年开始公司或将依次进入销售放量净资产增长、负债率降低净利率提升的新阶段,公司的国资背景、低成本低风险、高品质高周转将逐步享有估值优势;3)目前股价对应2019年动态PE仅为4.9倍,明显低估。
业绩进入高速增长通道:2019年4月15日公司发布年报,2018年实现营业收入237.0亿(+18.8%),归母净利润22.8亿(+41.9%),加权ROE为17.5%,同比增加5.6个百分点。公司2018年销售增速87.6%,达到582亿,根据公司推盘计划、储备货值和周转速度,我们预计2019-2020年销售额平均增速在50%以上,公司净负债率处于高位回落阶段,加快存货变现回款释放业绩改善资产负债表是公司的最优选择。此外,公司较高的销售均价和持续走低的拿地楼面价还将有助于毛利率的改善,公司业绩开始进入持续的高增长通道。
项目布局一二线,契合城市集群发展趋势。华发从珠海走向全国的战略布局经历过两次调整,目前华发以珠海、上海、广州、北京、深圳、武汉、天津、苏州、南京、杭州、青岛、沈阳、大连等一二线为重点深耕城市。这些城市土储占比超过85%,整体质量很高。2018年末,公司拥有土储(含在建)1754.3万方,总口径货值约3350亿。2018年公司销售金额首次突破500亿,而且一二线重点城市(不含珠海)销售贡献占比超过60%,全年销售均价高达29,866元每平米,相比中国金茂的均价还要高出16.9%。公司擅长利用产业链优势不断创新,引领改善型住宅产品的交付标准,产品品质获客户和业内广泛认可。
股东资源优异,土地成本可控。华发集团名下且在上市公司体外的珠海优质土储约350万方,对应至少1300亿的货值和22%的净利率,未来或将依次由公司并表开发。公司在2016-2018三年的拿地权益建面分别为69.8、277.7和243.1万方,楼面成本大致为1.22、0.92和0.68万元每平米,成本可控。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年归母净利润将保持39%的复合增长率。考虑到公司具有一定信用优势、销售和业绩双双放量、基本面弹性大、经营风险走低,给予公司2019年7倍估值,对应目标价10.93元,首次覆盖给予“买入”评级。
一周前,面临暂停上市风险的天山生物(300313)紧急抛出一份并购方案,拟24亿跨界并购新三板户外广告公司大象股份。收购前,天山生物市值才25.85亿元。今天,这一蛇吞象式跨界并购收到深交所问询函。深交所连发15问,重点关注了标的资产大象股份财务、运营、估值等各方面情况;大象股份实控人陈德宏的关联交易、业绩承诺补偿、涉及诉讼等相关问题;天山股份的收购资金来源等细节。
全景网10月21日讯中泰化学(002092)21日晚公告,公司及下属公司中泰香港公司拟将持有的融资租赁公司和欣浦保理公司全部股权进行转让:公司将持有的融资租赁公司51%股权以5.33亿元转让给中泰高铁,中泰香港公司将持有的融资租赁公司49%股权以5.12亿元转让给新加坡公司。
此外,公司将持有的欣浦保理公司51%股权以1.03亿元转让给中泰高铁,中泰香港公司将持有的欣浦保理公司49%股权以9849万元转让给新加坡公司。
上证报讯(记者 孔子元)兴业矿业公告,截至9月6日,公司累计回购股份2100万股,占总股本的1.12%,最高成交价为6.73元/股,最低成交价为6.27元/股,成交总金额为1.37亿元(不含交易费用)。
中证网讯(记者宋维东)四通新材(300428)6月4日晚间公告称,子公司立中股份将成为北京奔驰某型汽车项目铝合金车轮的定点供应商。北京奔驰为国际知名汽车品牌戴姆勒股份公司、戴姆勒大中华区投资有限公司与北京汽车股份有限公司共同投资集研发、发动机与整车生产销售和售后服务为一体的中德合资企业。四通新材表示,此次立中股份成为北京奔驰某型汽车项目铝合金车轮的定点供应商,表明公司产品在全球高端汽车品牌配套领域已获得市场的高度认可。
证券时报e公司讯,4月26日,深交所向金盾股份(300411)下发关注函,要求说明公司业绩修正的方式及业绩修正是否及时,公司在财务管理及信息披露事务管理等方面的内部控制是否存在重大缺陷;说明2017年商誉减值准备计提是否谨慎、充分。公司26日午间下修2018年度业绩至亏损17.9亿元,公司股票下午开盘直线跌停。
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行业领军者地位稳固,营收结构进一步优化
公司业绩稳定增长,2018年前三季度实现营业收入109.05亿元,同比增长7.06%;多年来公司在电影票房收入、影院数量以及市场占有率方面,均领先于国内其他院线,为国内第一。公司票房收入占比由2012年的81.2%降至2017年的66%,毛利率更高的非票收入稳定发展,公司盈利结构得到优化。
行业迎来全新拐点,积极渠道下沉见成效
2017年下半年开始,观影人数开始回升,电影行业逐渐回暖。2018春节档我国居民观影热情高涨,全年票房稳定增长,增速有望超过2017年。近两年,电影市场开始全面下沉,三四五线城市票房增速高于一二线,开始成为各大院线争夺的重点。万达电影瞄准新蓝海,积极进行渠道下沉,在三、四、五线城市的票房增速高于其在一、二线城市的票房增速,战略调整已见成效。
公司布局全球全产业链,发挥集团协同效应
公司积极布局全产业链,2018年6月公告拟收购万达影视,包括电影板块、电视剧板块和游戏板块;全资收购澳大利亚第二大院线运营商Hoyts,进军海外放映市场;全资收购慕威时尚,增加影片投资和宣传推广业务;全资收购时光网,补充在线票务与正版衍生品业务;全产业链布局有望发挥集团协同效应,深化公司产业优势。
投资建议
看好公司维持院线行业领军者地位,并建成影视制作、发行、渠道和后续变现的完整布局。不考虑收购,预计公司2018、2019、2020年能够实现归母净利润15.83、18.79、21.13亿元,对应PE分别为27X、22X、20X。维持公司"推荐"评级。
风险提示
票房增长不及预期,行业整合不及预期。
e公司讯,30日早间,中国平安(601318)低开3.23%,随后迅速攀升,截至发稿涨超1%,成交额超20亿元。消息面上,中国平安29日晚公告,拟酌情及适时回购公开发行的境内、境外股份,回购总额不超过总股本的10%。若按照10%上限计算,且不考虑股价大幅波动,未来将有约1100亿元的回购资金注入市场。公司30日早间再次发布公告称,股份回购方案还需股东大会审议,价格、数量、执行时间等仍有待确定及具有不确定性。
中国证券网讯(记者骆民)安居宝24日晚间公告,公司控股股东张波及其一致行动人张频、李乐霓计划自公告之日起十五个交易日后的六个月内,以大宗交易、竞价交易或协议转让等法律法规允许的方式减持公司股份不超过2,500万股,即不超过公司目前总股本的4.6009%。此外,公司董、监、高人员陈平、黄伟宁、袁丽莎、张舒茗计划自公告之日起十五个交易日后的六个月内以竞价交易方式合计减持公司股份394,375股,占公司总股本比例0.0727%。
证券时报e公司讯,新疆火炬(603080)6月26日晚间公告,公司拟以2.73亿元现金,收购光正集团持有的光正燃气51%股权,此次交易构成重大资产重组。交易后,公司将持有光正燃气100%股权。光正燃气拥有天然气管输业务,在喀什地区及克州拥有十余个气源接口,与光正燃气合作,可为公司开拓新气源,提高管道输送能力。
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