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可怕的高佣金

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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

兴业证券,食品饮料行业:白酒板块季报当以业绩为王 过度悲观情绪当被修复


    行情追踪:10月第一周食品饮料指数上涨下跌8.26%,跑输大盘0.46pct。10月第一周(10月8日-10月13日)沪深300指数下跌7.80%,食品饮料板块下跌9.26%,走势在板块排名第九。食品饮料子行业中,乳品表现相对较好,下跌2.65%,肉制品下跌5.42%。其他子行业:调味发酵品(-6.86%)、食品综合(-7.66%)、啤酒(-8.23%)、黄酒(-9.10%)、软饮料(-9.77%)、白酒(-9.83%)、葡萄酒(-14.51%)、其他酒类(-17.14%)。
    主要数据追踪:1)生鲜乳价格同比上涨,婴幼儿奶粉价格同比上涨。截至10月3日主产省(区)生鲜乳平均价格3.48元/公斤,同比上涨0.58%,环比上涨0.58%;10月5日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为181.68元/公斤,同比上涨4.27%,环比上涨0.24%。2)猪肉价格环比上涨,10月12日猪粮比为7.29。10月12日猪肉价格22.33元/公斤,环比上涨10.65%;仔猪价格25.83元/公斤,环比下跌6.00%,生猪价格14.00元/公斤,环比下跌0.07%;10月12日猪粮比为7.29。
    本周观点:维持行业"推荐"评级,10月组合:洋河股份\山西汾酒\贵州茅台\绝味食品\安井食品\伊利股份\洽洽食品。
    白酒:季报季当以业绩为王,过度悲观情绪当被修复。本周白酒板块有较大幅度回调,除国庆期间海外市场整体调整引发市场补跌、外汇市场导致外资流出等因素外,就行业本身而言主要因素系:1)市场传消费税再次调整;2)部分标的业绩快报表现欠佳。关于消费税,我们认为:1)酒业协会相关领导已经确认该事属于误传,我们与上市公司及产业人士交流亦没接到通知;2)假设消费税调整会进一步出清不规范小企业,不改变行业分化及名酒从挤压式竞争中成长的逻辑。对于后者,我们认为主要系去年基数原因,稍有误差便会导致同比增长数据出现较大波动。就我们与市场沟通情况来看,板块回调更多还是市场在行业增速回落时对基本面信心不足,并在悲观情绪下放大经济中枢下行对板块的影响。我们依然坚持前期观点,认为在13、14、15年行业调整中行业库存彻底出清、消费结构实现切换,行业成长基础很夯实,厂商、渠道在这一轮当中又普遍谨慎,前者因强化终端掌控而更贴近市场,后者因为渠道利润较窄而减少库存囤积,这都是行业更为良性的保证,同时,不可逆的消费升级及名酒集中趋势也能有效对冲经济中枢下行带来的负面影响,行业基本面依然夯实,名酒成长逻辑依然成立。我们也强调重点跟踪旺季节后名酒表现,就本周与高端白酒经销商沟通情况来看,量价仍正常,如茅台部分经销商已经可以开始执行11月份计划,五粮液也对大商分流正常有所调整,小商在完成既定计划量之后可以提前执行明年计划量,充分说明高端销售势头仍很强。基于对基本面信心以及随后到来的糖酒会、季报等催化,我们依然坚持对板块推荐,基于三季报及公司中长期成长性,我们推荐一线贵州茅台、五粮液、泸州老窖,基本面夯实的中档龙头如洋河股份等,中长期我们依然看好次高端山西汾酒、水井坊、酒鬼酒的投资机会,部分超跌品种可重点参与。

天风证券,建筑材料行业:供给紧缩更具确定性 水泥玻璃严肃置换、严禁新增


    事件:工信部、国家发改委联合印发《严肃产能置换、严禁水泥平板玻璃行业新增产能的通知》,指出"严格把好水泥熟料、平板玻璃建设项目备案源头关口,不得以其他任何名义、任何方式备案新增水泥熟料、平板玻璃产能的建设项目"。我们将从"缘起"、"力度"、"效果"三个角度理解这份重磅文件。
    "缘起":行业是否出现供给变相增多?通过政策颁布,我们可以推出行业已经出现不正规现象,需要政府积极管控,文件也提到"随着行业效益好转,一些地方出现了新上产能项目的苗头性问题"。根据数字水泥统计,2017年新点火水泥年产能合计2046万吨,均来自等量置换和过往批复产线投产。2018上半年确实存在类似西藏海螺置换线(1条2500t/d线)、江西万年青内部置换线(316万吨/年及198万吨/年)、浙江南方水泥内部置换线(2条5000t/d线)、广西合山虎鹰置换线(1条5000t/d线)等陆续建设(中国水泥网),但以上均为依法依规公告披露建线,其实市场更加担心违规新建,违规成本低导致信披不及时、置换不透明,这部分"隐形"产能规模不可知对过剩行业的影响也更不可控。水泥行业协会也曾向工信部提议规范异地置换,山西水泥产能置换须为省内产能。可见本次政策出台应市场之需,并给出明确指示:"源头把关,严禁备案新增产能项目""认真细致,从严审核产能置换方案"。
    "力度":关键词"坚决""严禁""从严"反映执行力度,多处明确监管指导细节体现重拳落在实处,例如"对不符合规定的,坚决不予公示""促有关企业按承诺及时关停、拆除和退出用于置换的产能并向社会公告,已经提前关停退出的也要向社会公告""各相关部门和机构不得办理土地供应、能评、环评审批和新增授信支持等相关业务"等。见微知着,本次政策提供具体管控的依据,同时发挥"强化"已有文件约束力的作用。
    "效果":针对性强,信号明确,效果可期。两部委单独就水泥、玻璃两个行业明确提出严禁新增产能、严肃产能置换,体现重视程度,尤其是水泥行业,即开即停属性决定供给弹性大于玻璃,秋冬夏错峰、环保限产、协同控量共同演绎水泥行业"去产量",而供给侧改革最直接体现--"去产能",尚有较大落实空间。行业效益提升,会否削弱过剩意识、陷入又一次扩产周期的恶性循环?两部委本次文件果决发布,超预期从严治理,效果值得期待。
    水泥玻璃旺季将至,聚焦关键词"量价齐升"。8月以来,部分地区水泥、熟料出现价格上调,涨价时间同比去年有所提前,多见于华东地区,例如苏南天山和南方8月11日起熟料出厂价计划上调20元/吨,浙江金建衢水泥价格上调20元/吨,杭绍湖和嘉兴一带南方对外熟料价格公布上调20元/吨。目前常州、徐州、嘉兴、芜湖、上海等地水泥库存基本在40-45%低位,华东其他区域基本稳定在50-55%之间(数字水泥),叠加常州地区限产预期,以及各地环保限产的不确定性,我们看好8月普涨动力,继续推荐稳健龙头海螺水泥,弹性品种华新、上峰,关注华南龙头塔牌、华润。提振基建释放西北、华北水泥需求,项目落地供需格局改善有望进一步提高价格,关注祁连山、冀东水泥、天山股份、宁夏建材。玻璃方面,本周华东、华北等地市场研讨会议在淄博召开,厂家有较大概率提高报价,有利提高市场旺季信心。
    风险提示:政策执行效果不及预期;市场需求下滑不及预期。

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申万宏源,休闲服务行业2018年三季报前瞻:旺季已过 分化行情下以确定性择优个股


    2018年前三季度申万休闲服务指数上涨1.31%,排名28个一级行业中的第1位。但从第三季度来看,申万休闲服务知识下跌7.04%,相较沪深300下跌4.99%,旺季行情不及预期。主要由于消费端受到经济承压,旅游作为可选消费的一环,以酒店为首的顺周期行业承压。我们在前期已经强调,板块内没有明显的性价比产品,需要等待边际改善的信号,而对于消费品来讲,则更加强调“口红效应”带来的避险属性。我们继续保持审慎,建议关注现金流好、业绩确定性强、受宏观影响小的标的。
    分子行业来看:1)餐饮:行业龙头海底捞9月份正式登陆港交所,翻台率接近上限的情况下我们认为后续增长主要来自于展店与同店增长,广州酒家中秋销售情况符合预期,中秋错期影响下Q3利润增速预计较高;2)免税:三季度海棠湾销售超预期,主要受到泰国市场的替代性转移(7月普吉沉船+曼谷登革热爆发)。新电子商务法案明年起实施,三季度海关已加强检查,对代购造成巨大冲击,我们认为一方面消费回流大方向依然具有持续性,另一方面仍需关注机场免税在代购需求端受到的冲击以及韩国旅游业逐步恢复下的转移;3)旅行社:由于泰国三季度旅游数据下滑,同时高端消费易受到经济传导,因此短期内需要等待边际改善信号;4)酒店:8月酒店行业出现月调回升迹象,我们认为行业后续主要仍需关注经济对需求的影响,10月底至11月初华东地区有望承接进口博览会溢出效应;5)景区:降价从门票向车船索道传导,业绩下行风险依然存在,短期内投资情绪不高,但从长期角度看将倒逼景区经营者改善业务结构。我们预计休闲服务行业重点公司2018年三季报业绩情况如下:(1)增速在20%-50%的公司有9个:三特索道(+970%,前三季度转让咸丰公司以及让南漳三特旅游地产产生投资收益);中国国旅(+43.1%,三季度海棠湾预计销售额35%+,综合净利率上升,费用占比影响下降);曲江文旅(+36.9%,景区经营低基数下改善明显);众信旅游(+38%,出境增速有所恢复,转让Clubmed非经常性收益增长较快);广州酒家(+37.9%,中秋节错期增加三季度结算,利口福工厂所得税下降);腾邦国际(+38.6%,展店加快下利润增速明显);首旅酒店(+33.7%,预计出售燕京饭店的收益在10月份确认);宋城演艺(+23.4%);岭南控股(+22.5%);(2)增速在0-20%的公司有9个:丽江旅游(+17.2%,云南地区恢复性增长);天目湖(+12.8%);峨眉山(+10.6%,西成高铁开通对客流有提振);长白山(+9.6%);黄山旅游(+9.3%,上半年存在转让投资收益);桂林旅游(+3.2%);全聚德(+2.5%);九华旅游(+2.1%);金陵饭店(+0.1%);(3)增速为负有个2个:张家界(-26.2%);凯撒旅游(-8%,去年上半年可供出售金融资产转让收益较大,上半年对利润影响达到-6463万元)。
    盈利预测与投资建议:市内免税店独家经营业态的预期将推动中国国旅继续前行,且经济预期相对谨慎的情况下,顺经济周期行业存在估值压制,而逆周期具有口红效应的中国国旅具有新的避险逻辑推动。广州酒家今年月饼销售情况乐观,新工厂如期拿地开工,中秋错期影响下预计三季度增速较高。我们推荐组合:中国国旅、广州酒家。

方正证券,通信行业周报:5G频谱划分即将敲定 看好低估值真成长


    1、三大运营商上半年业绩可圈可点,通信行业基本面向好。
    1)多重挑战下三大运营商业绩稳定增长,成本控制颇有成效。2)互联网时代下,运营商业务结构不断优化,数据业务持续增长,移动市场与固定宽带市场均有较好表现。3)“提速降费”背景下,运营商战略不断调整,展开5G前瞻性布局,新业务持续增长。
    2、5G进程稳步推进,频谱分配方案基本确定。1)5G频谱方案基本确定,预计3.5G于明年年初具备大规模组网能力,2.6G与4.9G于明年下半年具备大规模组网能力。2)5G频谱分配方案将对天线、滤波器、功率放大器、宏站、小基站、终端、PCB板等5G相关产业链造成影响。3)2.6G频段需与北斗和雷达协商共存指标,北斗产业链关注度提升。
    3、本周观点及推荐逻辑:
    1)下半年4G建设及5G频谱发放预期,建议关注主设备及光通信厂商中兴通讯、烽火通信、光迅科技等。2)北斗网络快速上星建网应用快速落地,建议关注北斗星通、华力创通、海格通信、合众思壮等。
    4、本周重点推荐:航天信息、紫光股份、TCL集团、金卡智能、星网锐捷、中国联通、网宿科技、天源迪科等。
    5、风险提示:系统性风险、5G发展和物联网技术发展不及预期、中美贸易战的后续影响。

西部证券1000万融资利率最低多少

国泰君安,德威新材(300325)控股美国燃料电池公司 氢能源布局更进一步


    维持增持评级,维持目标价11.41 元:控股美国燃料电池公司,填补公司燃料电池技术空白, 氢能源产业布局更进一步。预计2016-2018 年EPS 分别为0.10 元,0.14 元和0.18 元。维持增持评级,维持目标价11.41 元。
    控股美国燃料电池公司,填补公司燃料电池技术空白:美国混动主要生产燃料电池和电动车车辆动力系统,在质子交换膜、燃料电池电堆、燃料电池和混合动力系统等方面拥有领先技术。公司与美国混动签署合作备忘协议,拟投资2000 万美金,取得美国混动10%股权,取得美国混动子公司美国燃料电池55%股权。同时,公司将获得美国燃料电池公司及美国混动在中国的燃料电池和车辆组装独家决定权。
    氢能源产业布局更进一步,协同效应不断提升:公司已经成立德威明兴新能源子公司,又与新源动力签署战略合作协议。此次控股美国燃料电池公司,是公司海外引入燃料电池技术重要的一步。通过对国外领先的氢产业及燃料电池企业的参股、控股,公司能够引入更多来自专业机构的优质研发、生产资源,对自有的新能源材料生产以及新能源合作布局形成互补,共同开拓国内体量庞大的新能源以及氢产业市场,为上市公司创造产业优势。
    风险提示:新增产能产销量不及预期;与美国混动合作失败风险;燃料电池产业布局低预期风险。

西部证券1000万融资利率最低多少

民生证券,惠而浦(600983)收购广东惠而浦 将增厚公司业绩


    一、事件概述
    公司11月8日与Whirlpool(B.V.I) Limited签订《股权转让协议》,拟以7.41亿元现金收购广东惠而浦家电制品有限公司100%股权。同时,惠而浦集团及Whirlpool(B.V.I) Limited在《盈利预测补偿协议》中承诺:广东惠而浦2016-2020年扣非后净利润累计不低于人民币3.78亿元。
    二、分析与判断
    惠而浦集团与公司同业竞争问题解决,未来并表有望带来营收快增长
    广东惠而浦是Whirlpool(B.V.I) Limited的全资子公司,主要生产微波炉产品,产品全部出口至北美及欧洲地区,2015年广东惠而浦销售收入13.04亿元,净利润0.74亿元。未来公司完成对广东惠而浦的收购后,一方面将直接利好公司微波炉业务的整合与扩张,另一方面,也有助于公司进一步集中惠而浦集团在华业务和扩大国际市场。我们预计收购完成之后,公司整体营业收入有望快速增长。
    盈利预测补偿承诺显示发展信心,降低并购事件可能带来的经营风险
    惠而浦集团和Whirlpool(B.V.I) Limited做出补偿承诺,即广东惠而浦2016-2020年扣非后净利润累计不低于人民币3.78亿元,若累计实际净利润数低于承诺净利润数,则惠而浦集团以现金方式补偿给公司,反之,则公司将累计实际净利润数高于承诺净利润数部分的50%以现金方式奖励给惠而浦集团或其指定关联方。该补偿承诺显示出交易双方对标的公司未来发展的信心,降低了收购可能产生的经营风险。
    获益订单转移,出口收入有望加速增长
    公司上半年出口收入4.13亿元,同比增长17.78%,我们认为这主要获益于惠而浦集团订单转移,未来公司全球订单向中国转移的速度可能会进一步加快,同时惠而浦集团对公司电机产品的采购也有可能会放量增加,如果此次公司对广东惠而浦的收购顺利完成,公司出口收入有望出现较大幅度提升。
    经营管理持续改善,看好中长期发展
    受行业竞争和公司内部调整双重影响,公司前三季营收40.60亿元,同比下降5.20%,归母净利润2.49亿元,同比下降28.60%。产品方面,今年1-8月份,惠而浦品牌洗衣机零售量累计同比增加5.76%,三洋与荣事达分别同比下降5.58%和41.69%。我们预计公司洗衣机业务今年会有所好转,主要原因一是公司加强渠道调整,上半年洗衣机电商渠道销量同比增长102%;二是公司加强营销管控,调整营销团队并增加针对经销商的激励政策;三是继续进行品牌调整,惠而浦定位高端,三洋和帝度定位中高端,荣事达定位高性价比中低端产品。预计随公司对渠道、品牌等方面的管控持续优化,公司经营将持续改善,我们看好公司中长期发展。
    三、盈利预测与投资建议
    当前公司处于管理层、品牌、渠道等多方面整合期,营收表现受一定影响,但未来公司相应的管控措施有望带来公司长期业绩增长。成功收购广东惠而浦将解决惠而浦集团与公司的同业竞争问题,盈利预测补偿协议对公司未来业绩形成重要支撑。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.56、0.64、0.72元,对应的PE分别为20.2、17.6、15.7倍,给予公司谨慎推荐的投资评级。
    四、风险提示:原材料价格波动,终端需求下降,汇率波动。

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广发证券,家用电器行业:中央空调 家用市场高歌猛进 国产替代再演绎


    中国中央空调的发展与现状:多联机、单元机主导本轮中央空调市场增长
    我国中央空调市场发展始于80年代末期。2016-17年中央空调市场迎来新一轮增长,暖通空调资讯数据显示,2017年市场规模达822亿元,同比增速17.2%,其中,工商用占比65%,家用占比35%。本轮增长不同于2010-11年的所有品类一起增长,这次主要由多联机与单元机主导,增速分别达到27.6%与25.5%。
    工商用中央空调市场份额大,但短期难觅突破
    暖通空调资讯数据显示,工商用市场规模近年在450-550亿元间波动,市场需求来自工商业新增项目。工商业新增项目与固定资产投资密切相关,目前政策基调定位供给侧改革,固定资产投资增速维持低位,工商用中央空调市场规模预计维持稳定。目前以工商用为主要需求的大型冷水机市场仍以美资企业领先。
    家用中央空调迎来发展黄金期
    本轮多联机、单元机高速增长源自于零售渠道家用中央空调市场爆发。暖通空调资讯数据显示,2017年家用中央市场增速约为30%,市场规模286亿元。家用中央空调销售与住宅销售趋势相关,但同比增速表现显著优于住宅。
    美国统计局数据显示,美国2015年中央空调渗透率达到65.2%,但因收入、人均住宅面积、产品与我国差距较大使数据参考意义有限。我国城镇家庭中央空调渗透率不超过2.73%,行业短期内难触天花板,发展前景广阔。
    供需双向利好有望使家用中央空调继续超越地产周期走出独立行情。需求端:1)中央空调对比高端分体式空调更符合消费升级需求;2)房价高企,中央空调更能满足消费者节省空间需求;3)精装修房屋占比提高,开发商有意愿采用中央空调。供给端:1)全寿命考虑,价格劣势消除;2)龙头长期包修打消购买顾虑;3)各大品牌渠道建设日趋完善。
    从竞争格局来看,暖通空调资讯数据显示格力、美的2017中央空调市场以销售金额计的品牌份额分别达到15.4%,13.7%,二者在单元机的市场份额是前两名,多联机市场是前四名,未来有望继续领跑。
    投资建议
    国产替代进口再度上演,市场集中度有望不断提升。国产龙头大力研发+完善售后提升产品力,多次中标世界大赛增强品牌力,叠加本就具备优势的渠道力,有望在中央空调市场实现进口替代并推升集中度。
    家用中央空调行业稳步增长,国产品牌逐步替代进口,中央空调市场集中度有望提升。基于此我们重点推荐国内中央空调市场龙头格力电器、美的集团,青岛海尔,中央空调业务将对白电龙头业绩形成新的增量。我们建议重点关注海信科龙,通过海信日立未来有望持续受益家用中央空调市场蓬勃发展;三花智控,空调零部件全球龙头,未来有望受益行业增长。
    风险提示:中央空调产品推广不及预期,房地产销售大幅下降,宏观经济恶化。

中信建投,新兴铸管(000778)2季度单季盈利创新高 后续有望保持高盈利


    2季度盈利创单季新高
    2018年2季度在资产减值2.02亿的情况下仍创下7.57亿的单季历史最好盈利。
    持续修复负债表
    从2016年以来公司持续修复资产负债表,总负债和带息负债较2014年高点分别下降约70亿和60亿。截至2018年6月末,负债率和债务资本化比率分别为57.46%和44.42%,较高点分别下降9.30%和12.20%。2017年和2018年上半年资产减值规模分别为6.18亿和2.21亿,经营外净收入亦分别拖累利润总额1.83亿和1.25亿。资产质量和长期盈利能力显着改善。
    高盈利有望保持
    2018年上半年核心铸管业务的毛利率恢复至20.28%,铸管业务盈利能力下降的担忧可以消除。钢材业务方面虽然仍将面临限产,但限产的边际冲击将大概率减弱。考虑到铸管业务盈利能力恢复,钢材业务仍有望维持较高的毛利率,以及持续清理资产负债表以及经营外收入支出的后续影响,预计2018年2季度盈利仍有望维持,2018年归母净利润预计为27.33亿,对应的EPS为0.68元/股。
    投资建议
    考虑到公司是铸管行业的绝对龙头且铸管仍有成长性,加之公司资产负债表得到较好的清理,资产质量和盈利能力均有提升,给予公司10倍PE估值,目标价6.8元/股,买入评级。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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投资有风险 入市需谨慎
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